Суббота , 28 мая 2022
Бизнес-Новости
Разное / Проектное инвестирование: Что такое проектное финансирование. Объясняем простыми словами: Энциклопедия — Секрет фирмы

Проектное инвестирование: Что такое проектное финансирование. Объясняем простыми словами: Энциклопедия — Секрет фирмы

Содержание

Что такое проектное финансирование. Объясняем простыми словами: Энциклопедия — Секрет фирмы

Проще говоря, это когда фирма берёт в долг деньги на развитие конкретного проекта (запуск нового цеха, выход в новый регион и т. д.) и обещает отдать этот долг с доходов от этого проекта, когда он заработает.

Обычно такие инвестиции предоставляют крупные финансовые организации. Например, структуры Всемирного банка или крупные национальные банки.

Чтобы претендовать на проектное финансирование, заёмщик должен предоставить кредиторам бизнес-план, где отражается суть проекта, его стоимость, описание рынка и предлагается структура финансирования, в том числе прописывается соотношение собственных и заёмных средств.

Пример употребления на «Секрете»

«Без кардинальной коррекции кредитно-денежной политики и создания условий для проектного финансирования страна не сможет сделать следующий шаг в борьбе с бедностью».

(Предприниматель Олег Дерипаска — о «жонглировании цифрами» Росстатом и бедности в стране.)

Нюансы

Проектное финансирование бывает:

  • Без права регресса. Это значит, что компания, которая привлекает такое финансирование, не несёт ответственности по долгам и убыткам проекта.
  • С ограниченным регрессом. В таком случае компания несёт заранее оговоренные обязательства по долгам и убыткам проекта.

Практика

Проектным финансированием в России пользуются в основном застройщики. Но в целом этот инструмент инвестиционного развития экономики практически не работает, следует из презентации «Фабрики проектного финансирования» ВЭБ.РФ. Причины, по мнению представителей госкорпорации:

  • Трудоёмкость и высокий уровень затрат участников процесса (банков, заёмщиков и/или инвесторов проекта), связанные с подготовкой и структурированием проекта.
  • Дефицит долгосрочных кредитных ресурсов с адекватной оценкой инфляции.
  • Отсутствие ликвидного залогового обеспечения.
  • Отсутствие эффективного механизма нивелирования рисков путём точечной (умной) господдержки.
  • Отсутствие системы мониторинга реализации инвестиционных проектов.

Факт

Проектное финансирование не новое явление. Например, в XVIII веке и в начале XIX столетия систему дорог в Англии восстанавливали с использованием частного финансирования, которое базировалось на доходах от пользования этими дорогами; железные дороги, водо- и газоснабжение, электрификация, развитие телефонной связи получили широкое распространение во всём мире главным образом благодаря инвестициям частного сектора.

Статью проверил:

Проектное финансирование — Альт-Инвест

Открыть эту статью в PDF

Определение проектного финансирования

Проектное финансирование (project finance) — формат реализации крупных инфраструктурных проектов, при котором организатор проекта (спонсор) привлекает займы не под залог собственных активов, а исключительно под залог активов самого проекта. Возврат займов также производится только из денежных потоков самого проекта.

Четыре ключевых признака проектного финансирования:

  1. Долгосрочные инвестиции в создание инфраструктуры. В проектном финансировании сроки окупаемости и финансирования намного больше, чем в обычной инвестиционной деятельности. Срок кредитования обычно начинается от пяти лет, более частым является срок в районе 10 лет, и достаточно распространены проекты со сроками 15-20 лет и более. Создаваемой инфраструктурой может быть и публичный, и частный объект. Некоторые типичные примеры объектов, для создания которых используется проектное финансирование:
  • дороги, мосты и другие объекты транспортной инфраструктуры;
  • трубопроводы;
  • электростанции;
  • коммунальные предприятия (вода, переработка отходов).
  1. Финансирование без регресса или с ограниченным регрессом. Регресс —право банка в случае банкротства проектной компании требовать возврата долга с владельца этой компании. В проектном финансировании все риски сосредоточены в созданной специально для проекта компании, и в случае провала проекта спонсор не обязан рассчитаться по ее долгам. Иногда спонсору приходится предоставить некоторые гарантии, чтобы заинтересовать банки, но такие гарантии всегда ограничены и не подразумевают полной ответственности по долгам.
  2. Возврат кредитов из денежных потоков проекта. В проектном финансировании создается специальная проектная компания, в которой сосредоточена вся деятельность по проекту. Эта компания получает доходы, несет затраты за проект, и из ее денежных потоков выплачивается долг. Даже если у спонсора проекта есть другие направления деятельности, которые тоже создают свободные денежные потоки, они не используются для возврата долгов по проекту.
  3. Сложная система контрактных обязательств и распределения рисков. Поскольку спонсор не принимает на себя все риски проекта, в проектном финансировании возникает вопрос о том, кто несет различные риски. Правила распределения этих рисков определяются проектными контрактами на весь срок проекта и имеют очень сложную структуру.

