Уроки инвестирования: куда вложить деньги, как выбрать брокера и открыть ИИС, отличие акций, облигаций и ETF фондов

Мэри и Ларри рискнули. В 1997 году пара приобрела две акции новой компании по продаже книг в Интернете.Это был малоизвестный стартап из Сиэтла под названием Amazon.com (AMZN) , который торговался примерно по 20 долларов за акцию.

Инвестиции Мэри и Ларри в размере 40 долларов в настоящее время оцениваются примерно в 160 000 долларов. Пара отправила основателю Amazon Джеффу Безосу письмо, в котором говорилось: «Эти две акции оказали прекрасное влияние на нашу семью … мы бы хотели купить 10 акций!»

Я уже говорил вам, что начало успешного бизнеса — единственный лучший способ разбогатеть. Безос, состояние которого сейчас составляет 196 миллиардов долларов, является прекрасным примером этого.Но чтобы разбогатеть, не нужно строить новую империю стоимостью в триллион долларов. Вы можете «совладать» с великими руководителями, покупая акции их компаний на фондовом рынке, как Мэри и Ларри.

Фондовый рынок США — величайший инструмент для зарабатывания денег в истории. У вас должен быть его кусок. Исследование, проведенное в 2020 году Университетом штата Аризона, показало: «Инвестиции в акции США увеличили благосостояние акционеров более чем на $ 47 трлн долларов в период с 1926 по 2019 год .”

На протяжении более девяти десятилетий акции США приносили акционерам в среднем 500 миллиардов долларов прибыли в год. Этого достаточно, чтобы сократить ежегодный чек каждого американца на 1500 долларов за всю жизнь.

Я сказал вам, что сбережения — это основа создания богатства. Это первый шаг, но он не сделает вас богатым. Незадолго до своей смерти основатель Vanguard Джон Богл сказал: «Я думаю, каким бы ни был ваш взгляд на мир, вы должны инвестировать .Вы не можете положить деньги в матрац, а в наше время низких процентных ставок вы не можете положить их в фонд денежного рынка или банковский компакт-диск, поэтому инвестируйте, вы должны ».

Вложение денег на счет компакт-дисков было хорошим вариантом, когда банки платили вам 5%. Сегодня средняя годовая ставка CD составляет жалкие 0,18%. Между тем стоимость наших с трудом заработанных сбережений постоянно съедается «инфляцией». Согласно собственным подсчетам правительства США, доллар стоит на 16% меньше, чем 10 лет назад. И почти на 90% меньше, чем 50 лет назад!

В наши дни владеть частью успешного бизнеса, иначе говоря, владеть акциями, — это не «хорошо».» Это обязательно. Покупка акций — один из лучших способов победить инфляцию.

Более высокие затраты вредны для нас с вами, но могут быть полезны для бизнеса. Они могут переложить более высокие затраты на клиентов, что может увеличить прибыль … и стоимость их акций. Инвесторы, которые просто купили и держали S&P 500, опередили инфляцию.

Думайте о том, чтобы быть акционером, как иметь вторую прибыльную работу без тяжелого труда. На этой «второй работе» вы зарабатываете деньги, когда спите, в отпуске и на пенсии.

Подумайте, например, о покупке акций Amazon. Каждый раз, когда разрушитель прорывается через другую отрасль и его акции стремительно растут, вы получаете часть прибыли. Когда это сокрушает доходы и собственный капитал Джеффа Безоса резко возрастает, это означает, что вы тоже выигрываете

Недостаточно просто владеть акциями. Вы должны владеть правильными акциями : мегаполисов .

Позвольте мне объяснить. Около 150 лет назад китобойный промысел был одной из важнейших отраслей Америки.

Электричество не изобреталось. Для освещения улиц и домов по ночам люди сжигали легковоспламеняющийся китовый жир. К 1850 году китобойный промысел был пятым по величине сектором Америки и приносил очень хорошие доходы. Всего несколько тысяч китобоев заработали за год в современном эквиваленте 27 миллиардов долларов.

Но большинство путешествий никогда не приносили прибыли. Несколько лет назад исследователи Чикагского университета написали книгу о китобойном буме в США: In Pursuit of Leviathan . Они проанализировали более 4000 рейсов и обнаружили, что треть китобойных судов фактически теряла деньги.Первые 1,7% китобоев принесли почти всю прибыль.

Что, если бы я сказал вам, что то же самое верно и в современном инвестировании? Взять, к примеру, венчурный капитал. Большинство стартапов с венчурной поддержкой терпят неудачу. Небольшая порция вполне подойдет. Но лишь немногие превращаются в многомиллиардных победителей.

В VC: An American History Том Николас сравнил доходность венчурных капиталистов за последние несколько десятилетий с китобойными судами 150 лет назад. И они выглядят очень похожими. Примерно одна треть средств потеряла деньги, и лишь небольшая часть потеряла их за пределами парка, как вы можете видеть здесь:

Источник:

Тонны проигравших и несколько крупных победителей.Фондовый рынок США следует той же схеме. JP Morgan Asset Management обнаружила, что почти половина акций понесла «катастрофическую потерю» с 1980 по 2020 год. Это означает, что они упали и так и не восстановились. Еще 26% акций принесли доход ниже, чем рынок в целом.

Фактически, вся доходность рынка была получена всего от 10% акций, которые JPMorgan назвал «крупными победителями». Независимо от того, измеряете ли вы китобойный промысел XIX века, стартапы на ранней стадии или крупные акции, результаты одинаковы. Много проигравших и несколько крупных победителей.

Вот почему выбор отдельных акций не для всех. Фактически, многим людям лучше иметь широкую корзину американских акций или покупать индексы. Просто владея S&P 500 ETF (SPY) , вы бы удвоили свои деньги за последние пять лет. Это хороший вариант без стресса.

Но инвесторы, которые действительно хотят ускорить создание своего богатства, должны продолжать охоту за этими акциями «мегаполисов». Вы можете добиться прочного богатства, владея крупным подрывным бизнесом.Другими словами, поддержка компаний, меняющих мир и трансформирующих огромные отрасли промышленности. Компании, которые регулярно достигают этого, оказываются крупными победителями и могут дать вам во много раз больше ваших денег.

Получить мой отчет «Великие разрушители: 3 прорывных акции, которые удвоят ваши деньги» . Эти акции принесут вам 100% -ную прибыль, поскольку они разрушат целые отрасли. Получите бесплатную копию здесь.

Самые простые уроки инвестирования

Стэн Миранда
Сентябрь 2013 г.

В этой заметке описываются наиболее важные сведения об инвестировании, включая некоторые самые основные принципы и некоторые полезные инструменты.Многие из них основаны на фундаментальных академических исследованиях и являются общепринятыми. Некоторые из них поддерживаются только тем, что мы считаем убедительным здравым смыслом. Мы ожидаем, что самые искушенные и успешные институциональные инвесторы полностью примут эти принципы и будут использовать эти инструменты. Мы ожидаем, что все наши клиенты сочтут это обучение ценным, независимо от того, насколько сложным. Мы выбрали 8 основных уроков для этой заметки из сотен, которым следим и используем каждый день.Эти 8 уроков из платформы убеждений, которые лежат в основе портфельных стратегий для каждого из наших клиентов, включают следующее:

1. Нет возврата без риска
2. Экономические циклы и риск
3. Постоянное снижение vs. временные «бумажные» убытки
4. Обычная мера инвестиционного риска: стандартное отклонение доходности
5. Преимущества диверсификации
6. Преимущества долгосрочных инвесторов перед краткосрочными инвесторами
7. Рыночная доходность (бета) vs.избыточная прибыль менеджера (добавленная стоимость или альфа)
8. Бесполезность рыночных расчетов

1. Без риска возврата нет

Первый и самый важный принцип инвестирования заключается в том, что прибыль можно получить только за счет риска. Риск определяется как вероятность того, что вы потеряете часть или весь вложенный капитал. Этот убыток может быть снижением стоимости удерживаемых активов («нереализованный» убыток) или постоянным убытком, возникшим в результате продажи актива по цене ниже его покупной стоимости.Идеальной инвестиционной стратегией было бы получение прибыли без риска снижения, но этого просто не существует в реальном мире. Есть удачливые инвесторы, которые не видели, как стоимость их активов долгое время после вложения не снижалась, но риск их падения всегда присутствует. Возврат инвестиций возникает только в том случае, если активы подвержены риску снижения.

Обратное неверно. Просто рискуя упасть, никто не гарантирует возврата.Есть много примеров инвестиционного риска «без возврата». Компания, у которой явно нет шансов когда-либо получить прибыль, имеет большой риск, но инвестирование в нее наверняка не принесет инвестору прибыли. Примером безвозвратного риска, используемого сегодня, являются государственные облигации США. При доходности ниже уровня инфляции ожидаемая реальная доходность отрицательна, но явно существует риск того, что стоимость упадет и даже не будет выплачена полная сумма при наступлении срока погашения. Это примеры «плохих» вложений.«Хорошие» инвестиции — это те, которые приносят доход, соизмеримый с риском потери денег.

