Заработок без: заработок без вложений с выводом денег

Эти данные свидетельствуют о том, что устойчивому и значительному прогрессу в устранении сохраняющегося неравенства в оплате труда по расе и полу препятствуют по крайней мере два препятствия: неспособность добиться значительного и последовательного прогресса в устранении разрыва в оплате труда между белыми мужчинами и другими работниками и неспособность Заработная плата подавляющего большинства рабочих любой расы приближается даже к , не отставая от роста производительности . Директивным органам следует атаковать оба этих недостатка. Как минимум, необходимо обеспечить полное соблюдение антидискриминационных законов, чему способствует большая прозрачность оплаты труда, чтобы сократить разрыв в заработной плате по расе и полу.А чтобы сократить разрыв между общей производительностью труда и заработной платой подавляющего большинства, следует принять элементы программы «Справедливость первого дня» EPI .

Устранение разорванной связи между производительностью труда и оплатой подавляющего большинства не только повсеместно повысит заработную плату, но и положит конец логике нулевой суммы, которая натравливала трудящихся друг на друга в последние десятилетия. Пока заработная плата всех оставалась неизменной, прогресс для любой конкретной группы рабочих мог происходить только за счет других.Экономика, которая видит рост всех нижних 90 процентов, может быстро сократить разрыв между работниками и повысить зарплату для всех. К концу 2017 года уровень безработицы упал до 4,1 процента. На этом уровне работодателям должно быть все труднее и труднее привлекать и удерживать работников, которых они хотят, и, следовательно, им следует повышать заработную плату, чтобы получить их. Но этого не произошло и недостаточно для того, чтобы изменить темп роста заработной платы. Рабочие, мужчины и женщины, черные и белые, похоже, нуждаются в более жестком и жестком рынке труда , чтобы увидеть более сильный рост заработной платы .Но имеет решающее значение с точки зрения увеличения числа работников с низкой и средней заработной платой и сокращения разрыва в занятости.

Прибыль без процветания

Через пять лет после официального окончания Великой рецессии корпоративные прибыли высоки, а фондовый рынок процветает. Тем не менее, большинство американцев не участвуют в выздоровлении. В то время как 0,1% самых высоких получателей дохода, в число которых входит большинство высокопоставленных руководителей корпораций, получают почти все доходы, хорошие рабочие места продолжают исчезать, а новые возможности трудоустройства, как правило, ненадежны и недоплачиваются.Корпоративная прибыльность не приводит к всеобщему экономическому процветанию.

Распределение корпоративной прибыли на обратный выкуп акций заслуживает большей части вины. Рассмотрим 449 компаний из индекса S&P 500, котирующихся на бирже с 2003 по 2012 год. В течение этого периода эти компании использовали 54% своей прибыли — в общей сложности 2,4 триллиона долларов — для выкупа собственных акций, почти все за счет покупок на открытом рынке. рынок. Дивиденды поглотили дополнительно 37% их доходов. Оставалось очень мало для инвестиций в производственные возможности или повышения доходов сотрудников.

Волна обратного выкупа на самом деле стала настолько большой, что даже акционеры — предполагаемые бенефициары всей этой корпоративной щедрости — забеспокоились. «Нас беспокоит то, что после финансового кризиса многие компании уклонились от инвестирования в будущий рост своих компаний», — открыто написал Лоуренс Финк, председатель и главный исполнительный директор BlackRock, крупнейшего в мире управляющего активами. письмо в корпоративную Америку в марте. «Слишком многие компании сократили капитальные затраты и даже увеличили задолженность, чтобы увеличить дивиденды и увеличить обратный выкуп акций.”

Почему такие огромные ресурсы тратятся на обратный выкуп акций? Руководители компаний приводят несколько причин, о которых я расскажу позже. Но ни один из них не может приблизиться к объяснительной силе этой простой истины: инструменты, основанные на акциях, составляют большую часть их заработной платы, а в краткосрочной перспективе обратный выкуп поднимает цены на акции. В 2012 году 500 самых высокооплачиваемых руководителей, указанных в доверенности публичных компаний США, получили в среднем 30,3 миллиона долларов каждый; 42% их вознаграждения приходилось на опционы на акции и 41% на вознаграждение за акции.Увеличивая спрос на акции компании, обратный выкуп акций на открытом рынке автоматически поднимает цену ее акций, даже если только временно, и может позволить компании достичь квартальных показателей прибыли на акцию (EPS).

В результате те самые люди, на которых мы полагаемся, вкладывая средства в производственные возможности, которые увеличат наше общее процветание, вместо этого направляют большую часть прибыли своих компаний на цели, которые будут способствовать их собственному процветанию, — с неудивительными результатами. Даже с поправкой на инфляцию компенсация верхнего U.Количество руководителей С. увеличилось вдвое или втрое с первой половины 1990-х годов, когда это уже многие считали чрезмерным. Между тем общие экономические показатели США пошатнулись.

Если США хотят добиться роста, который справедливо распределяет доход и обеспечивает стабильную занятость, правительство и руководители предприятий должны предпринять шаги, чтобы взять под контроль как обратный выкуп акций, так и оплату труда руководителей. От этого зависит экономическое здоровье нации.

От создания ценности к извлечению ценности

В течение трех десятилетий я изучал, как решения о распределении ресурсов в крупных U.S. Corporation влияют на взаимосвязь между создания стоимости, и извлечения стоимости, и то, как эта взаимосвязь влияет на экономику США. С конца Второй мировой войны и до конца 1970-х годов в крупных корпорациях США преобладал подход к распределению ресурсов с сохранением и реинвестированием . Они сохранили прибыль и реинвестировали ее в расширение своих возможностей, прежде всего в сотрудников, которые помогли сделать фирмы более конкурентоспособными. Они обеспечили работникам более высокие доходы и большую безопасность рабочих мест, тем самым способствуя справедливому, стабильному экономическому росту — тому, что я называю «устойчивым процветанием».”