 

Проектное финансирование и корпоративное кредитование

Несмотря на ясные критерии проектного финансирования, границы между этим видом инвестиций и обычным корпоративным кредитованием могут быть размытыми, так как, с одной стороны, в проектном финансировании часто остаются некоторые признаки корпоративного кредитования, а с другой стороны, крупные корпоративные кредиты часто похожи на проектное финансирование.

Дополнительную роль в смешении проектного финансирования и корпоративного кредитования играет то, что признаки проектного финансирования не стандартизованы, и часто банки в выборе названия кредитных продуктов или своих подразделений используют термин «проектное финансирование» во всех случаях, когда размер кредита и масштабы изменений в бизнесе заемщика требуют от банка глубокого изучения проекта.

Основные характеристики, которые отличают проектное финансирование и корпоративное кредитование, сведены в таблице:

 

Ключевые участники проектного финансирования

В проектном финансировании есть несколько стандартных категорий участников, чьи интересы, возможности и модели бизнеса определяют лицо проекта. Эти участники:

Спонсор (также: инвестор, инициатор) — компания, инициирующая проект и занимающаяся его организацией. Спонсор может создавать проект исключительно исходя из финансовых интересов, но часто он также заинтересован в создании инфраструктуры для своего основного бизнеса и имеет в проекте также другие роли: поставщика, потребителя и т.п.

Кредитор — банк, предоставляющий долговое финансирование. Поскольку проектное финансирование обычно связано с довольно крупными инвестициями, одному банку может быть сложно предоставить требуемую сумму. В этом случае несколько банков объединяются для предоставления синдицированного кредита, причем один из них выполняет роль лидера и организатора.

Проектная компания — юридическое лицо, создаваемое с нуля специально для реализации проекта. Проектная компания выступает заемщиком, она управляет объектом и получает доходы, из которых возвращается долг. Хотя проектная компания обычно принадлежит спонсору, кредиторы имеют широкие полномочия в контроле над ее деятельностью, а иногда могут и вмешиваться в управление.

Потребитель — компания, которая будет приобретать услуги инфраструктуры. Для того, чтобы спонсор и кредиторы были уверены в том, что созданная инфраструктура будет генерировать достаточный денежный поток, контракт с потребителем может быть заключен еще на этапе инвестиций и охватывать весь период жизни проекта.

Консультанты — предоставляют профессиональные услуги и независимую оценку параметров проекта. Как правило, можно выделить консультантов в сфере технологий, финансов и юридических советников.

Подрядчики строительства — создают объект по заказу проектной компании. Распространен подход, при котором подрядчик должен создать объект под ключ, в том числе обеспечить строительство, поставки и монтаж оборудования, наладку и обеспечение требуемых технологических показателей. При этом подрядчик может принимать на себя значительную часть рисков проекта.

Оператор — компания, управляющая инфраструктурным объектом по контракту с проектной компанией.

Страховщик — страховая компания, страхующая отдельные риски проекта.

Как видно из этого перечня, проектная компания не является субъектом, ведущим операционную деятельность или способным принимать на себя риски и обязательства. Это организационная структура, с помощью которой участники проекта распределяют свои обязанности, ответственность и риски.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Проектные инвестиции, проектное финансирование — ITLand

Решение «Управление проектными инвестициями и финансированием» разработано на базе одного из флагманских продуктов ITLand – специализированной ERP-системе «1С:Управление проектной организацией», которая имеет статусы «1С:Совместимо» и «1С:Совместно».