Инвесторам платят за различные виды риска. Самая старая форма возврата инвестиций — это кредитование заемщиков. Если вы кредитор, за что вам выплачиваются проценты? За риск, что заемщик не вернет вам деньги. Это известно как «кредитный риск ». ”

Следующая наиболее распространенная форма возврата инвестиций — это вложение капитала в компании, которые производят продукты или предоставляют услуги, которые можно продать, в идеале по цене, превышающей затраты на производство или доставку этих продуктов или услуг.Выплачиваемая инвестиционная прибыль — это дивиденды или выплата из прибыли от бизнеса. На какой риск вы берете, инвестируя в компанию? Риск состоит в том, что выручка будет меньше затрат, и возникшие в результате убытки уничтожат ваш капитал, вложенный в компанию, и он не будет возвращен вам в полном объеме. Это известно как « собственный капитал риск ». То же самое и с частными компаниями, и с публичными компаниями. В публичных компаниях цены на акции определяются не только прибыльностью компании, но и рыночными силами (например,g., настроения инвесторов, спрос и предложение на акции). Риск публичной компании по-прежнему заключается в том, что не будет прибыли и, следовательно, дивиденды. Но в случае публично торгуемых долевых ценных бумаг (акций) цена отражает страх или волнение по поводу будущих доходов компании, и стоимость может снижаться или расти перед ростом или падением прибыли.

Третий тип инвестиционного риска — это риск процентной ставки или дюрации . Лучшим примером этого являются государственные облигации или банковские депозиты.Перед недавним глобальным финансовым кризисом государственные облигации США, Японии или Португалии считались очень безопасными, без риска того, что вам не заплатят. Таким образом, не было никакого кредитного риска или вознаграждения, которое должно быть выплачено держателю государственных облигаций за риск дефолта или того, что правительство не выплатит весь основной капитал обратно при наступлении срока погашения облигации. Итак, за какой риск платит правительство, когда оно платит 4% за 10-летние облигации и 1% за 3-месячную облигацию со сроком погашения? В случае 10-летней облигации со сроком погашения она должна заплатить инвестору больше, чем за 3-месячную облигацию, чтобы вознаградить инвестора за риск того, что процентные ставки могут вырасти, и инвестор упустит возможность инвестировать и заработать более высокую процентная ставка.В случае облигации со сроком погашения 3 месяца риск того, что инвестор упустит возможность заработать более высокие проценты, если ставки поднимутся, очевидно, намного ниже, потому что он или она может перевести деньги всего за 3 месяца вместо 10 лет и 3 месяцев. гораздо менее вероятно, что произойдет значительное повышение процентных ставок. Таким образом, инвестору платят за риск того, что он или она потеряет возможность получать более высокие процентные ставки в будущем. Это известно как процентный риск. Это также называется риском дюрации, поскольку риск возрастает с увеличением дюрации или срока погашения облигации.

Четвертый риск, за который обычно вознаграждаются инвесторы, связан с потерей покупательной способности капитала инвесторов во время его привязки. Во времена высокой инфляции, если деньги хранятся в банке на один год без выплаты процентов и вкладчик не имеет к ним доступа, а инфляция за этот год составляет 10%, реальная стоимость этих денег при возврате в банк. инвестор на 90% от того, что было; т.е. инвестор потерял 10% от депозита в банке. Никто не стал бы вкладывать деньги в банк или вкладывать их, если бы они каким-либо образом не были защищены от ожидаемой инфляции путем повышения стоимости, по крайней мере, на столько же, сколько и инфляция.Различные активы, приносящие доход, который повышается конкретно или в целом в соответствии с инфляцией, платят инвестору за риск инфляции. Это относится к депозитным инструментам с плавающей процентной ставкой, к собственности, арендная плата по которой обычно повышается с учетом местной инфляции, и к товарам, цены на которые меняются, чтобы компенсировать снижение покупательной способности (т. Е. Они отслеживают инфляцию). Вознаграждаемый риск — это не кредитный риск, риск капитала или процентной ставки, а скорее инфляционный риск .

Это четыре основных риска, за которые платят большинство инвесторов и которые определены большинством мировых ученых-инвесторов.Пятый риск, который, как мы считаем, мы также должны упомянуть, — это риск неликвидности . При двух идентичных инвестициях, но одна из которых заперта в ящике на 10 лет, а другая может быть продана за наличные в любой момент времени, инвесторам потребуется более высокая отдача от вложений в ящик. Это называется риском ликвидности, за который должна быть выплачена «премия за ликвидность» — обычно на сумму от 1 до 10% в год выше прибыли, которую можно ожидать от полностью ликвидной версии тех же инвестиций.

2. Экономические циклы и риски (частичный источник: Howard Marks, Oaktree)

Экономика растет и падает довольно умеренно (вдумайтесь: падение ВВП на 5% считается огромным). Компании видят, что их прибыль колеблется значительно сильнее из-за их операционной и финансовой нагрузки. Но колебания фондового рынка делают колебания прибылей компаний незначительными. Цены на ценные бумаги растут и падают намного сильнее, чем прибыль, что сопряжено со значительным инвестиционным риском. Почему это так? В первую очередь, я думаю, из-за драматических взлетов и падений в психологии инвесторов.

Экономический цикл ограничен в своих колебаниях наличием долгосрочных контрактов и тем фактом, что люди всегда будут есть, платить за аренду, покупать бензин и заниматься многими другими видами деятельности. Вовлеченные количества будут расти и падать, но не без ограничений. То же самое для большинства компаний: сокращение затрат может смягчить влияние снижения продаж на прибыль, и часто существует некоторый базовый уровень, ниже которого продажи вряд ли упадут. Другими словами, у этих циклов есть ограничения.Но нет никаких ограничений на колебания психологии инвесторов. Иногда инвесторы становятся безумно настроенными на повышение и не могут представить себе никаких ограничений для процветания, роста и признания. Они предполагают, что деревья вырастут до неба. Нет ничего слишком хорошего, чтобы быть правдой. А в других случаях, соответственно, подавленные инвесторы не могут придумать каких-либо пределов тому, насколько плохи дела. Люди приходят к выводу, что «наихудший» сценарий, к которому они подготовились, недостаточно негативен. Считаются даже вероятными крайне катастрофические исходы.

Важные выводы из наблюдения вышеупомянутой схемы следующие:

• Со временем условия в реальном мире — в экономике и бизнесе — меняются от лучшего к худшему и обратно.
• Психология инвестора реагирует на эти взлеты и падения весьма преувеличенно.
• Когда дела идут хорошо, инвесторы впадают в чрезмерную эйфорию, полагая, что все хорошо и может только улучшиться.
• А когда дела идут плохо, они склоняются к депрессии и панике, смотрят на все негативно и полагают, что может только ухудшиться.
• Когда перспективы хорошие и их настроение приподнятое, инвесторы поднимают цены на ценные бумаги до уровней, которые сильно завышают положительные значения, от которых коррекция неизбежна.
• И когда перспективы плохие, и они в депрессии, инвесторы снижают цены до уровней, которые преувеличивают отрицательные, от которых возможна большая прибыль и ограничивается риск дальнейшего снижения.

Чрезмерный характер этих колебаний в психологии — и, следовательно, цен на ценные бумаги — надежно создает возможности для завышенной и заниженной оценки. В тяжелые времена ценные бумаги часто можно купить по ценам, занижающим их достоинства. А в хорошие времена ценные бумаги можно продавать по ценам, завышающим их потенциал.И все же большинство людей вынуждены покупать в эйфории, когда цикл приводит к росту цен, и в панике продавать, когда он снижает цены.

Хотя покупка в плохие времена и продажа в хорошие — это логическое действие, если вы считаете, что психология инвестора заставляет цены превышать справедливую стоимость, удержание инвестиций в течение полного цикла может быть легче осуществить эмоционально. Худшее из всех действий — покупать вместе со всеми и продавать со всеми.

Мир инвестиций с нулевой суммой

К сожалению, большая часть инвестиционной деятельности не добавляет ценности миру.Пул роста прибыли и роста инвестиционной стоимости будет тем, чем он является, независимо от того, что делает любой инвестор. Таким образом, действия одного инвестора служат только для того, чтобы передать капитал другим инвесторам через их убыточные вложения или отнять капитал у других инвесторов в случае их выигрышных вложений. Другими словами, инвестирование — это игра с нулевой суммой. Самые умные инвесторы забирают ценность у менее умных. Психология инвесторов описывает менее умных инвесторов. В мире публичных ценных бумаг (например,g., акции и облигации), движения цен наиболее драматичны, когда инвесторы больше всего паникуют. Паника может быть панической покупкой из-за страха упустить прибыль или панической продажей, когда есть страх быстро потерять большие суммы денег. Паника случается быстро в обоих направлениях. В эти дни рыночной паники цены двигаются больше всего. Поэтому периоды паники — это когда ценность передается от проигравших к победителям. На паническом рынке продавцы в панике обычно продают намного ниже внутренней стоимости, а покупатели покупают дешево.Во время панического подъема панические покупатели обычно платят выше внутренней стоимости и покупают у менее паникующих продавцов, которые видят, что уплаченные цены превышают их истинную стоимость. Смысл в том, чтобы просто никогда не паниковать и помнить, что, когда другие паникуют, настало время для спокойных голов оценивать мнение других инвесторов.