Эта модель начала разрушаться в конце 1970-х годов, уступив место режиму «уменьшить и распределить» , предусматривающему сокращение затрат с последующим распределением высвободившихся денежных средств между финансовыми интересами, особенно акционерами. Отдавая предпочтение извлечению стоимости перед ее созданием, этот подход способствовал нестабильности занятости и неравенству доходов.

По данным экономистов Томаса Пикетти и Эммануэля Саеза, 0,1% самых богатых семей США собрали рекордные 12.3% всех доходов США в 2007 году, что превзошло их долю в 11,5% в 1928 году, накануне Великой депрессии. Во время финансового кризиса 2008–2009 годов их доля резко упала, но с тех пор она восстановилась, достигнув 11,3% в 2012 году.

С конца 1980-х годов крупнейшим компонентом дохода 0,1% самых богатых людей была компенсация, обусловленная заработной платой, основанной на акциях. Между тем рост заработной платы работников был медленным и спорадическим, за исключением периода интернет-бума 1998–2000 годов, единственного за последние 46 лет, когда реальная заработная плата росла на 2% и более в течение трех лет подряд.С конца 1970-х годов средний рост реальной заработной платы все больше отставал от роста производительности. (См. Выставку «Когда производительность и заработная плата расходятся».)

Неслучайно трудовые отношения в США претерпели трансформацию за последние три десятилетия. Массовое закрытие заводов привело к сокращению миллионов рабочих мест рабочих, объединенных в профсоюзы. Исчезла норма, когда служащий всю свою карьеру работал в одной компании. А сейсмический сдвиг в сторону офшоринга оставил всех членов U.S. рабочая сила — даже с высшим образованием и значительным опытом работы — уязвима для перемещения.

В некоторой степени эти структурные изменения могут быть первоначально оправданы как необходимые меры реагирования на изменения в технологии и конкуренции. В начале 1980-х годов постоянное закрытие заводов было вызвано тем, что ведущие японские производители добились успехов в отраслях производства потребительских товаров длительного пользования и капитальных товаров. В начале 1990-х карьера одной компании отошла на второй план в ИТ-секторе, потому что архитектура открытых систем, вызванная революцией в области микроэлектроники, обесценила навыки пожилых сотрудников, разбирающихся в проприетарных технологиях.А в начале 2000-х годов перевод более рутинных задач, таких как написание простого программного обеспечения и обслуживание центров обработки вызовов клиентов, ускорился, поскольку в развивающихся странах с низкой заработной платой появилась квалифицированная рабочая сила, а расходы на связь резко упали, что позволило американским компаниям сосредоточить внимание на своих внутренних делах. сотрудников на работу с более высокой добавленной стоимостью.

Эти методы подрывают лояльность и снижают покупательную способность американских рабочих, а также часто лишают американских компаний ключевых конкурентных возможностей.Привлеченные быстрой финансовой прибылью, которую они принесли, многие руководители игнорировали долгосрочные эффекты и продолжали преследовать их задолго до того момента, когда они могли быть оправданы.

Поворотным моментом стала волна враждебных поглощений, захлестнувшая страну в 1980-х годах. Корпоративные рейдеры часто заявляли, что самодовольные лидеры целевых компаний не могут максимизировать прибыль для акционеров. Эта критика побудила советы директоров попытаться согласовать интересы менеджмента и акционеров, сделав выплаты, основанные на акциях, гораздо более значительным компонентом вознаграждения руководителей.

Получив стимулы к максимальному увеличению акционерной стоимости и соответствию ожиданиям Уолл-стрит в отношении еще более высокого квартального дохода на акцию, высшее руководство обратилось к массовому выкупу акций, что помогло им «управлять» курсами акций. Результат: триллионы долларов, которые можно было бы потратить на инновации и создание рабочих мест в экономике США за последние три десятилетия, вместо этого были использованы для обратного выкупа акций для того, что по сути является манипулированием ценами на акции.

Хороший выкуп и плохой

Не все выкупы подрывают общее процветание.Существует два основных типа: тендерные предложения и обратная покупка на открытом рынке. В первом случае компания связывается с акционерами и предлагает выкупить их акции по оговоренной цене к определенной краткосрочной дате, а затем акционеры, которые сочтут цену приемлемой, предлагают свои акции компании. Тендерные предложения могут быть способом для руководителей, которые имеют значительные доли владения и заботятся о долгосрочной конкурентоспособности компании, воспользоваться преимуществом низкой цены акций и сосредоточить собственность в своих руках.Это может, среди прочего, освободить их от давления Уолл-стрит с целью максимизировать краткосрочную прибыль и позволить им инвестировать в бизнес. Генри Синглтон был известен тем, что использовал подобным образом тендерные предложения в Teledyne в 1970-х, а Уоррен Баффет — тем, что использовал их в GEICO в 1980-х. (GEICO перешла в полную собственность холдинговой компании Баффета, Berkshire Hathaway, в 1996 году.) Как отметил Баффет, тендерное предложение такого рода следует делать, когда цена акций ниже внутренней стоимости производственных возможностей компании, и компания достаточно выгодно, чтобы выкупить акции, не нарушая его реальных инвестиционных планов.

Но тендерные предложения составляют лишь небольшую часть современных обратных закупок. Большинство из них сейчас осуществляется на открытом рынке, и мои исследования показывают, что они часто осуществляются за счет инвестиций в производственные мощности и, следовательно, не подходят для долгосрочных акционеров.