Проектный треугольник ITLand хорошо подходит для визуализации основных контуров инвестиций в проекты

Архитектура ERP-системы «1С:Управление проектной организацией» упрощенно описывается в виде интегрированной, комплексной автоматизации трех основных контуров, использующихся в проектном управлении: Заказы, Проекты и Финансы.

Применительно к финансированию проектов понятие «Заказы» означает инвестирование, поэтому укрупненная архитектура решения «Управление проектными инвестициями и финансированием» выглядит следующим образом:

Такой подход к управлению обеспечивает оптимальное соотношение между контролем, необходимым для достижения оперативных и стратегических целей. Одно из преимуществ комплексной автоматизации проектного инвестирования – данные можно анализировать на любой «глубине», от проектов или даже этапов проектов до портфелей и программ проектов.

Это создает гибкую и надежную обратную связь по управлению рентабельностью. Пока все идет по плану управление осуществляется на тактическом уровне, идет штатная работа. Но при первых существенных расхождениях между запланированными и фактическими показателями руководство получает оповещения, и управление переходит на стратегический уровнь – анализируется возможность локализации отклонений в рамках этапа или проекта, риски срывов для портфеля проектов, варианты перераспределения ресурсов между проектами и т.д.

Решение комплексное, в том числе оно включает интерфейсы для интеграции с документооборотом. Благодаря единой базе данных упрощается и ускоряется актуализация информации в системе. Кроме того, решение легко масштабируется и дополняется дополнительным функционалом:

В состав решения полностью входит функционал информационной системы «1С:Управление производственным предприятием»

Поскольку решение «Управление проектными инвестициями и финансированием» разработано на базе ERP-системы «1С:Управление проектной организацией», помимо проектного контура оно включает также полный функционал информационной системы «1С:Управление производственным предприятием»

Архитектура и возможности ERP-системы «1С:Управление проектной организацией» подробно рассмотрены в разделе, посвященном этому решению.

Портфельное и проектное инвестирование как методы осуществления инвестиционной деятельности Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ПОРТФЕЛЬНОЕ И ПРОЕКТНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ КАК МЕТОДЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

и. А. КОХ, кандидат экономических наук, доцент кафедры денег и ценных бумаг Казанского государственного финансово-экономического института

Инвестиционная деятельность в целом и проблемы портфельного инвестирования в частности в течение длительного периода времени являются предметом широкой научной дискуссии как в России, так и за рубежом. Вместе с тем до настоящего момента не выработано единого методологического подхода к пониманию экономической сущности инвестиций. При этом расхождения во взглядах различных ученых по данному вопросу весьма значительны и зачастую носят принципиальный характер.

Для классических трудов многих зарубежных ученых, а также и для большинства российских исследователей характерен подход к инвестициям с позиций макроэкономики. инвестиции здесь рассматриваются как вложения, носящие производительный характер, как инструмент, обеспечивающий простое и расширенное воспроизводство в рамках отдельных субъектов экономики (предприятий) и в рамках национальной экономики в целом.

Так, Э. Дж. Долан и Д. Е. Линдей определяют инвестиции на макроуровне как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе» [1, с. 13]. Инвестиции характеризуются как «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов» [3, с. 388]. По сути, указанные определения базируются на подходе, которого придерживался Дж. М. Кейнс, который рассматривал инвестиции как зеркальное отражение сбережений, т. е. превышение суммарного производства (доходов) над текущим потреблением (расходами).

В советской экономической литературе категория «инвестиции» зачастую отождествлялась с категорией «капиталовложения», под которыми понимались «затраты на воспроизводство основных

фондов, их увеличение и совершенствование». Термин «инвестиции» трактовался лишь незначительно более широко — как «долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства».

Наиболее полно, на наш взгляд, современная отечественная научная дискуссия по вопросу о сущности инвестиций и их роли в современной экономике представлена авторами В. В. ковалевым, В. В. Ивановым и В. А. Лялиным.