«Покупай на пушках, продавай на трубах» -Натан Ротшильд, 1810

3. Постоянные спады vs. временные «бумажные» убытки

Убыток — это разница между тем, что вы заплатили за инвестицию, и ее сегодняшней стоимостью (обычно подтверждается рыночной ценой).Рыночные цены и нерыночные цены (оценки, основанные на формулах или сторонних оценках) повышаются и понижаются. Постоянные убытки — это убытки, которые были полностью реализованы в результате продажи, ликвидации или прекращения (например, банкротства). Такие потери реализованы и не возвращаются. Теоретически вы можете выкупить инвестиции и возместить эту потерю, но мы по-прежнему считаем эту потерю постоянной и реализованной.

Временные или бумажные убытки — это убытки, которые не были реализованы в результате продажи или ликвидации инвестиций или прекращения их жизненного цикла.У этих убытков есть шанс на возмещение. Рыночные цены, как правило, снижаются больше, чем можно предположить по внутренней стоимости, из-за человеческой природы, которая заставляет инвесторов паниковать и перемещаться стадами. Финансовые рынки по своей природе ведут себя таким образом, что цены обычно опускаются ниже их внутренней или истинной стоимости. Очевидно, что верно и обратное; что инвесторы передвигаются стадами и в панике поднимают цены на активы выше их истинной стоимости.

Задача разумного инвестора — избежать постоянных потерь и принять временные бумажные убытки.Большинство инвестиций подвержены риску безвозвратной потери. Те, которые не подлежат полной безвозвратной потере, считаются государственными облигациями (при нормальных обстоятельствах) и материальными активами, такими как земля, природные ресурсы или товары. Практически все другие инвестиции подвержены безвозвратной потере. Основные характеристики инвестиций, наиболее подверженных безвозвратным потерям, следующие:

• Все, что связано с долгом — стоимость базового актива падает ниже стоимости долга, по долгу объявлен дефолт, и актив отнимается у вас и передается кредитору.Таким образом, заложенная собственность, выкуп с использованием заемных средств, публичная компания, которая заимствовала слишком много, и некоторые хедж-фонды с кредитным плечом наиболее уязвимы для безвозвратных потерь от кредитного плеча.
• Недиверсифицированные активы. У одной компании гораздо больше шансов создать ситуацию полной безвозвратной потери, чем у двух или более компаний. Компании могут стать убыточными даже без долгов. Одно здание без заемных средств может прийти в негодность в крайних случаях (стихийное бедствие, плохое расположение, арендная плата ниже стоимости обслуживания и т. Д.). Диверсификация снижает вероятность безвозвратных потерь.
• Чрезвычайный риск для потоков доходов. Это может относиться к государственным облигациям (дефолт Аргентины), новым компаниям венчурного капитала и т. Д.

Смысл здесь не в том, что инвесторы должны избегать всего, что может привести к постоянным убыткам, а в том, что они должны требовать более высокой прибыли за принятие такого риска. Другое важное значение состоит в том, что временные убытки, которые кажутся результатом падения цен ниже внутренней стоимости, должны рассматриваться как относительно несущественные для истинного долгосрочного инвестора.Мы не можем избежать учета и отчетности о нереализованных временных убытках, но поскольку они на самом деле являются временными, они не имеют отношения к настоящему долгосрочному инвестору. Наиболее практическое значение из этого состоит в том, что, если наличие временных убытков считается нормальным, можно получить более высокий уровень подверженности классу активов, например, публичным акциям, чем можно было бы указать, если бы вас больше беспокоили ежемесячные или годовые спады.

4. Общая мера инвестиционного риска: стандартное отклонение доходности

Стандартное отклонение — это именно то, что стандартное или нормальное отклонение результатов.В мире инвестиций это мера, которая количественно определяет нормальное отклонение от ожидаемой прибыли от инвестиций. Чем рискованнее актив, тем более разбросанным будет диапазон результатов нормальной доходности вокруг ожидаемого долгосрочного среднего; то есть активы с более высоким риском имеют более высокое стандартное отклонение доходности. Низкое стандартное отклонение означает, что потенциальные результаты более тесно сгруппированы вокруг ожидаемой прибыли или более безопасных активов. При инвестировании стандартные отклонения обычно относятся к годовому стандартному отклонению от средней годовой доходности (средней доходности).Но тот же инструмент можно применить к отклонениям доходности за любой период времени.

Область статистики, которая использует меру риска в форме стандартного отклонения, предполагает, что результаты соответствуют предсказуемой схеме, которая описывается как «нормальное» распределение или распределение в форме колоколообразной кривой, как показано ниже. Например, нормальное распределение будущих возможных доходов с ожидаемой доходностью + 8% и стандартным отклонением 14% приводит к диапазону результатов с привязанными к ним вероятностями, как показано ниже областью под кривой между одним и двумя. Стандартное отклонение.

Нормальная колоколообразная кривая определяется как такая, при которой одно стандартное отклонение выше и ниже среднего улавливает 2 из каждых трех лет доходности (67% случаев). В этом примере предполагается, что каждые 2 года из 3 доходность будет составлять от -6% до + 22,0%, что составляет одно стандартное отклонение от среднего значения. Такое же нормальное распределение подразумевает меньшую вероятность более экстремальных исходов. Диапазон результатов, определяемый двумя стандартными отклонениями выше и ниже среднего, охватывает результаты через 19 лет из 20 (или 95% случаев).Другими словами, через 1 год из 20 результат будет больше или меньше диапазона, определяемого двумя стандартными отклонениями. Просто глядя на обратный результат (т. Е. На два стандартных отклонения ниже среднего, мы ожидаем, что это произойдет через 1 год из 40 (2,5% случаев). В приведенном выше примере это говорит о том, что годовая доходность составляет -20% должно произойти только в одном из 40 лет.

Результаты доходности финансовых активов не обязательно будут соответствовать нормальному распределению или распределению в форме колоколообразной кривой. Однако при отсутствии доказательств обратного это распределение часто считается наиболее вероятным.

Стандартное отклонение доходности является хорошей долгосрочной мерой риска портфеля и помогает количественно оценить риск по сравнению с доходностью для различных классов активов и портфелей, построенных на основе таких классов активов. В частности, стандартное отклонение является полезным инструментом для оценки риска ухудшения ситуации в будущем.

Однако стандартное отклонение бесполезно в качестве постоянного инструмента управления рисками портфеля. Волатильность активов может значительно меняться за короткие периоды времени в зависимости от рыночной конъюнктуры.Эта мера имеет тенденцию к увеличению во время стресса, связанного с понижением, что подразумевает, что риск портфеля необходимо будет снизить точно в неподходящее время, не имея прибыли от последующего восстановления рынка. Это противоположность долгосрочного инвестирования.

Риск лучше измерять с точки зрения движения стоимости портфеля вместе с рыночной стоимостью или по отношению к ней. Эта взаимосвязь измеряется коэффициентом, который отражает долю изменения стоимости портфеля в процентах от изменения рыночной стоимости.Этот фактор называется «бета» для рынка. Бета просто означает движение стоимости относительно движения стоимости рынка. Например, можно ожидать, что портфель с бета-коэффициентом для фондовых рынков 0,6 вырастет на 6%, когда фондовые рынки выросли на 10% за период. Рыночную бета-версию каждого актива или фонда в портфеле можно просто суммировать по всему портфелю, чтобы получить отличную оценку общего риска портфеля или «подверженности». Отслеживая бета-версии базового фонда и активов каждый месяц, мы всегда можем узнать общий уровень риска портфеля и использовать эту информацию для регулярного восстановления баланса портфелей в соответствии с целевыми уровнями риска.Это огромное преимущество, так как устраняет классический источник «утечки» производительности из-за непреднамеренного выбора времени на рынке (т. Е. Продажи по низкой цене, покупки по высокой).

5. Преимущества диверсификации

Диапазон возможных доходов от одной инвестиции намного шире, чем диапазон возможных доходов от большего количества инвестиций, особенно если прибыль от большого количества инвестиций определяется разными вещами. Суть диверсификации заключается в удержании достаточного количества различных инвестиций, на доходность которых влияют разные факторы.Ниже вы можете увидеть, что преимущества диверсификации являются наибольшими, когда вы переходите от одного пакета акций к двум, а затем риск (стандартное отклонение) значительно уменьшается после того, как вы владеете примерно 12 акциями из разных отраслей.