Компаниям было разрешено выкупить свои акции на открытом рынке практически без каких-либо нормативных ограничений с 1982 года, когда SEC ввела Правило 10b-18 Закона о фондовых биржах. Согласно правилу, совет директоров корпорации может разрешить высшим руководителям выкупить акции на сумму до определенного доллара в течение определенного или неограниченного периода времени, и компания должна публично объявить о программе обратного выкупа.После этого руководство может купить большое количество акций компании в любой рабочий день, не опасаясь, что SEC обвинит его в манипулировании ценами акций — при условии, среди прочего, что сумма не превышает «безопасную гавань» в размере 25% от среднего дневного объема торгов за предыдущие четыре недели. Комиссия по ценным бумагам и биржам требует от компаний сообщать об общем объеме выкупа за квартал, но не за день, а это означает, что он не может определить, нарушила ли компания 25% лимит без специального расследования.

Дополнительная литература

Несмотря на эскалацию обратного выкупа за последние три десятилетия, Комиссия по ценным бумагам и биржам лишь изредка возбуждала иски против компаний за их использование для манипулирования курсом акций. И даже в пределах 25% -ного лимита компании все равно могут совершать огромные покупки: Exxon Mobil, на сегодняшний день крупнейшая компания по выкупу акций с 2003 по 2012 год, может выкупать акции на сумму около 300 миллионов долларов в день, а Apple — до 1,5 миллиарда долларов в день. По сути, Правило 10b-18 легализовало манипулирование фондовым рынком посредством выкупа на открытом рынке.

Это правило было серьезным отклонением от первоначального мандата агентства, изложенного в Законе о фондовых биржах 1934 года. Этот акт был реакцией на множество недобросовестных действий, которые в бурные 20-е привели к спекуляциям, приведшим к краху фондового рынка. 1929 года и Великой депрессии. Чтобы предотвратить такие махинации, закон предоставил SEC широкие полномочия по изданию правил и положений.

В годы правления Рейгана Комиссия по ценным бумагам и биржам начала отменять эти правила. Председателем комиссии с 1981 по 1987 год был Джон Шад, бывший заместитель председателя E.Ф. Хаттон и первый инсайдер с Уолл-стрит, возглавивший комиссию за 50 лет. Он считал, что дерегулирование рынков ценных бумаг позволит более эффективно направлять сбережения на экономические инвестиции и что отдельные случаи мошенничества и манипуляций, которые могут остаться незамеченными, не оправдывают обременительных требований к раскрытию информации для компаний. Принятие SEC правила 10b-18 отражает эту точку зрения.

Разоблачение оправданий выкупа

Руководители приводят три основных оправдания выкупа на открытом рынке.Давайте рассмотрим их один за другим:

1. Обратный выкуп — это вложения в наши недооцененные акции, свидетельствующие о нашей уверенности в будущем компании.

В этом есть смысл. Но реальность такова, что за последние два десятилетия крупные американские компании, как правило, выкупали на бычьих рынках и сокращали их, часто резко, на медвежьих рынках. (См. Выставку «Куда делись деньги от повышения производительности?») Они покупают дорого, а если вообще продают, то продают дешево. Исследование сети Academic-Industry Research Network, некоммерческой организации, которую я основал и возглавляю, показывает, что компании, осуществляющие обратный выкуп, никогда не перепродают акции по более высоким ценам.

Время от времени компания, которая покупала на пике бума, была вынуждена продавать по низкой цене во время спада, чтобы облегчить финансовое положение. GE, например, потратила 3,2 миллиарда долларов на обратный выкуп за первые три квартала 2008 года, заплатив в среднем 31,84 доллара за акцию. Затем, в последнем квартале, когда финансовый кризис принес убытки GE Capital, компания провела эмиссию акций на 12 миллиардов долларов по средней цене 22,25 доллара в неудачной попытке защитить свой кредитный рейтинг на уровне «три А».

В общем, когда компания выкупает акции по ценам, которые оказываются высокими, это в конечном итоге снижает стоимость акций, принадлежащих постоянным акционерам.«Держатель акций , который продолжает оставаться , подвергается наказанию в виде выкупа, превышающего внутреннюю стоимость, — написал Уоррен Баффетт в своем письме 1999 года акционерам Berkshire Hathaway. «Покупка долларовых купюр за 1,10 доллара — плохой бизнес для тех, кто остается поблизости».

2. Обратный выкуп необходим для компенсации разводнения прибыли на акцию, когда сотрудники исполняют опционы на акции.

Расчеты, которые я сделал для высокотехнологичных компаний с обширными опционными программами, показывают, что объем обратных покупок на открытом рынке, как правило, кратен количеству опционов, которые используют сотрудники.В любом случае нет никакого логического экономического обоснования для проведения обратных покупок, чтобы компенсировать размывание в результате исполнения опционов на акции для сотрудников. Варианты призваны мотивировать сотрудников работать усерднее сейчас, чтобы обеспечить более высокую прибыль компании в будущем. Следовательно, вместо того, чтобы использовать корпоративные деньги для немедленного увеличения прибыли на акцию, руководители должны быть готовы дождаться появления стимула. Если компания получает более высокие доходы, сотрудники могут использовать свои возможности по более высоким ценам на акции, и компания может направить увеличенные доходы на инвестиции в следующий раунд инноваций.

3. Наша компания является зрелой и исчерпала возможности для прибыльных инвестиций; следовательно, мы должны вернуть акционерам ненужные денежные средства.

Некоторые люди раньше утверждали, что обратный выкуп был более эффективным с точки зрения налогообложения способом распределения денег между акционерами, чем дивиденды. Но этого не было с 2003 года, когда ставки налога на долгосрочный прирост капитала и квалифицированные дивиденды были одинаковыми. Однако остаются гораздо более важные вопросы: какова основная роль генерального директора и его или ее ответственность перед акционерами?

Компании, которые наращивали производственный потенциал в течение длительного периода, обычно имеют огромные организационные и финансовые преимущества при выходе на родственные рынки.Одна из главных функций высшего руководства — открывать новые возможности для этих способностей. Когда вместо этого они предпочитают делать крупные выкупы на открытом рынке, возникает вопрос, выполняют ли эти руководители свою работу.