Здесь также исходной позицией авторов является то, что «инвестиционный процесс начинается с формирования денежных средств и заканчивается созданием реальных активов в форме производственных зданий и сооружений, оборудования и технологии, объектов бытовой и социальной инфраструктуры» [2, с. 9]. Спекулятивные же вложения как в финансовые инструменты, так и в товарно-материальные ценности не рассматриваются как инвестиции: «…часть сбережений не превращается в инвестиции, не вовлекается в инвестиционный процесс, а используется на товарные запасы или расходуется на приобретение иностранной валюты» [2, с. 16].

В рамках такого подхода к определению категории «инвестиции» вложения в ценные бумаги и другие финансовые активы считаются лишь промежуточным, второстепенным механизмом, который способствует аккумуляции накоплений (сбережений) различных субъектов экономики, преимущественно частных лиц, домохозяйств, и их направлению в сферу реального (производительного) инвестирования.

Многие современные зарубежные, прежде всего американские, авторы прикладных исследований в области инвестиционной деятельности,

напротив, рассматривают понятие «инвестиции» преимущественно в приложении к финансовому рынку, в первую очередь — к рынку ценных бумаг (фондовому рынку).

например, У. Ф. Шарп, рассматривая инвестирование в широком смысле, определяет его как процесс «расставания с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем» [4, с. 1], а говоря об инвестиционной среде, сводит свои рассуждения исключительно к рынку ценных бумаг, причем преимущественно в части массовых ценных бумаг, обращающихся на организованном (биржевом) рынке, — акций и облигаций.

По нашему мнению, оба представленных выше подхода к определению категории «инвестиции» имеют право на существование, поскольку объективно отражают процессы, происходящие в современной рыночной экономике, хотя и с различных точек зрения.

Очевидно, что в одном случае инвестиции рассматриваются как макроэкономическое явление, выражающееся в использовании части созданного обществом продукта для финансирования капитальных вложений, обеспечивающих простое и расширенное воспроизводство. В другом случае инвестиции связываются с микроэкономическими процессами, в рамках которых отдельные субъекты экономики временно отказываются от потребления части своих доходов, направляя их на приобретение активов, потенциально способных приносить доход в будущем.

иными словами, макроэкономический подход характеризует инвестиции с точки зрения их конкретного результата для экономики в целом, для развития ее реального сектора либо социальной сферы. В рамках микроэкономического подхода инвестиции характеризуются с точки зрения финансовых результатов, полученных конкретным инвестором, вне зависимости от макроэкономического или социального эффекта данных инвестиций.

В современной рыночной экономике механизмы трансформации первичных инвестиционных ресурсов (сбережений) в конечные инвестиции, т. е. в непосредственные вложения в объекты предпринимательской деятельности, генерирующие добавленную стоимость, которая в конечном итоге является источником доходов всех категорий инвесторов, чрезвычайно сложны и многообразны. современные финансовые рынки и институты, осуществляющие финансовое посредничество, придают такой трансформации ступенчатый, многошаговый характер.

таким образом, объем инвестиционных операций в макроэкономическом понимании оказывается во много раз меньше объема операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами и кредитно-депозитных операций. например, в россии в 2007 г. совокупный объем только биржевых сделок с ценными бумагами (без фьючерсных и опционных сделок) превысил объем валового внутреннего продукта. В странах с более развитыми финансовыми рынками ситуация еще более характерная.

кроме того, в условиях современной экономики происходит размывание границы между конечным и промежуточным инвестированием, инвестиции в производство все чаще оформляются с использованием инструментов, характерных для финансовых инвестиций. расширяется применение механизмов секьюритизации прав на объекты инвестирования, т. е. эти права закрепляются соответствующими видами ценных бумаг.

соответственно, с точки зрения логики развития современной рыночной экономики, все субъекты экономики, вовлеченные в инвестиционные и финансовые операции на разных этапах трансформации сбережений в конечные инвестиции, являются полноправными участниками инвестиционного процесса. В свою очередь все участники инвестиционного процесса, осуществляющие вложение средств независимо от специфики этих вложений, могут быть признаны инвесторами.