Преимущества диверсификации могут быть дополнительно увеличены не только за счет диверсификации в рамках класса активов (например, в приведенном выше примере, который диверсифицируется между разными акциями в классе активов Public Equities), но также за счет диверсификации между классами активов.Доходность с поправкой на риск может быть улучшена в рамках портфеля путем объединения различных классов активов до такой степени, что эти классы активов не изменяются одинаково (т.е. имеют низкую корреляцию друг с другом).

Диверсификация по нескольким классам активов лучше всего продумывать, рассматривая в первую очередь акции и государственные облигации. Эти два актива обычно движутся в противоположных направлениях: государственные акции растут в цене, когда экономика расширяется, а процентные ставки растут, тогда как государственные облигации обычно растут в цене во время кризиса, когда капитал перетекает в сторону наиболее безопасных инвестиций.Следовательно, можно ожидать, что эти два актива будут иметь некоторую отрицательную корреляцию. Комбинируя в портфеле публичные акции и государственные облигации, инвестор может защитить себя от недостатков слабого экономического роста, но при этом участвовать в росте. В этом заключается суть диверсификации классов активов, которая практикуется фондами США и наиболее известна Дэвидом Свенсеном из Йельского фонда.

Диверсификация нескольких классов активов может быть расширена от публичных акций и государственных облигаций до широкого спектра других инвестиций, таких как недвижимость, товары и кредиты.Каждый из этих классов активов имеет разный уровень связи с четырьмя основными рисками, указанными в начале этого документа. Например, недвижимость имеет тенденцию коррелировать с риском инфляции, поскольку периоды высокой инфляции, как правило, приводят к увеличению арендной платы, взимаемой с местной инфляцией. Оптимизируя диверсифицированный портфель из разных классов активов, инвестор может достичь более высокого уровня доходности при заданном риске, чем можно было бы достичь, имея только один единственный класс активов (например, акции). Это улучшение доходности с поправкой на риск (доходность, полученная на сумму принятого риска) измеряется коэффициентом Шарпа, который определяется как сумма прибыли, превышающая доход от денежных депозитов, деленная на уровень риска (измеряемый стандартным отклонением возвращается).Диверсификация улучшает коэффициент Шарпа портфеля.

Синяя линия выше известна как «эффективная граница» и определяет достигаемую доходность (вертикальная ось) от оптимального сочетания классов активов для любого заданного уровня риска (стандартное отклонение по горизонтальной оси). Таким образом, если инвестор хочет ограничить годовое стандартное отклонение до 10%, ожидается, что наиболее оптимальное сочетание классов активов с таким уровнем риска принесет в среднем 9% прибыли. Вы можете видеть, что ни один класс активов не попадает в границу эффективности (кроме наличных денег в точке, где риск практически отсутствует).Это связано с тем, что классы активов не очень сильно коррелированы друг с другом, и объединение активов всегда дает больший доход при том же риске. Это часто называют «бесплатным обедом» от диверсификации нескольких классов активов; то есть инвестор получает больше прибыли при том же уровне риска для одного класса активов. Этот инструмент используется большинством управляющих портфелем для построения оптимального портфеля с несколькими классами активов. Первоначально он был разработан профессором Марковицем и называется его моделью оптимизации среднего отклонения.Очевидными ограничениями этой модели являются точность исходных данных, которые представляют собой будущие оценки доходности классов активов, стандартного отклонения и корреляции между классами активов. В идеале, помимо использования этого инструмента, при достижении целевого распределения активов необходимо проявить серьезную дозу суждений.

6. Преимущества долгосрочных инвесторов перед краткосрочными инвесторами

К сожалению, инвестирование как самостоятельный вид деятельности, как правило, не добавляет ценности миру. Исключением может быть девелопмент собственности или частный капитал, когда инвесторы используют свои деньги для строительства собственности или компаний для ускорения роста экономики.Кредитор также может повысить ценность, поскольку люди могут брать взаймы, чтобы тратить больше и развивать экономику (до определенного предела). Но покупка и продажа публичных акций, облигаций, товаров и зрелой собственности сама по себе не создает ценности. Поэтому инвестирование часто называют «игрой с нулевой суммой», где есть только победители и проигравшие, но в конце всех покупок и продаж экономический пирог не вырос; он только был перераспределен. Таким образом, активное инвестирование заключается в отнимании стоимости у других инвесторов.Это поле битвы с высокой конкуренцией. Подавляющее большинство инвесторов в мире — профессионалы, которым платят за то, чтобы они выигрывали при инвестировании, и они очень заботятся о своих краткосрочных доходах, а не о своих долгосрочных доходах. Они хотят бонусов в этом году, а не через 5 или 10 лет. Им нужно платить по ипотеке и платить за обучение сегодня. Личные инвесторы также думают о краткосрочной перспективе. В основном это неискушенные инвесторы, которые судят себя по тому, что сработало на этой неделе, в месяце или, может быть, в году.Им сложно думать о долгосрочной перспективе. Таким образом, поле битвы, на котором, возможно, 90% инвестиционного мира соревнуются за долю от пирога, очень краткосрочно. Уже по одной этой причине мудрый инвестор сосредоточится на долгосрочном. Это просто менее конкурентоспособно. Очень немногие люди вкладывают средства на 5 или 10 лет, так что выиграть на этом поле битвы будет проще. А кто проиграет в долгосрочной битве? Краткосрочный инвестор. Основное правило выигрыша в инвестировании заключается в том, что долгосрочные инвесторы берут деньги у краткосрочных инвесторов.Вот как это работает на практике.

В течение любого календарного года вы могли заметить, что большинство крупных рыночных ценовых движений (если думать о фондовом рынке), которые в сумме составляют результат за весь год, происходят в небольшое количество дней в году. А в годы с очень высокими доходами большая часть движения цен происходит в небольшой серии последовательных дней, когда цены поднимаются из-за паники или паники (страха упустить из виду). Это человеческая природа. Но кто покупатели и кто продавцы в эти несколько важных дней? Продавцы в панике — это краткосрочные инвесторы, которые очень заботятся о бонусах в этом году или обзоре результатов работы со своим боссом или предпринимателем, который очень много работал, чтобы заработать деньги, которые он просто не хочет терять.Предприниматель звонит своему брокеру (который часто получает комиссию с покупок и продаж) и спрашивает, что ему делать. Он продает. Кто покупает? Долгосрочный инвестор. Терпеливый активный менеджер, ориентированный на глубокие исследования, который знает компанию до мелочей и знает, что цена просто упала ниже внутренней стоимости компании. Он знает, что в долгосрочной перспективе цена акций будет расти. В этот момент краткосрочный инвестор передает доход долгосрочному инвестору.

Еще одна причина, по которой долгосрочный инвестор выигрывает у краткосрочного инвестора, заключается в том, что в долгосрочных результатах часто легче быть правильными, чем в краткосрочных.Выиграет ли Apple войну планшетов — вопрос долгосрочный. Это далеко не на 100%, но, возможно, на 70%. Будет ли у Apple положительный сюрприз по квартальной прибыли? Будет ли iPhone 5 продавать к Рождеству столько телефонов, сколько ожидается? Это сложные краткосрочные вопросы, на которые любят делать ставки краткосрочные инвесторы. Вероятность того, что вы правы, очень близка к 50%. У краткосрочных инвесторов нет времени на то, чтобы провести необходимое исследование, чтобы ответить на долгосрочные вопросы. Таким образом, управляющие активами, ориентированные на долгосрочные фундаментальные исследования, имеют наилучшие шансы на получение гонорара.Остальные — нет.

Последнее, что касается этой темы, но наиболее фундаментально то, что цены на многие активы совпадают только с их истинной или внутренней стоимостью в течение полного экономического цикла. Очень трудно узнать, где мы находимся в каком-либо данном цикле, пока не оглянешься на полный цикл и не увидишь. Следовательно, долгосрочные стратегии покупки и удержания, как правило, являются лучшими (с периодической перебалансировкой размера позиции). Картинка ниже помогает понять, почему.

На этом рисунке показан полный экономический цикл или цикл классов активов, например цикл собственности.Мы покупаем недвижимость и держим ее в течение всего цикла, полагая, что ее стоимость будет расти на 10% в год. Цена растет вместе с бурным рынком (свободно доступная дешевая ипотечная задолженность), лопается мыльный пузырь на рынке недвижимости и падают цены на недвижимость, повышаются процентные ставки и иссякает ипотечное финансирование. Банки снова начинают предоставлять ссуды, цены на недвижимость восстанавливаются, и, поскольку инвесторы долгое время покупают и удерживают, мы видим, что наша ожидаемая доходность в размере 10% будет реализована. Краткосрочный инвестор обычно продал бы после краха и пропустил восстановление.

Кто может быть долгосрочным инвестором?