Смежный вопрос заключается в том, что главная обязанность генерального директора лежит перед акционерами. Он основан на неправильном представлении о роли акционеров в современной корпорации. Философское оправдание предоставления всем им сверхприбылей заключается в том, что они лучше всего подходят для распределения ресурсов, потому что они больше всего заинтересованы в том, чтобы капитал приносил максимальную прибыль.Это предложение является центральным в аргументах «максимизации акционерной стоимости» (MSV), выдвигавшихся на протяжении многих лет, в первую очередь Майклом К. Дженсеном. Школа MSV также утверждает, что так называемый свободный денежный поток компаний должен распределяться между акционерами, потому что только они делают инвестиции без гарантированной прибыли — и, следовательно, несут риск.

Но школа MSV игнорирует других участников экономики, которые несут риск, инвестируя без гарантированной прибыли. Налогоплательщики берут на себя такой риск через государственные учреждения, инвестирующие в инфраструктуру и создание знаний.И рабочих берутся за дело, инвестируя в развитие своих возможностей в фирмах, которые их нанимают. Как участники риска, налогоплательщики, чьи доллары поддерживают предприятия, и работники, чьи усилия приводят к повышению производительности, имеют права на прибыль, по крайней мере, не меньшую, чем у акционеров.

Ирония MSV заключается в том, что акционеры публичных компаний обычно никогда не инвестируют в возможности компании по созданию стоимости. Скорее они инвестируют в акции, находящиеся в обращении, в надежде, что цена акций вырастет.И главный способ, которым руководители корпораций подпитывают эту надежду, — это выкуп акций с целью манипулирования рынком. Единственные деньги, которые Apple когда-либо получила от публичных акционеров, составили 97 миллионов долларов на IPO в 1980 году. Тем не менее, в последние годы активисты хедж-фондов, такие как Дэвид Эйнхорн и Карл Икан, которые не играли абсолютно никакой роли в успехе компании на протяжении десятилетий, купили большое количество акций Apple, а затем вынудили компанию объявить о некоторых из крупнейших программ обратного выкупа в истории.

Огромный рост обратных покупок за последнее десятилетие, в дополнение к высоким уровням дивидендов, произошел в то время, когда U.Промышленные компании С. сталкиваются с новыми конкурентными вызовами. Это вызывает вопросы о том, какая часть корпоративного денежного потока действительно «бесплатна» для распределения среди акционеров. Многие ученые — например, Гэри П. Пизано и Вилли С. Ши из Гарвардской школы бизнеса в своей статье HBR 2009 года «Восстановление конкурентоспособности Америки» и своей книге «Обеспечение процветания» — предупреждали, что если американские компании не начнут вкладывать гораздо больше в научно-исследовательские и производственные возможности, они не могут рассчитывать на сохранение конкурентоспособности в ряде высокотехнологичных отраслей.

Нераспределенная прибыль всегда была основой инвестиций в инновации. Руководители, которые подписываются на MSV, тем самым избавляются от своей ответственности по широкому и глубокому инвестированию в производственные возможности, необходимые их организациям для непрерывного внедрения инноваций. MSV в общепринятом понимании — это теория извлечения стоимости, а не создания стоимости.

Руководители служат своим интересам

Как я отмечал ранее, существует простое, гораздо более правдоподобное объяснение увеличения числа обратных покупок на открытом рынке: рост оплаты труда, основанной на акциях.В сочетании с давлением со стороны Уолл-стрит стимулы, основанные на акциях, делают руководителей высшего звена чрезвычайно мотивированными на выкуп акций в колоссальных и системных масштабах.

Рассмотрим 10 крупнейших компаний, осуществляющих обратный выкуп акций, которые с 2003 по 2012 год потратили на обратный выкуп в общей сложности 859 миллиардов долларов, что составляет 68% их совокупной чистой прибыли (см. Иллюстрацию «10 крупнейших выкупщиков акций»). их генеральные директора получили в среднем по 168 миллионов долларов каждый в качестве компенсации. В среднем 34% их вознаграждения приходилось на опционы на акции и 24% на вознаграждения в виде акций.В этих компаниях следующие четыре наиболее высокооплачиваемых топ-менеджера получили в среднем 77 миллионов долларов компенсации в течение 10 лет — 27% из них в виде опционов на акции и 29% в виде вознаграждений. Однако с 2003 года только три из 10 крупнейших компаний по выкупу акций — Exxon Mobil, IBM и Procter & Gamble — превзошли индекс S&P 500.

Реформирование системы

Обратный выкуп стал нездоровой корпоративной одержимостью. Для возврата корпораций к режиму удержания и реинвестирования, который способствует стабильному и справедливому росту, потребуются смелые меры.Вот три предложения:

Положить конец выкупу на открытом рынке.

В обновлении Правила 10b-18 от 2003 года SEC пояснила: «Неуместно иметь безопасную гавань, когда у эмитента есть повышенный стимул для манипулирования ценой своих акций». На практике же, основанная на акциях заработная плата руководителей, решивших осуществить обратную покупку, обеспечивает именно этот «повышенный стимул». Чтобы решить эту вопиющую проблему, Комиссия по ценным бумагам и биржам должна отменить безопасную гавань.

Хорошим первым шагом к этой цели было бы обширное исследование SEC возможного ущерба, который выкуп на открытом рынке нанесли накоплению капитала, промышленным корпорациям и Соединенному Королевству.С. экономики за последние три десятилетия. Например, в течение этого периода количество выводимых с рынка акций превышало количество, выпускаемое почти каждый год; с 2004 по 2013 год этот чистый изъятие составлял в среднем 316 миллиардов долларов в год. В целом фондовый рынок не функционирует как источник средств для корпоративных инвестиций. Как я уже отмечал, нераспределенная прибыль всегда служила основой для таких инвестиций. Я считаю, что практика привязки вознаграждения руководителей к цене акций подрывает формирование физического и человеческого капитала.

Удержание заработной платы на основе запасов.