системный подход к исследованию инвестиционной деятельности требует выделения в первую очередь субъектов и объектов данной деятельности.

Основными субъектами инвестиционной деятельности, т. е. субъектами экономики (экономическими агентами), непосредственно вовлеченными в процесс инвестирования на всех его стадиях, являются инвесторы и инвестиционные (портфельные) менеджеры.

Остальные субъекты экономики (кредиторы, страховщики, оценщики, подрядчики, депозитарии, брокеры) вовлекаются в инвестиционный процесс инвесторами либо менеджерами. как правило, коммерческие интересы субъектов инвестиционного процесса, не являющихся инвесторами или менеджерами, не связаны непосредственно с результатами инвестирования: они получают за участие в процессе твердое вознаграждение. Фактически они принимают на себя осуществление отдельных функций инвестора или инвестиционного менеджера, требующих наличия специфических

возможностей, отсутствующих по каким-либо причинам у основных участников инвестиционного процесса.

Закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» подразумевает под инвесторами «субъектов инвестиционной деятельности, осуществляющих вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающих их целевое использование».

Таким образом, инвестор — это лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет, т. е. несущее основную ответственность за финансовый результат инвестирования путем принятия на себя риска получения убытков либо недополучения прибыли по результатам инвестирования. Именно инвестор принимает общие принципиальные решения по поводу направлений инвестирования (выбора приобретаемых инвестиционных активов, осуществляемых инвестиционных проектов), форм и методов осуществления инвестиционной деятельности. Он же устанавливает базовые ограничения в части объема инвестируемых ресурсов, предельных сроков инвестирования и других параметров.

Инвестиции могут осуществляться единоличным инвестором (юридическим или физическим лицом, государственным или муниципальным органом власти) либо коллективно, несколькими юридически независимыми инвесторами, распределяющими между собой ответственность за результат инвестирования.

В то же время, совместное осуществление инвестиционной деятельности несколькими инвесторами (соинвестирование) не следует отождествлять с привлечением единоличным инвестором внешних источников финансирования на долговой основе. В последнем случае кредиторы независимо от выбранного способа оформления имущественных отношений с инвестором (банковский кредит, заем, приобретение облигаций, получение векселя и т. п.) отстраняются от принятия инвестиционных решений и от участия в финансовых результатах инвестирования в обмен на избежание большей части рисков, связанных с участием в финансируемом проекте.

Право принятия тактических инвестиционных решений и в том, и в другом случае может быть передоверено инвестором (инвесторами) профессиональному управляющему (управляющей компании), действующему на основе возмездного договора с инвестором и, как правило, не несущему значительных собственных рисков, прямо связан-

ных с результатами инвестирования. Очевидно, однако, что функции управляющего (портфельного менеджера) может выполнять инвестор или один из соинвесторов.

У. Ф. Шарп дает узкое определение портфельного менеджера как человека, формирующего инвестиционный портфель на основе информации, получаемой от финансовых аналитиков [4, с. 986]. Однако мы рассматриваем портфельного менеджера более широко — как лицо, в том числе коммерческую организацию, самостоятельно осуществляющее формирование инвестиционного портфеля и управление им в интересах другого лица. При этом инвестор, нанимающий портфельного менеджера, определяет общие условия и ограничения, которые должен соблюдать менеджер, но не дает менеджеру прямых указаний в отношении совершаемых менеджером сделок и иных операций с инвестиционными активами.

Таким образом, инвестор и инвестиционный (портфельный) менеджер разделяют между собой функции принятия инвестиционных решений, но не разделяют или частично разделяют финансовую ответственность за результаты инвестирования и доходы от осуществления инвестиционной деятельности. Наиболее строго формализованными являются отношения инвесторов и портфельных менеджеров в случае заключения договора доверительного управления, независимо от того, является ли он индивидуальным или коллективным (например, в отношении имущества, входящего в состав паевого инвестиционного фонда, или имущества, составляющего пенсионные резервы негосударственного пенсионного фонда).