Большинству индивидуальных инвесторов нужны деньги, чтобы жить, и поэтому они должны быть краткосрочными инвесторами. Они не могут рискнуть, что деньги не будут полностью ликвидными и доступными для них «на случай, если они им понадобятся». Это определяет ситуацию и образ мышления проигрывающих инвесторов, которые обычно жертвуют свои низкие показатели долгосрочному инвестору, который называет это производительностью. Многие управляющие активами также работают на краткосрочной основе, поскольку их индивидуальные и институциональные инвесторы могут потребовать вернуть свои деньги в любой день, в течение месяца или квартала для более долгосрочных структур фонда.Таким образом, они должны вкладывать средства на короткий срок. Следовательно, наиболее ликвидные управляющие активными активами занижают свои собственные индексы, поскольку более долгосрочные инвесторы получают от них доходность.

Эндаумент, фонды и пенсионные фонды наиболее подходят для того, чтобы быть настоящими долгосрочными инвесторами, поскольку редко случаются неожиданные события, требующие от них ликвидации вложений. Фонды с правилами 5% расходов теоретически могут заблокировать 95% за один год или 65% за семь лет (7 x 5% в год). Для школьных пожертвований это зависит от того, насколько школа зависит от эндаументов в плане покрытия операционных и капитальных затрат.Но у большинства из них 4% годовых расходов, что указывает на ситуации, похожие на фонды. Пенсии обычно выделяют ликвидные активы для краткосрочных выплат, которые хорошо известны, а остальное они блокируют для долгосрочных инвестиций. Поэтому неудивительно, что эндаумент, фонды и пенсионные фонды, как группа, в качестве инвесторов превосходят состоятельных инвесторов и управляющих ликвидными активами. Но чтобы воспользоваться своим уникальным статусом долгосрочных инвесторов, они должны инвестировать как долгосрочные инвесторы, фиксируя капитал и зарабатывая так называемую премию за неликвидность, доступную от инвестиций с менеджерами, которые инвестируют в долгосрочной перспективе или в такие классы активов, как частные. акционерный капитал и собственность, которые фиксируют капитал на 7–12 лет, но приносят одни из самых привлекательных доходов по всем классам активов.

7. Рыночная доходность (бета) по сравнению с доходностью менеджера (добавленная стоимость или альфа)

Инвестирование можно разделить на две разные области:

Beta Arena: принимает на себя рыночный риск только посредством пассивных инвестиций и получает за это деньги в долгосрочной перспективе.

Alpha Arena: активно инвестирует в долгосрочную перспективу, чтобы максимизировать шансы на победу, принимая большую долю инвестиционного пирога. Ни один инвестор не должен играть на Alpha Arena и бороться за долю от пирога.Любой инвестор может отсидеться и просто согласиться с тем, что у него это может не получиться. По логике, любой чисто краткосрочный инвестор не должен играть на Alpha Arena, так как он наверняка проиграет. Они должны играть только на бета-арене.

Играть только на бета-арене легко в наш век дешевых инвестиционных инструментов с пассивным отслеживанием индексов. Например, если вы инвестируете в индексный фонд с высокой степенью риска, состоящий из акций малой капитализации, вы будете зарабатывать столько же, сколько зарабатывают все остальные, инвестирующие на этом рынке.Вы не выиграете и не проиграете. Вы просто играете на среднюю долгосрочную доходность рынка. И в долгосрочной перспективе это должно быть положительное число, пропорциональное величине риска, на который вы пошли. Но вы не передадите свои деньги успешным активным инвесторам, которые выигрывают большую долю пирога, или управляющим краткосрочными активами с высокой комиссией. На бета-арене вы не рискуете, что ваша производительность будет ниже (или выше). Играя в Alpha Arena, вы действительно рискуете.И у вас есть выбор не играть там. Этот выбор должен быть сделан на основе вашего долгосрочного инвестиционного горизонта и вашего доступа к отличным менеджерам долгосрочных инвестиций.

Благодаря этому четкому разграничению Бета-арены (только рыночный риск) и Альфа-арены (риск недостаточной производительности рынка) инвесторы могут отслеживать результативность только по тому, что рынок делает для доходности их портфелей (бета-доходность) и какие инвестиционные навыки (независимо от того, являетесь ли вы вашим или доверительным управляющим активами, которому вы доверяете), обеспечивает возврат (возврат Alpha).Если вы играете на Альфа-арене, любая производительность, превышающая или ниже того, что возвращается только в бета-версии, является альфа-возвратом (положительной или отрицательной).

Таким образом мы всегда сообщаем об эффективности инвестиций клиентов. Разбейте общую доходность портфеля на бета-доходность и альфа-доходность. Если альфа-возврат постоянно равен нулю или отрицателен, пора играть только на бета-арене.

8. Бесполезность рыночного выбора времени

К сожалению, слишком много разумных людей посвящают свою продуктивную изобретательность инвестированию.Вероятно, 5% или более стран с наиболее развитой экономикой посвящены повышению эффективности рынков, стремясь получить знания, которых нет у других. В результате прозрение бывает очень редко. Учитывая, что 90% или более этого пула человеческих ресурсов сосредоточены на краткосрочном инвестировании, единственное инвестиционное решение, которое большинство инвестиционного человечества пытается принять правильно, — это «когда входить, а когда выходить из финансовых рынков». . » В результате такого пристального внимания к этому единственному решению очень немногие могут принять его правильно.Мы считаем, что решение «рисковать или не рисковать» — это самое трудное решение, которое нужно принять правильно. Поэтому мы не пытаемся и не думаем, что это должны делать наши клиенты.

Мы полагаем, что большинство инвесторов на самом деле ошибаются, поскольку они пытаются остановить убытки после того, как большинство из них закончили, а затем, как правило, упускают возможность восстановления. Это то, что мы называем характеристикой подверженности риску «утечкой». Наша цель — не допустить, чтобы наши портфели потеряли какие-либо результаты из-за неверных рыночных решений. Чтобы обеспечить достижение этой цели, мы должны знать, каков бюджет рисков для каждого конкретного клиента, довести портфель до этого уровня риска и удерживать его на этом уровне.Удержать его там не так просто, как кажется, поскольку активные управляющие активами очень часто непреднамеренно действуют в унисон, добавляя или уменьшая риск и снижая эффективность портфелей наших клиентов. Поэтому мы отслеживаем общий уровень риска просмотра и поддерживаем его на уровне, чтобы избежать утечки производительности.

Поддержание его уровня часто дает преимущества для повышения производительности. Когда рисковые активы падают в цене, безопасные активы (например, государственные облигации) обычно увеличиваются в цене. В результате общий уровень риска портфеля снижается.В это время мы «перебалансируем» клиентские портфели до их целевого уровня риска, продав безопасные активы и покупая рискованные активы сразу после падения на рынке рискованных активов. Это имеет тот же эффект, что мы обсуждали ранее, когда панические краткосрочные продавцы продают рискованные активы (например, акции) после того, как они только что подешевели. Мы покупатели у паникующих продавцов, покупающих дешево только ради того, чтобы сбалансировать наш целевой бюджет риска. В долгосрочной перспективе такая деятельность по ребалансировке, как правило, увеличивает производительность до 1% в год.

3 инвестиционных урока первой половины 2021 года

Осмысление

Первая половина 2021 года укрепила три инвестиционных принципа, два из которых являются долгосрочными, а один — довольно новым.

Первое правило состоит в том, что финансовые рынки по своей сути рациональны. Есть аномалии, о которых я скоро расскажу. Однако общая картина ясна: большинство ценных бумаг движутся логично. Их движения часто озадачивают современных инвесторов, потому что фоновый шум часто скрывает существенные факты.Но если смотреть в прошлое, инвестиционное поведение обычно поддается проверке.

Таким образом, хотя я (например) изо всех сил пытался понять ралли глобального фондового рынка весной 2020 года, которое началось незадолго до появления COVID-19, основная причина была веской. Соседские предприятия могут объявить о банкротстве, но компании, акции которых обращаются на бирже, которые лучше приспособлены к спадам, скорее всего, выживут. Таким образом, терпеливые акционеры получат прибыль.

Вскоре стало очевидно, что даже нетерпеливые люди будут процветать, если будут владеть акциями компаний, избегающих кирпичей и строительного раствора, таких как электронные магазины или сети социальных сетей.Следовательно, акции роста, которые обычно используют более новые технологии, опережают стоимость акций, которые используются в традиционных предприятиях. За восемь месяцев с апреля по ноябрь 2020 года индекс роста Morningstar в США вырос на 63%. Между тем, индекс стоимости Morningstar в США вырос на 38%.

В 2021 году ралли продолжилось, но поменялись позиции. Индекс стоимости по итогам первого полугодия вырос на 17%, индекс роста — на 14%. Конечно, разница не большая — акции роста остаются любимцем учителей, как и в течение нескольких лет.Но произошел небольшой сдвиг, который имеет смысл, учитывая, что глобальный бизнес в основном вернулся к нормальной жизни. Старые предприятия больше не являются инвалидами. Что характерно, наиболее прибыльной группой акций в этом году был самый уязвимый сектор с небольшой стоимостью. Индекс Morningstar прибавил 28%.