Многие исследования показали, что крупные компании, как правило, используют один и тот же набор консультантов для оценки вознаграждения руководителей, и что каждый консультант рекомендует, чтобы клиент платил своему генеральному директору значительно выше среднего. В результате со временем компенсация неизбежно увеличивается. Исследования также показывают, что даже снижение стоимости акций увеличивает зарплату руководителей: когда цена акций компании падает, совет директоров закладывает еще больше опционов и вознаграждений за акции в пакеты топ-менеджеров, утверждая, что он должен гарантировать, что они не бросят корабль и не откажутся от него. сделайте все необходимое, чтобы снова поднять курс акций.

В 1991 году Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешила высшим руководителям удерживать прибыль от немедленной продажи акций, приобретенных по опционам. Раньше им приходилось удерживать акции в течение шести месяцев или отказываться от какой-либо прибыли на коротких колебаниях. Это решение только укрепило личную заинтересованность высшего руководства в повышении цен на акции. А поскольку от корпораций не требуется раскрывать ежедневную активность обратного выкупа, это дает руководству возможность незамеченным торговать внутренней информацией о том, когда происходит обратный выкуп.По крайней мере, Комиссия по ценным бумагам и биржам должна прекратить разрешать руководителям продавать акции сразу после исполнения опционов. Такое правило могло бы помочь начать столь необходимое обсуждение значимой реформы, выходящей за рамки закона Додда-Франка 2010 года «Скажи о заработной плате» — неэффективного закона, который дает акционерам право делать необязательные рекомендации совету директоров по вопросам компенсации.

Но в целом использование оплаты на основе акций должно быть строго ограничено. Поощрительная компенсация должна зависеть от критериев эффективности, отражающих инвестиции в инновационные возможности, а не акции.

Преобразование советов, определяющих вознаграждение руководителей.

в настоящее время преобладают другие генеральные директора, которые имеют сильную предвзятость в отношении утверждения более высоких пакетов оплаты труда для своих коллег. Утверждая огромные выплаты акционерам и оплату акций высшим руководителям, эти директора полагают, что действуют в интересах акционеров.

Дополнительная литература

Долгосрочный капитализм

Шаги, которые сделают капитализм сильнее, устойчивее, новаторски и справедливее.

Это большая часть проблемы. Подавляющее большинство акционеров — это просто инвесторы в выпущенные акции, которые могут легко продать свои акции, когда хотят зафиксировать прибыль или минимизировать убытки. Как я утверждал ранее, люди, которые действительно инвестируют в производственные возможности корпораций, являются налогоплательщиками и рабочими. Налогоплательщики заинтересованы в том, может ли корпорация, использующая государственные инвестиции, получать прибыль, позволяющую уплачивать налоги, составляющие прибыль налогоплательщиков от этих инвестиций.Рабочие заинтересованы в том, сможет ли компания получать прибыль, с помощью которой она сможет обеспечить повышение заработной платы и стабильные возможности карьерного роста.

Пришло время системе корпоративного управления США вступить в 21 век: налогоплательщики и работники должны иметь места в советах директоров. Их представители будут обладать знаниями и стимулами, чтобы гарантировать, что руководители выделяют ресурсы на инвестиции в возможности, которые, скорее всего, будут способствовать созданию инноваций и ценности.

Мужество в Вашингтоне

После того, как декан Гарвардской школы права Эрвин Грисволд опубликовал статью «Выходят ли опционы на акции из-под контроля?» В этом журнале в 1960 году сенатор Альберт Гор запустил кампанию, которая убедила Конгресс отказаться от специальных налоговых льгот для опционов на акции руководителей компаний.После Закона о налоговой реформе 1976 года эксперт по компенсациям Грэф Кристал объявил, что опционы на акции, которые соответствовали ставке налога на прирост капитала, «когда-то самое популярное из всех компенсационных механизмов исполнительной власти… прошли последний ритуал Конгресса». Также случается, что в 1970-е годы доля всех доходов в США, которые получали 0,1% лучших домохозяйств, была на самом низком уровне за последнее столетие.

Члены Конгресса США должны продемонстрировать мужество и независимость своих предшественников и выйти за рамки принципа «Скажи о зарплате», чтобы что-то сделать с чрезмерным вознаграждением руководителей.Кроме того, Конгрессу следует исправить нарушенный налоговый режим, который часто вознаграждает добытчиков стоимости, как если бы они были создателями стоимости, и игнорирует критическую роль государственных инвестиций в инфраструктуру и знания, которые так важны для конкурентоспособности бизнеса США.

Вместо этого сейчас у нас есть корпорации, которые лоббируют — часто успешно — федеральные субсидии на исследования, разработки и геологоразведку, выделяя гораздо больше ресурсов на обратный выкуп акций. Вот три примера такого лицемерия:

Альтернативная энергия.

Exxon Mobil, получая около 600 миллионов долларов в год в виде государственных субсидий США на разведку нефти (по данным Центра американского прогресса), тратит около 21 миллиарда долларов в год на обратный выкуп. Он практически не тратит денег на исследования альтернативной энергетики.

Эта статья также встречается в:

Между тем через Американский совет по энергетическим инновациям высшие руководители Microsoft, GE и других компаний лоббировали правительство США с просьбой утроить его инвестиции в исследования и субсидии альтернативной энергетики до 16 миллиардов долларов в год.Тем не менее, у этих компаний было много средств, которые они могли бы инвестировать в альтернативную энергетику самостоятельно. За последнее десятилетие Microsoft и GE, вместе взятые, ежегодно тратили примерно такую ​​сумму на обратный выкуп.

Нанотехнологии.