К объектам инвестирования (инвестиционным активам) могут относиться, по нашему мнению, любые материальные и нематериальные активы, финансовые обязательства, в том числе закрепленные ценными бумагами, которые в случае их приобретения инвестором способны обеспечивать инвестору получение доходов в любой форме. Доход от владения (пользования) объектами инвестирования может выражаться в виде периодических денежных поступлений (текущий доход), прироста рыночной стоимости актива (капитальный доход), а также в отдельных случаях в виде снижения текущих расходов инвестора (косвенный доход). Объект инвестирования может приносить доход в одной из перечисленных выше или одновременно в нескольких формах.

Очевидно также, что аналогичные активы могут и не являться инвестиционными, если их приобретение не связано с последующим их использованием

для извлечения прибыли. Таким образом, следует отличать активы, потенциально являющиеся инвестиционными, от активов, фактически приобретаемых (создаваемых) с инвестиционными целями. Так, например, один и тот же жилой дом может являться как предметом потребления, если он не используется владельцем для осуществления предпринимательской деятельности, так и инвестиционным активом, если он приобретен или построен с целью сдачи в аренду и (или) последующей перепродажи.

В современных условиях практически любое имущество или обязательство, имеющее денежную оценку, может рассматриваться в качестве потенциального объекта инвестирования. Единственным активом, который теоретически не может стать инвестиционным, являются наличные деньги в национальной валюте или иной валюте, в которой данным субъектом экономики производится расчет экономической эффективности инвестиций, и остатки на банковских счетах, не приносящие процентного дохода, в этой же валюте.

Все инвестиционные активы могут быть подразделены на реальные и финансовые.

Реальные инвестиционные активы — это любое имущество, материальное или нематериальное, не являющееся обязательством, в том числе товары, предназначенные для перепродажи, объекты тезаврации, недвижимое имущество, объекты интеллектуальной собственности. Иными словами, под такими активами мы понимаем товары, имеющие собственную потребительную стоимость. Коммерческие организации (предприятия, бизнес-единицы) как целостные имущественные комплексы мы также рассматриваем в качестве реальных инвестиционных активов.

Финансовые активы — это любые долговые обязательства, а также другие юридически закрепленные права на получение некоторых доходов либо имущества (имущественных прав) в будущем. К числу финансовых активов могут быть отнесены ценные бумаги различных видов, а также различные формы двусторонних соглашений между участниками гражданско-правовых сделок, в том числе допускающие их вторичное обращение.

Таким образом, термин «финансовые активы» мы полагаем практически равнозначным термину «финансовые инструменты», используемому в Международных стандартах финансовой отчетности (МсФО-32, МсФО-39).

Финансовые активы по своей экономической сущности являются вторичными по отношению к реальным активам. Их основное экономическое

назначение заключается в опосредовании инвестиций в реальные активы, в первую очередь — инвестиций в создание новых бизнес-единиц и осуществление различных бизнес-проектов.

Вложения в финансовые активы, в первую очередь — в ценные бумаги, многими исследователями классифицируются как «портфельные инвестиции». При этом в качестве альтернативы портфельным инвестициям рассматриваются реальные (капиталообразующие) инвестиции, понимаемые как вложения в производство, связанные с приобретением либо созданием основных средств и приобретением материальных запасов производственного назначения.

Кроме того, портфельным инвестициям часто противопоставляются прямые инвестиции, под которыми понимаются вложения в уставный капитал коммерческой организации (в том числе путем приобретения крупного пакета акций) в целях получить не только доход от участия в бизнесе, но и доступ к полному или частичному контролю над этим бизнесом.

Четких и общепринятых экономических критериев, позволяющих определить, является ли в каждом конкретном случае приобретение акций прямыми инвестициями, не существует, однако, например, в соответствии с российским законодательством об иностранных инвестициях прямыми инвестициями считается приобретение не менее 10 % уставного капитала организации.

Таким образом, под портфельным инвестированием обычно понимается вложение в различные ценные бумаги и другие финансовые активы исключительно в целях непосредственного получения дохода от владения соответствующими активами, в том числе от их перепродажи.