Иногда случаются загадки. Никто не дал удовлетворительного объяснения «Черного понедельника» 1987 года. В тот день мировые запасы упали более чем на 20% без особой веской причины, а затем восстановились.Менее впечатляющим является то, что в 1994 году доходность мировых облигаций резко выросла, что привело к большим потерям с фиксированной доходностью. В результате научного вскрытия авторы покачали головами. Также трудно объяснить резкий взлет и падение японского фондового рынка. Но такие исключения редки.

Противоположный успех

Некоторые могут рассматривать биржевые показатели за март 2020 года как более свежий пример аномалии. В конце концов, мировые акции резко упали, а затем выросли. Однако такое поведение кажется мне рациональным.В отличие от Черного понедельника или во время распродажи облигаций 1994 года, которая произошла, несмотря на отсутствие какого-либо крупного события, в марте 2020 года инвесторы столкнулись с огромным и беспрецедентным вопросом: как пандемия повлияет на мировую экономику? Неудивительно, что ответ пришел очень бурно.

Тем не менее, мартовский спад 2020 года преподает второй урок: от боли рождаются инвестиционные возможности. Пока наблюдатели изо всех сил пытались оценить экономические последствия COVID-19, цены на активы были взбудоражены, и в первую очередь это цены на нефть.20 апреля прошлого года стоимость барреля нефти, измеренная по фьючерсным контрактам на Нью-Йоркской товарной бирже, упала до минус 37 долларов, что означает, что продавцы нефтяных контрактов платили покупателям, чтобы те забрали баррели у них из рук. Действительно странные дни.

Цены на нефть быстро подскочили, что было неизбежно. Временно отрицательная цена предоставила возможность покупки для профессионалов, но была несущественной для обычных инвесторов, которые не балуются фьючерсными контрактами. Однако они могут владеть акциями нефтяных компаний.Если бы это было так, они бы хорошо заработали. Согласно данным Morningstar, американская энергетическая группа акций была самой прибыльной в категории Morningstar за первые шесть месяцев 2021 года, набрав 44%.

Несколько других разочарований начала 2020 года также проявились в этом году, включая фонды, специализирующиеся на финансах, природных ресурсах и недвижимости. Потребовалось несколько месяцев, чтобы наиболее сильно пострадавшие отрасли нашли свою основу, но когда они наконец это сделали, они вознаградили акционеров.

Тогда возникает проблема, как воспользоваться такими возможностями.Торговля специализированными фондами обычно терпит неудачу. Во-первых, когда инвесторы все же покупают отраслевые фонды, они, как правило, покупают по высокой, а не по низкой цене; самые популярные сектора — те, которые в последнее время показали хорошие, неплохие результаты. С другой стороны, эта тактика генерирует прирост капитала (при условии, что сделки были успешными), которые наказывают налогооблагаемые счета. Наконец, у большинства специализированных фондов высокие коэффициенты расходов.

Лучшая идея, чем продажа существующих ценных бумаг для покупки специального фонда, — это противопоставление новым деньгам.Помимо энергетики и недвижимости, показатели которых за последние пять лет были низкими даже после их прироста в 2021 году, в последние годы упали запасы коммунальных предприятий, а также поставщиков инфраструктуры. Те, у кого есть наличные деньги, могут пожелать рассмотреть фонды, которые делают упор на такие отрасли. Как показали результаты этого года, большинство вложений в добычу со дна в конечном итоге возобновляются.

Золото, биткойн… или и то, и другое?

В мае The Economist указал, что, хотя золото и криптовалюты, по-видимому, занимают одно и то же пространство, каждое из которых является альтернативным вложением, которое якобы защитит от валютной инфляции, эти два актива необязательно перемещаются в тандеме.Действительно, золото и криптовалюты чаще расходятся, чем сходятся. Таким образом, за первую половину 2021 года биткойн подорожал на 22%, в то время как стоимость золотых слитков (и фондов драгоценных металлов) немного снизилась.

The Economist утверждает, что, хотя криптовалюты часто рассматриваются как «огороженный сад, не связанный с остальными финансами», их недавнее поведение предполагает, что, по крайней мере, в некоторой степени, они обратно связаны с ценами на золото. Теоретически эти два актива привлекают одинаковых покупателей, которые переключаются между инвестициями.Как пишет журнал, «с этой точки зрения падение биткойна и возрождение золота [тенденция, которая изменилась в июне, тем самым подтверждая заявление] — это сделка с относительной стоимостью в рамках более широкого набора средств защиты от инфляции».

Другими словами, биткойн и золото, скорее всего, будут двигаться в одном и том же долгосрочном направлении, поскольку они оба получают большую часть своей стоимости за свою роль в защите от инфляции, но в более короткие периоды эти два актива, по-видимому, диверсифицируют друг друга. Их результаты в 2021 году подтверждают предварительное предположение, сделанное мною ранее в этом году, о том, что «те, кто склонен хеджировать золотом, могут пожелать добавить биткойны в свои портфели».»

Исключение

Хотя находить доказательства, подтверждающие наши убеждения, утешительно, делать это также опасно. Исследователь склонен думать, что он уже все выяснил, что является прелюдией к глупости. К счастью, один аспект предварительная доходность за год до текущей даты смутила меня. Похоже, что наиболее активно управляемые фонды акций США превзошли соответствующий индекс Morningstar. Я не ожидал этого, учитывая, что активные фонды должны были замедлиться во время бычьего рынка из-за сопротивления их наличных денег.

Я перепроверю эти предварительные цифры и еще раз подумаю об этом.

Джон Рекенталер ([email protected]) занимается исследованиями фондовой индустрии с 1988 года. Сейчас он ведет обозреватель Morningstar.com и член отдела инвестиционных исследований Morningstar. Джон сразу же отмечает, что, хотя Морнингстар обычно соглашается с точкой зрения Rekenthaler Report, его взгляды являются его собственными.

Извлеченных уроков по инвестициям | Сейбрук Капитал

Наша инвестиционная карьера началась в разных фирмах Уолл-Стрит в начале 1990-х годов, но мы оба прошли обучение одинаковому подходу, ориентированному на ценность.Поскольку мы объединились в партнерстве в Saybrook, мы особенно гордимся тем, что помогали клиентам и успешно управляли их портфелями во время финансового кризиса 2007-2009 годов и добились сильных инвестиционных результатов в последующие годы. Ниже приведены некоторые важные выводы, сделанные за время, проведенное в инвестиционном бизнесе:

Успешное инвестирование требует времени, терпения и настойчивости.

Учитесь у истории и сохраняйте любопытный и непредвзятый взгляд. — Пожизненное восхищение сочетанием событий и людей, влияющих на инвестиционные решения, — вот почему мы изначально были привлечены к инвестированию и почему мы решили строить нашу карьеру в этой области.Мы наслаждаемся интеллектуальным стимулированием, постоянно сталкиваясь с проблемами, изучающими политическую экономию : взаимодействие философии, политики, экономики, международных отношений, торговли, психологии, рынков, бизнеса и менеджмента. Как инвесторы, мы должны продолжать учиться, быть прагматичными, пересматривать предыдущие выводы, как это было оправдано, и быть готовыми думать по-новому.

Примите то, что у нас есть способность и способность контролировать. — Экономические циклы, усиленные широко распространенной склонностью людей чрезмерно реагировать на импульсы жадности и страха, которые часто доводят рынки до крайностей, невозможно контролировать.Однако колебания рынка можно либо разумно игнорировать, либо действовать осмотрительно. Как Бенджамин Грэм писал о фондовом рынке в The Intelligent Investor (1949): «Мистер Рынок позволяет его энтузиазму или его страхам исчезнуть вместе с ним … [Но] истинный инвестор вряд ли когда-либо вынужден продавать своих акций, а в любое другое время он свободен игнорировать текущую котировку цен … Тогда он [имеет] право игнорировать падение рынка как временную финансовую причуду, если только он [не имеет] средств и смелости воспользоваться этим, покупая больше [акций] на предлагаемой выгодной основе.”

Думайте как собственник-инвестор, а не спекулянт. — Мы стремимся владеть акциями надежных предприятий, которые мы в состоянии понять и оценить и которые, по нашему мнению, со временем могут принести привлекательную прибыль. Мы стремимся избегать выбора времени на рынке, что сродни спекуляции или даже азартным играм. Как писал Бенджамин Грэм в своей первой классической книге «Анализ безопасности , » (1934): «Инвестиционная операция — это операция, которая после тщательного анализа обещает сохранность основной суммы и удовлетворительную прибыль.Операции, не отвечающие этим требованиям, являются спекулятивными ».