Руководители Intel давно лоббируют правительство США с целью увеличения расходов на исследования в области нанотехнологий. В 2005 году тогдашний генеральный директор Intel Крейг Р. Барретт утверждал, что «потребуются масштабные и скоординированные исследовательские усилия США с участием научных кругов, промышленности, правительства штатов и федерального правительства, чтобы Америка продолжала оставаться мировым лидером в области информационных технологий.Однако с 2001 года, когда правительство США запустило Национальную нанотехнологическую инициативу (NNI), до 2013 года расходы Intel на обратный выкуп почти в четыре раза превышали общий бюджет NNI.

Фармацевтические препараты.

В ответ на жалобы на то, что цены на лекарства в США как минимум вдвое выше, чем в любой другой стране, Pfizer и другие фармацевтические компании США утверждали, что прибыль от этих высоких цен — благодаря щедрому режиму интеллектуальной собственности и слабому регулированию цен — позволяет больше Исследования и разработки должны проводиться в Соединенных Штатах, а не где-либо еще.Тем не менее, с 2003 по 2012 год Pfizer направила сумму, равную 71% своей прибыли, на обратный выкуп и сумму, равную 75% своей прибыли, на дивиденды. Другими словами, он потратил на обратный выкуп и дивиденды больше, чем заработал, и использовал свои капитальные резервы для их финансирования. Реальность такова, что американцы платят высокие цены на лекарства, чтобы крупные фармацевтические компании могли поднять цены на свои акции и повысить зарплату руководителей. Учитывая важность фондового рынка и корпораций для экономики и общества, У.Регуляторы S. должны вмешаться, чтобы контролировать поведение тех, кто не может или не хочет контролировать себя. «Миссия Комиссии по ценным бумагам и биржам США, — поясняется на сайте SEC, — состоит в том, чтобы защищать инвесторов, поддерживать справедливые, упорядоченные и эффективные рынки и способствовать накоплению капитала». Тем не менее, как мы видели, в своих постановлениях и мониторинге выкупа акций и заработной платы руководителей на протяжении трех десятилетий SEC предприняла действия, противоречащие этим целям. Это позволило самым богатым 0.1% общества, включая руководителей высшего звена, должен получить львиную долю прироста роста производительности в США, в то время как подавляющее большинство американцев осталось позади. Правило 10b-18, в частности, способствовало фальсификации фондового рынка, который, разрешая массовое распределение корпоративных денежных средств среди акционеров, подрывал накопление капитала, включая формирование человеческого капитала.

Процесс распределения корпоративных ресурсов — это источник экономической безопасности или незащищенности Америки, в зависимости от обстоятельств.Если американцы хотят экономику, в которой корпоративные прибыли приводят к общему процветанию, разгул выкупа акций и компенсаций руководству должен прекратиться. Как и в случае любой зависимости, будет ломка. Но лучшие руководители могут на самом деле получать удовлетворение от получения разумной заработной платы за распределение ресурсов таким образом, чтобы поддерживать предприятие, обеспечивать более высокий уровень жизни работникам, которые делают его успешным, и генерировать налоговые поступления для правительств, которые обеспечивают его жизненно важными способами. входы.

Лучше или хуже жить в государстве без подоходного налога?

техасских избирателя решат, стоит ли ужесточать для штата налогообложение доходов резидентов.

Штат Одинокой звезды уже является одним из семи штатов США, которые отказываются от подоходного налога с физических лиц с 2019 года. В ноябре в бюллетенях Техаса жителям будет предложено добавить запрет на введение подоходного налога с физических лиц в конституцию штата.

Что лучше жить в штате без подоходного налога? Это отличный вопрос, учитывая, что мы уже должны откладывать часть своей зарплаты федеральному правительству.

Пример для отмены индивидуального подоходного налога обычно выглядит следующим образом: штаты, которые не входят напрямую в заработную плату своих жителей, становятся маяками для роста. Они лучше умеют создавать рабочие места и удерживать молодых образованных работников от переезда в другие штаты.

Штаты без подоходного налога с населения

• Аляска
• Флорида
• Невада
• Южная Дакота
• Техас
• Вашингтон
• Вайоминг

Жители Нью-Гэмпшира и Теннесси также избавлены от необходимости передавать дополнительную часть своей зарплаты, хотя они платят налог на дивиденды и доход от инвестиций.

Американский законодательный совет по обмену сообщает, что за последнее десятилетие девять штатов без подоходного налога с населения неизменно превосходили по темпам роста ВВП, росту занятости и миграции внутри штатов девять штатов с самыми высокими налогами на доходы физических лиц.

Другие, однако, скептически относятся к выводам ALEC.

Нет убедительных доказательств того, что штаты без подоходного налога превосходят штаты, в которых они есть или даже имеют относительно высокие ставки, говорит Майкл Мазеров, старший научный сотрудник Центра по бюджетным и политическим приоритетам.

«Сохранение и увеличение государственных инвестиций в образование, здравоохранение, дороги, мосты, парки и другую инфраструктуру сделают гораздо больше для стимулирования инклюзивного экономического роста и благосостояния их жителей, чем сокращение подоходных налогов», — говорит Мазеров. .

Споры о налогообложении носят в основном идеологический характер. Те, у кого больше зарплата, могут увидеть недостатки налогообложения личного дохода. С другой стороны, те, кто хочет, чтобы правительства помогли формировать общество — и поддержали финансирование этой инициативы, — могут поддержать подоходный налог.Однако прежде чем принять чью-то сторону, примите во внимание эти факторы.

В новом налоговом законопроекте уменьшены вычеты по подоходному налогу штата

Должностные лица в штатах с более высокими ставками индивидуального подоходного налога — например, в Калифорнии и Нью-Йорке — менее чем взволнованы положением в новом налоговом кодексе, ограничивающим штатные и местные налоги (SALT) отчисления, которые жители могут требовать в размере 10 000 долларов США.

Старый налоговый кодекс позволял налогоплательщикам, которые предпочли перечислять по статьям, а не брать стандартные вычеты — ранее 6350 долларов США для индивидуальных лиц и 12 700 долларов США для семей, подающих документы совместно — вычитать все налоги на имущество, которые они уплатили государственным и местным государственным органам, а также их сумма налогов с продаж или индивидуального подоходного налога.