соответственно, анализируя традиционные подходы к определению экономической сущности портфельных инвестиций, можно прийти к выводу о том, что в основу выделения портфельного инвестирования как одного из методов осуществления инвестиционной деятельности кладется различие либо в характере объектов инвестирования, либо в целях, преследуемых инвестором. Однако по нашему мнению, корректным классификационным признаком в данном случае должно являться различие в принципиальных подходах инвестора к определению направлений вложения инвестиционных ресурсов.

с этой точки зрения мы предлагаем рассматривать два альтернативных метода осуществления инвестиционной деятельности:

1) портфельное;

2) проектное инвестирование.

Портфельное инвестирование — это метод инвестирования, предполагающий обязательное и планируемое распределение общей суммы инвестируемых средств между несколькими объектами инвестирования (инвестиционными активами).

При этом выбор активов и определение доли инвестиционных ресурсов, направляемой на вложения в каждый из этих активов, определяются с учетом взаимосвязи этих активов друг с другом, то есть с учетом синергетического эффекта от одновременного инвестирования в эти активы. Одной из основных задач портфельного инвестирования является именно достижение инвестиционных характеристик, которые недостижимы при инвестировании в любой из доступных инвестору единичных активов.

Проектное инвестирование, напротив, предполагает вложение всех имеющихся в распоряжении инвестора собственных и (или) заемных финансовых и иных ресурсов в единственный инвестиционный актив (проект).

Мы считаем возможным трактовать понятие «инвестиционный проект» расширительно, в том числе допуская его применение не только к реальным инвестициям, которые традиционно рассматриваются как основная сфера проектного инвестирования, но и к финансовым инвестициям, в том числе к инвестициям в ценные бумаги. Таким образом, мы понимаем под инвестиционным проектом любой объект инвестирования, являющийся для данного инвестора единственным, исключительным.

Проектное инвестирование может осуществляться вынужденно, если объем инвестиционных ресурсов, находящихся в распоряжении инвестора, слишком мал для их распределения между несколькими активами или проектами либо если объем финансирования, требуемого для реализации конкретного проекта, слишком велик, чтобы можно было одновременно направлять средства на какие-либо иные вложения.

В остальных случаях выбор проектного метода инвестирования осуществляется инвестором сознательно: он отказывается от возможности рассредоточения инвестиционных ресурсов по разным направлениям, будучи твердо уверен в успешности именно данного вложения и его оптимальности по сравнению с альтернативными вариантами с учетом формальных и неформальных критериев, используемых инвестором при принятии инвестиционных решений.

Используемый метод осуществления инвестиционной деятельности (портфельный или

проектный) выбирается инвестором в каждом конкретном случае самостоятельно исходя из собственных целей и предпочтений, если тот или иной метод однозначно не определен экономическими условиями инвестирования, правовым статусом инвестора или другими внешними по отношению к инвестору факторами.

Предлагаемый нами подход к определению термина «портфельные инвестиции» с традиционным подходом объединяет нейтрально-поведенческий мотив действий инвестора, т. е. желание получать прибыль независимо от ее источника, независимо от конкретного производительного приложения инвестируемого капитала. Соответственно, разница между портфельным и проектным инвестированием заключается в том, что является для инвестора первичным — желание обеспечить прибыльное вложение имеющихся в его распоряжении ресурсов при минимальном риске или желание реализовать некоторую инвестиционную идею (см. табл.). Применительно к фондовому рынку такая идея может быть связана, например, с фундаментальной недооцененностью ценной бумаги или наличием у инвестора какой-либо инсайдерской информации, касающейся предстоящих ценовых движений на рынке определенного финансового инструмента.

Таким образом, портфельный инвестор, как правило, располагает свободными инвестиционными ресурсами или имеет возможность привлечь их на выгодных условиях и осуществляет поиск подходящих объектов инвестирования. Проектный инвестор, напротив, располагает идеей в отношении конкретного объекта инвестирования и осуществляет поиск адекватных этой идее и этому объекту инвестиционных ресурсов и организационных возможностей, которые позволили бы ему практически реализовать проект.