Придерживайтесь дисциплинированной, но гибкой инвестиционной философии. — По своей сути наша философия заключается в инвестировании вместе с клиентами, и обеспечивает баланс между сохранностью основной суммы и ростом капитала. Используя подход Недооцененный рост , мы стремимся инвестировать только в те предприятия, которые могут расти прибыльно и быть приобретены по разумной цене. Такая дисциплина при принятии каждого индивидуального инвестиционного решения помогает нам избежать неприятностей.Например, в конце 1990-х годов мы не покупали акции технологических компаний, которые предлагали значительный потенциал роста, но торговались по неоправданно высокой оценке. Обратное подтвердилось в 2006-07 годах, когда мы избегали акций банков, которые казались недооцененными, но не давали достаточных перспектив роста. Мы поддерживаем концентрированную диверсификацию в ряде привлекательных отраслей с ограниченным числом высококачественных портфельных компаний , которые обладают устойчивыми конкурентными преимуществами, продемонстрировали прибыльность, низкий уровень долга и этичное управление с долгосрочной ориентацией.Мы получаем доступ к международному росту за счет инвестиций в транснациональные компании с долгой историей, работающие за рубежом.

Придерживаясь этих принципов инвестирования, наши портфели в целом избежали необратимого обесценения капитала (как мы определяем риск). Наша инвестиционная философия поощряет долгосрочное владение надежными предприятиями для создания и поддержания благосостояния с течением времени за счет неуклонно растущих дивидендных выплат и совокупного эффекта от повышения цены акций с отсроченным налогом на .Как заметил Альберт Эйнштейн, «сложные проценты — восьмое чудо света». Успешное инвестирование требует времени, терпения и настойчивости.

Баланс смирения и стойкости — До сих пор мы совершали множество инвестиционных ошибок за нашу карьеру, и мы обязательно сделаем еще много в будущем. Чаще всего (мы не хотим признавать) наши ошибки происходят из-за простого несоблюдения наших основных дисциплин, перечисленных выше. Примеры включают: покупку новой компании, которая не имеет достаточно продемонстрированной прибыли; продолжение удержания компании, которая взяла на себя слишком много долгов и / или совершила крупное приобретение, которое разрушает основную франшизу; или не сразу распознавать фундаментально негативные изменения в некогда великой компании или отрасли.Когда мы совершаем такие ошибки, мы получаем некоторое утешение, вспоминая мудрую точку зрения нашего опоздавшего наставника и клиента, который часто говорил нам: «Если вы не делаете ошибок, вы ничего не делаете». Мы полны решимости учиться на своих ошибках, и мы действительно становимся лучшими инвесторами благодаря зачастую болезненному процессу. В конечном итоге, когда мы ошибаемся, мы берем все, что у нас есть, и идем дальше, сглаживая убытки за счет разумной диверсификации портфеля. Хотя мы не всегда являемся хорошими продавцами, мы сокращаем наши убытки и позволяем победителям расти.Как сказал великий инвестор Fidelity Питер Линч: «Собирайте сорняки и поливайте цветы».

Наш оптимизм, умеренный нашим прагматичным инвестиционным подходом, вселяет в нас уверенность в том, что мы сможем вести устойчивый бизнес как в хорошие, так и в плохие времена. Позволить эмоциям и шуму заголовков влиять на инвестиционные решения — это ошибка, которую мы стараемся избегать. Как сказал Уоррен Баффет об успешном инвестировании: «… вам нужен темперамент, чтобы контролировать побуждения, которые создают проблемы для других людей при инвестировании.«Возможно, самая большая проблема, с которой сталкиваются инвесторы, — это они сами.

Научитесь инвестировать с помощью онлайн-курсов, занятий и уроков

Что такое инвестирование?

Инвестирование обычно означает вкладывать деньги в то, от чего вы ожидаете, что прибыль вернется к вам. В большинстве случаев это означает вкладывать деньги в фондовый рынок. Фондовый рынок использует эти деньги для финансирования компаний и их коммерческой деятельности, возвращая деньги инвесторам в виде дивидендов. Инвестирование на фондовом рынке может быть настолько простым или сложным, насколько вы хотите.Многие традиционные инвесторы используют паевые инвестиционные фонды, тип инвестиций, которые распределяют риск, в то время как другие используют ETF, торговля которыми осуществляется напрямую через фондовый рынок. Уолл-стрит — один из самых известных фондовых рынков в мире, но есть и другие в разных странах, которые работают таким же образом.

Научитесь инвестировать с помощью инвестиционных стратегий

Финансовые консультанты пользуются большим спросом, поскольку стареющее население планирует более длительную пенсию. Изучение этих различных инвестиций дает вам возможность обучать людей их инвестиционной стратегии и предоставлять (в некоторых случаях) советы в режиме реального времени при колебаниях рынка.С появлением криптовалют, таких как биткойн, инвестирование приобрело совершенно новый смысл. В меняющемся финансовом мире важно понимать эти принципы, чтобы вы могли направлять свои собственные инвестиции и, возможно, давать советы другим в их интересах.

Инвестиционные курсы и сертификаты

edX предлагает множество курсов в сотрудничестве с ведущими финансовыми учреждениями, которые помогут вам изучить основы инвестирования и перейти к более сложным концепциям. Вы можете начать с Введение в инвестирование IIMB, которое научит вас простым стратегиям надежных и плодотворных инвестиций.Нью-Йоркский финансовый институт также предлагает учебные пособия по основным навыкам инвестиционного банкинга. Если вы заинтересованы в карьере инвестора, вы можете перейти к курсу МВФ по анализу финансовых рынков, который должен познакомить вас с концепциями, важными для пенсионных планов, понимания процентных ставок и использования рыночных данных для лучшей инвестиционной стратегии. Другие курсы могут познакомить вас с инвестиционными стратегиями для конкретных целей, таких как устойчивое развитие (Вагенинген) и развивающиеся рынки (WBG).

Постройте карьеру в инвестировании

Независимо от того, идет ли речь о ваших личных финансах или финансовых целях других, развитие навыков, необходимых для понимания рынка, поможет вам принимать наилучшие решения в отношении инвестиционных портфелей. Вы будете направлять не только свою потенциальную финансовую свободу, но и финансовое благополучие других. Эти инвестиционные решения могут повлиять на выход на пенсию, создать благосостояние для группы или просто подбодрить вас и вашу семью на всю жизнь в условиях финансовой стабильности.Позвольте edX помочь вам понять рынки и принять лучшие решения для вашего будущего.

Питер Линч: Секреты успеха | Уроки инвестирования

Когда Питер Линч начал работать в Fidelity 50 лет назад, вы могли купить обед менее чем за доллар, вам нужно было ждать почты, чтобы прочитать годовой отчет, а промышленный индекс Доу-Джонса не достигал 1000.

Многое изменилось, но не мальчишеское увлечение Питера Линча акциями. Бодрый в темно-синем костюме, желтом галстуке и кроссовках, он поделился некоторыми своими инвестиционными знаниями с Viewpoints из Fidelity’s Chart Room (где рыночные тенденции когда-то рисовались от руки и вывешивались на стенах).

За 13 лет, что Линч управлял фондом Magellan ^® компании Fidelity (1977–1990), он заработал репутацию лидера, увеличив активы под управлением с 18 миллионов долларов до 14 миллиардов долларов (по состоянию на 1990 год).С тех пор Линч был наставником практически каждого аналитика по акциям в Fidelity. Он также является автором нескольких самых продаваемых книг по инвестированию, в том числе One Up on Wall Street и Beating the Street , и внес щедрый вклад в сообщество Бостона, Фонд католических школ и Стипендиальный фонд Внутреннего города.

Любите ли вы выбирать отдельные акции, стремитесь к этому или предпочитаете полагаться на профессиональное управление в форме паевых инвестиционных фондов, ETF или управляемых счетов, его откровенная мудрость поможет вам стать лучшим инвестором.

Что вам нужно, чтобы стать отличным инвестором?

«На фондовом рынке самым важным органом является желудок. Это не мозг».

Lynch: На фондовом рынке самым важным органом является желудок.Это не мозг.

По дороге на работу количество плохих новостей, которые вы можете услышать, почти бесконечно. Итак, вопрос: вы можете это принять? Вы действительно верите, что через 10, 20, 30 лет обыкновенные акции станут тем местом, где будут размещаться обыкновенные акции? Если вы верите в это, у вас должно быть немного денег в фондах акционерного капитала.

Это вопрос вашей терпимости к боли. Спад еще будет. Может быть завтра. Это может быть через год. Кто знает, когда это произойдет? Вопрос в том, готовы ли вы — хватит ли на это смелости?

Большинство людей действительно преуспевают, потому что они просто держатся там.

Несмотря на значительную волатильность вокруг пандемии, на фондовом рынке уже более 10 лет наблюдается бычий рост. Не пора ли инвесторам сократить свою долю в акциях?