Поскольку большинство людей накапливают больше индивидуального подоходного налога, они выбирают эту категорию для удержания. По словам экономистов, из-за этих изменений некоторые, вероятно, будут вынуждены еще больше.

Это обычное дело для людей, живущих в штате без индивидуального подоходного налога, потому что эти жители по умолчанию либо брали стандартный вычет, либо вычитали сумму, которую они заплатили в виде налога с продаж и налога на имущество, из своих федеральных налоговых счетов. Без крупных покупок и без значительного портфеля недвижимости, вероятно, будет труднее достичь нового предела в 10 000 долларов.

Есть другие способы получить вас

Правительства штатов используют доллары налогоплательщиков для финансирования содержания дорог, правоохранительных органов и других государственных услуг. Финансирование этих услуг обычно поступает из трех основных областей: налоги на имущество, налоги с продаж и налоги на прибыль.

В штатах, где нет подоходного налога с физических лиц, резидентов и гостей города могут попросить платить больше налога с продаж на продукты, одежду и другие товары, как это имеет место в Неваде. Или, как в Нью-Гэмпшире, домовладельцы в конечном итоге платят больше по счетам по налогу на недвижимость по сравнению с соседними штатами.

Теннесси, например, имел самую высокую ставку комбинированного налога с продаж в стране в 2019 году, согласно данным Tax Foundation. Штат добровольцев, который так осуждает подоходный налог, что избиратели изменили конституцию Теннесси в 2014 году, навсегда запретив эти налоги, взимает 7-процентный налог с продаж по всему штату. В сочетании с местными налогами с продаж комбинированная ставка увеличивается в среднем до 9,47 процента.

В целом, в семи штатах без подоходного налога, а также в Нью-Гэмпшире и Теннесси средняя ставка налога с продаж составляла 6.99 процентов — на 56 базисных пунктов выше, чем в среднем по остальному 41 штату, согласно данным Налогового фонда.

Согласно анализу ATTOM Data Solutions, в Нью-Гэмпшире домовладельцы платят одни из самых высоких эффективных налогов на недвижимость в стране. Штат Гранит также постоянно находится на низком уровне по вкладу средств в высшее образование и имеет одни из самых дорогих двух- и четырехлетних колледжей в стране, если смотреть на среднюю плату за обучение и плату за обучение, по данным Совета колледжей.

В Вашингтоне цены на бензин обычно одни из самых высоких в стране — отчасти из-за высокого налога на бензин. По данным Управления энергетической информации, по состоянию на 2019 год Вашингтон взимает 49,5 цента за галлон в виде налогов и сборов, что является третьим по величине в стране после Пенсильвании и Калифорнии.

В других регионах, Техас и Невада имеют налоги с продаж выше среднего, а Техас также имеет более высокие, чем средние, эффективные ставки налога на имущество. Флорида полагается на налоги с продаж, а налоги на недвижимость выше средних по стране.Вайоминг и Аляска компенсируют потерю налоговых поступлений за счет своих природных ресурсов. Оба штата получают огромные налоговые поступления от добычи угля и бурения нефтяных скважин.

Все эти дополнительные налоги увеличивают расходы на жизнь в некоторых из этих штатов. Согласно данным, собранным Советом по общественным и экономическим исследованиям, Вашингтон, Нью-Гэмпшир, Невада, Флорида и Южная Дакота были среди 24 штатов с самой высокой стоимостью жизни в 2018 году. Аляска также является одним из самых дорогих мест для жизни, но в значительной степени из-за ее удаленности.

Усиление давления на бедных

Несмотря на то, что присяжные еще не пришли к мнению о преимуществах проживания в штате без подоходного налога, эксперты сходятся во мнении, что есть один очевидный результат для тех штатов, которые взимают подоходный налог.

Помогает бедным.

Подоходный налог — классический инструмент перераспределения богатства. Обычно он носит «прогрессивный» характер, что означает, что он облагает более высокими доходами более высокие налоги, чем низкооплачиваемые. Другие налоги обычно не имеют такой характеристики, как у Робин Гуда.
Налоги с продаж, например, считаются «регрессивными». Они не меняются в зависимости от уровня дохода потребителя. Они относятся ко всем одинаково. Так же как и сборы на продукты питания, бензин и другие основные расходные материалы.

Согласно исследованию Института налогообложения и экономической политики, эти налоги ложатся несправедливым бременем на бедных. Причина в том, что люди с самыми низкими доходами в штате тратят львиную долю своей заработной платы на покупку вещей, облагаемых налогом с продаж. Богатые, которые могут сэкономить часть своего дохода в своих 401 (k) s и других инвестициях, имеют гораздо меньшую пропорциональную подверженность налогу с продаж.

«Чрезвычайно сложно адекватно и устойчиво финансировать правительство, когда семьи с наибольшим доходом вносят наименьший вклад», — говорится в заявлении Карла Дэвиса, директора по исследованиям Института налогообложения и экономической политики.

Не ожидайте экономической выгоды

Сторонники отказа от подоходного налога с физических лиц придерживаются той же линии мышления: снижение подоходного налога повысит заработную плату для всех. Это сделает штат более привлекательным, чем его соседи, привлечет новые предприятия, создаст рабочие места и вызовет приток талантливых работников.

Но так ли это на самом деле? За последние несколько лет различные группы экономической политики отказались от предложения, поставив под сомнение правильность каких-либо из этих утверждений.

Если сопоставить девять штатов с самыми высокими ставками индивидуального налога с девятью штатами, в которых не выплачивается часть зарплаты рабочих, данные показывают, что средний темп роста населения команды без налогообложения с 2006 по 2016 год был выше. По данным Института налоговой и экономической политики, 11,9 процента по сравнению с 5,6 процента.

Тем не менее, ITEP отмечает, что «более важным выводом является то, что штаты без налогов изо всех сил пытались добавлять рабочие места со скоростью, достаточной для того, чтобы идти в ногу с их растущим населением.Рост занятости отставал от роста населения примерно на 41 процент в штатах без налогов, по сравнению с 19 процентами в штатах с самыми высокими ставками налогов ».

Согласно отчету 2017 года, в Вайоминге, где сосредоточена большая часть угольной, нефтегазовой промышленности, наблюдается один из самых больших разрывов между созданием рабочих мест и ростом населения. Государство ковбоев традиционно перекладывает большую часть налогового бремени на энергетику. Хотя это может сработать во время бума, времена спада создают проблемы с финансированием.

Взгляд на перспективу

Один из способов взглянуть на дебаты по поводу подоходного налога — просто рассмотреть политическую идеологию, лежащую в основе каждой стороны аргумента.

Если вы считаете, что правительство должно играть активную роль в формировании общества, то вы, вероятно, согласитесь, что подоходный налог штата — это хорошо. Это позволяет государству перераспределять богатство от богатых к бедным, а политики могут использовать государственные налоговые льготы, чтобы побудить людей жертвовать деньги на благотворительность, покупать солнечные батареи или продвигать другие инициативы.

Если вы считаете, что правительству не следует вмешиваться в бизнес, формирующий общество, или если у вас более высокий доход, то вам вполне может быть комфортно жить в одном из девяти штатов Америки, где нет подоходного налога.

20 CFR § 422.120 — Отчет о доходах без номера социального страхования или с неправильным именем сотрудника или номером социального страхования. | CFR | Закон США

(а) Исправление отчета о прибылях и убытках. Если работодатель сообщает SSA о заработной плате сотрудника без номера социального страхования сотрудника или с другим именем сотрудника или номером социального страхования, чем указано в записях SSA для него или нее, SSA напишет сотруднику по адресу, указанному в отчете о заработной плате, и запросить недостающую или исправленную информацию. Если в отчете о заработной плате не указан адрес сотрудника или указан неполный адрес, SSA напишет работодателю и запросит недостающую или исправленную информацию о сотруднике.SSA уведомляет IRS обо всех отчетах о заработной плате, поданных без номеров социального страхования сотрудников, чтобы IRS могло решить, оценивать ли штрафы за ошибочную регистрацию в соответствии с разделом 6721 Налогового кодекса. Если человек сообщает IRS о доходе от самозанятости без номера социального страхования или с другим именем или номером социального страхования, чем указано в записях SSA, SSA напишет этому человеку и запросит недостающую или исправленную информацию. Если работодатель, работник или частный предприниматель не предоставит недостающую или исправленную информацию в отчете в ответ на запрос SSA, заработная плата или доход от самозанятости не могут быть идентифицированы и зачислены в соответствующие записи о доходах.В таких случаях информация хранится в «подозрительном файле» незачисленных доходов. Впоследствии, если в SSA предоставляется идентифицирующая информация о человеке, отчет которого занесен в файл приостановки, заработная плата или доход от самозанятости могут быть зачислены в его учетную запись о доходах.

(b) Возврат неверных отчетов. SSA может вернуть подателю необработанный годовой отчет работодателя о заработной плате, если 90 или более процентов отчетов о заработной плате в этом представлении не идентифицированы или идентифицированы неправильно.В таких случаях SSA посоветует заявителю вернуть исправленные отчеты о заработной плате в течение 45 дней, чтобы избежать возможной оценки штрафа IRS за несвоевременную подачу правильных отчетов в SSA. (См. Также § 422.114 (c).) По запросу SSA может предоставить работодателю 15-дневное продление 45-дневного периода.

Следующие страницы с государственными нормативными актами ссылаются на эту страницу.

Кэмерон Трингейл только что установил рекорд PGA Tour, которому он, возможно, не очень обрадовался | Новости гольфа и информация о туре

Еще в те дни, которые были до телевидения мегадал / до Тигра, только самые лучшие игроки PGA Tour — ребята, которые постоянно побеждали — могли накапливать богатство поколений.Но это было тогда, и это сейчас, и таким парням, как Кэмерон Трингейл, это намного лучше.

С его T-3 финишем в воскресенье на чемпионате Valspar, Трингейл заработал 407 100 долларов, в результате чего его карьера в PGA Tour составила 13 743 938 долларов. С этой зарплатой он переместился на 146-е место в списке самых высоких доходов. Более примечательно, что он обогнал Брайана Дэвиса под номером 149 и стал игроком с наибольшим заработком в карьере без побед в истории PGA Tour.

Трингейл, 33 года, накопил свой выигрыш, проведя 299 матчей за карьеру, включая три финала, но ни одного после Открытого чемпионата Shriners Hospitals for Children Open 2015 года.Дэвису, для сравнения, потребовалось 372 пуска, чтобы обезопасить свой улов.

Успешная неделя Трингейла в Innisbrook Resort за пределами Тампы стала еще одним хорошим завершением в этом сезоне, который был незаметен. Выпускник Технологического института Джорджии теперь имеет семь попаданий в топ-20 в своих последних 10 турах, и хотя он вошел на неделю, заняв 89-е место в мировом рейтинге, запатентованный алгоритм Data Golf поставил его на 32-е место, а он — на 27-е. общее количество ударов за сезон.

Трингейл за свою карьеру PGA Tour заработал больше, чем многократные победители Тома Уотсона (11 081 140 долларов США), Бернхарда Лангера (10 759 526 долларов США) и Джона Дейли (10 270 681 долларов США) — и, кстати, намного больше, чем легенды игры, чьи лучшие дни прибыли приходились на деревянный драйвер в их руках. Вы знаете, такие парни, как Джек Никлаус (5 734 031 доллар).

А, быть постоянным игроком PGA Tour, который придумал после некоего мистера Вудса. Хорошая работа, если получится.