«Больше людей потеряли деньги в ожидании исправлений и ожидании исправлений, чем при фактических исправлениях.«

Lynch: В долгосрочной перспективе фондовый рынок — это очень хорошее место. Но теперь я мог подбросить монетку. Будет ли она ниже через 2 года? Выше? Я не знаю.

Но больше людей потеряли деньги в ожидании исправлений и ожидании исправлений, чем в фактических исправлениях. Я имею в виду, что попытки предсказать рыночные максимумы и минимумы непродуктивны.

Что вы чувствуете, когда рынок падает?

Lynch: За 13 лет работы с Magellan ^® рынок упал в 9 раз на 10% и более.Каждый раз, когда он падал, фонд падал все больше. Так что я просто не беспокоился об этом.

Фондовый рынок был лучшим местом за последние 10, 30, 100 лет. Но если вам понадобятся деньги через 1–2 года, не стоит покупать акции. Вам следует подумать о том, чтобы работать в фонде денежного рынка.

Что делать инвесторам, когда рынок в конце концов рухнет?

Lynch: Вы должны каждый день смотреть в зеркало и говорить: что я буду делать, если рынок упадет на 10%? Что мне делать, если он упал на 20%? Я собираюсь продавать? Я собираюсь уйти? Если это ваш ответ, вам следует подумать о сокращении своих запасов сегодня.

Как вы заинтересовались инвестированием?

Линч: Мой отец заболел, когда мне было 7 лет, и умер, когда мне было 10 лет. Я начал заниматься кэдди в 11 лет, в 50-х годах, когда фондовый рынок был велик. Он постоянно рос, и люди рекомендовали акции.

Они говорили об акциях, а я смотрел на них.У меня даже денег не было. Но я смотрел, как они поднимаются. Я сказал: «Вау, похоже, это отличное занятие». Так я и сделал. В Бостонском колледже я сделал отчет об отрасли грузовых авиаперевозок и купил авиакомпанию Flying Tiger на сумму 300 долларов. Война во Вьетнаме началась, и им пришлось перебросить много вещей во Вьетнам.

Думаю, это был всего лишь пример удачи, но я знал причину покупки. Я заглянул в него и сказал: «Воздушные грузы — это большое дело». «Летающий тигр» перевозил не людей, а только груз.Я поработал над этим и сказал: «Это похоже на зону роста». Думаю, я заплатил за аспирантуру с помощью Flying Tiger.

Сейчас мне 75 (я думаю, средний возраст — 88, а старый — 107). Я совсем не изменился. Я делаю то же самое, что делал в 19 и 20 лет.

Какую самую большую ошибку, по вашему мнению, делают индивидуальные инвесторы?

Линч: Публика осторожна, когда покупает дом, когда покупает холодильник, когда покупает машину.Они будут работать часами, чтобы сэкономить сто долларов на авиабилете туда и обратно. Они потратят 5000 или 10000 долларов на какую-нибудь дурацкую идею, которую услышали в автобусе. Это азартная игра. Это не инвестирование. Это не исследование. Это просто спекуляции.

Как индивидуальным инвесторам следует подходить к выбору акций?

«Акции — это не лотерейные билеты.За каждой акцией стоит компания. Если компания преуспевает, то со временем и ее акции преуспеют ».

Линч: Акции — это не лотерейные билеты. За каждой акцией стоит компания. Если компания преуспевает, то со временем и ее акции преуспевают, и наоборот. Вы должны смотреть на компанию — это то, что вы исследуете. Это то, что мы делаем в Fidelity, и это то, чем занимаюсь я.

Какой хороший способ начать инвестировать в акции?

Lynch: Начните с бумажного портфеля.Затем скажите: «Я собираюсь собрать X долларов в портфель, скажем, 10 000 или 100 000 долларов». Это бумага. Сделайте это большим. Выберите 5 компаний для покупки. Затем спроси; Почему я покупаю эти 5? Это не «сосунок поднимается». Я пробовал это. Причина не в этом. Почему мне это нравится?

Затем вы следите за ними с течением времени и видите, что у вас хорошо получается. Вы хорошо разбираетесь в ремонте? Вы хорошо разбираетесь в стоимости акций? Хороши в небольших компаниях?

Важно не то, что акция подешевела с 3 до 6 долларов. Почему выросло? Что случилось с историей? Вот в чем суть исследования. Улучшились ли фундаментальные показатели компании?

Как среднему инвестору получить преимущество?

Lynch: Задайте себе вопрос: могу ли я проанализировать компанию? Все хорошо знают, чем занимается McDonald’s. Но сложно анализировать биотехнологические компании или компании, производящие компьютерное программное обеспечение.Поэтому спросите себя: знаете ли вы что-нибудь о компании? Что можно добавить к математике? У тебя есть преимущество?

Вы могли бы быть интервенционным кардиологом и поставить сердечный насос. Вы скажете: «Вау, это действительно невероятный прорыв, предотвращающий шок и обеспечивающий гемодинамическую поддержку». На самом деле вы находитесь в операционной и видите этот прорыв впереди большинства людей. Это преимущество. Вам нужно в чем-то преимущество.

На что вы обращаете внимание при покупке акций?

«Вы хотите купить во втором или третьем иннинге и выйти в седьмом или восьмом.«

Линч: С точки зрения бейсбола, вы хотите купить во втором или третьем иннинге и выйти в седьмом или восьмом.

Walmart присутствовал только в 15% Соединенных Штатов, когда они были публичной компанией 10 лет назад. Все, что они сделали в течение следующих 30 лет, — это поднялись с 15% до 100%. Акции выросли в 50 раз. У них была отличная формула, и они просто использовали ее в Соединенных Штатах.

Как узнать, когда продать акцию?

Линч: Решение о том, когда продавать, — это то же самое, что и при покупке.У вас есть определенная история — почему я купил это. Эта компания превращается из убогой в полувислой и становится лучше. И у компании много денег, поэтому они не разорятся.

Когда бизнес переходит от полузаброшенного к лучшему и хорошему, я, вероятно, ухожу. Вы продаете компанию, которая была историей роста, когда расти негде. Когда Taco Bell был только в южной Калифорнии, куда они могли пойти? Ну, они поехали в центральную Калифорнию. Тогда они были повсюду.Я имею в виду, это 70-летняя история.

Вы должны определить, когда компания приближается к зрелости, и это когда вы уходите. Или история портится. Если история не повреждена, держитесь.

Как вы думаете о влиянии экономики на акции?

Линч: Я думаю, что если вы тратили на экономику более 13 минут в год, вы потратили больше 10 минут.Я имею ввиду, это бесполезно. Все хотят предсказывать будущее, и я пытался позвонить на горячую линию экстрасенсов 1-800. Это не помогло. Единственное, на что я хотел бы смотреть, это то, что происходит прямо сейчас.

Что вы посоветуете инвесторам фондов?

Линч: Вопрос в том, понимаете ли вы, чем владеете, когда владеете фондом? Это тот аромат, который вам нужен? Вы хотите реальных действий или чего-то консервативного? Вы знаете, мы хотим, чтобы публика была счастлива.Мы не будем указывать людям, что им делать. Но нам есть с кем поговорить.

У вас когда-нибудь был большой флоп?

Lynch: У меня было так много провалов. Однажды я купила в магазине эти великолепные платья. Они были на обложке Vogue 3 раза, и у компании не было долгов, что очень важно.Трудно вернуться назад, если у вас нет долгов. За это вы получаете награду. Так что у них все было правильно, и внезапно выходит этот фильм Бонни и Клайд , и подол идет от колена на 2 дюйма до щиколотки. Так что вещи, которые у них были, были бесполезны, и у них не было ничего нового для следующего сезона. Через два года все успокоилось, но компании не стало.

Итак, у вас флоп. Может быть, вы правы 5 или 6 раз из 10. Но если ваши победители увеличиваются в 4, 10 или 20 раз, это компенсирует те, в которых вы потеряли 50%, 75% или 100%.

Оглядываясь на более чем 50-летнюю историю компании Fidelity, что, по вашему мнению, изменилось больше всего?

Lynch: Данные сейчас очень хорошие. Я помню, как ждал письма в нашу библиотеку, чтобы проверить годовой отчет Nike. Теперь, когда кто-то сообщает о доходах, это транслируется по всему миру. У них есть презентация для инвестора.Они показывают баланс. Данные есть. И это бесплатно.

Итак, теоретически преимущество индивидуума улучшилось за последние 20-30 лет по сравнению с профессиональным. Проблема в том, что у людей так много предубеждений. Они не будут смотреть на железную дорогу, нефтяную компанию, сталелитейную компанию. Они будут смотреть только на компании, рост которых составляет 40% в год. Они не будут смотреть на изменения. Или компании с профсоюзами.

Надо быть действительно агностиком. Я думаю, именно поэтому у Fidelity было так много отличных менеджеров фондов — они очень гибки в том, на что они будут смотреть.