В случае портфельного и в случае проектного инвестирования существенно различается роль инвестиционного менеджера в инвестиционном процессе. При портфельном инвестировании речь, как правило, идет о фактически самостоятельном определении менеджером состава и структуры инвестиционного портфеля, выборе менеджером времени и условий совершения операций с инвестиционными активами, принадлежащими инвестору, в рамках установленных инвестором ограничений. В ряде случаев портфельный менеджер вправе также принимать решения относительно форм и способов финансирования инвестиционной деятельности. Во втором случае менеджер является

Сравнительная характеристика портфельного

и проектного инвестирования

Критерий проектное инвестирование портфельное инвестирование

Исходный мотив инвестирования Реализация имеющейся у инвестора «инвестиционной идеи» Размещение имеющихся в распоряжении инвестора свободных инвестиционных ресурсов

Приоритетный критерий выбора направлений инвестирования Максимизация доходности инвестирования при приемлемом уровне риска и ликвидности активов Обеспечение безопасности и ликвидности вложений при приемлемом уровне доходности

состав объектов инвестирования Один объект (проект) либо несколько взаимосвязанных объектов(проектов) Несколько объектов с минимальной степенью взаимозависимости

Управляемость Решение о выборе объекта инвестирования не пересматривается до завершения планового периода, за исключением форс-мажорных обстоятельств состав и структура портфеля пересматриваются неограниченно часто, по мере необходимости

лишь техническим представителем инвестора, осуществляющим контроль над процессом осуществления проекта и не принимающим решений относительно выбора этого проекта и способов его финансирования.

Как портфельные, так и проектные инвестиции могут осуществляться с использованием разнообразных организационных и правовых механизмов. При этом, несмотря на то, что некоторые механизмы являются более характерными для портфельных инвестиций, по своей экономической сущности инвестиции, осуществляемые с использованием

этих механизмов, могут в конкретном случае являться проектными, и наоборот.

Литература

1. Долан Э. Дж., Линдей Д. Е. Рынок: макроэкономическая модель. — сПб.: Питер, 1992.

2. Инвестиции / Под ред. В. В. Ковалева, В. В. Иванова, В. А. Лялина. — М.: Проспект, 2004.

3. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс. — М.: Республика, 1992.

4. Шарп У. Ф, Александер Г. Дж., Бейли Дж. В. Инвестиции. — М.: Инфра-М, 2003.

Реклама в журналах Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ»

Мы гарантируем Вам:

S Оперативное размещение S Гибкую систему скидок S Индивидуальный подход S Особые условия для рекламных агентств. Ваши выгоды очевидны, потому что у нас: S Самые низкие цены

S Широкая профессиональная аудитория по всей территории России и СНГ S Оперативная публикация рекламы осуществляется в необходимые Вам сроки S Высокая эффективность рекламы проверена временем.

Реклама в наших журналах — прямой путь к конечному потребителю.

Тел./факс: (495) 621-69-49, http: www.fin-izdat.ru

(495) 621-91-90 E-mail: [email protected]

(495)621-72-79

Проектное финансирование крупного инвестиционного проекта

Крупные инвестиционные проекты, такие как автомагистрали, газовые терминалы или морские порты, являются примерами проектов, характеризующихся длительным периодом реализации и очень сложными процедурами.

Отсутствие достаточно высокого обеспечения означает, что их финансирование создает высокий риск для банков.

Риск также обуславливает высокую стоимость финансирования.

Учитывая опыт глобальных кризисов, при принятии инвестиционного решения инвесторы не только ориентируются на доходность, но все чаще обращают внимание на риск, понимаемый как вероятность провала проекта и, следовательно, потери вложенных средств.

Осторожность проявляют также компании-инициаторы проектов при выборе потенциальных инвесторов и способов финансирования инвестиционного проекта.

В случае инвестиций в энергетику, тяжелую промышленность и инфраструктуру, характеризующихся огромными капиталовложениями, этот выбор является ключевым для всего проекта.

Для более точного распределения широко понимаемых рисков и увеличения потенциала инвестиций сегодня активно используются инструменты проектного финансирования (ПФ) и государственно-частного партнерства.

В настоящее время инструменты проектного финансирования наиболее применимы к крупным проектам. Ниже мы расскажем о базовых принципах, видах, преимуществах, участниках и особенностях применения этого гибкого финансового метода.

Если вы хотите узнать о наших услугах по финансированию крупных проектов в России и республиках СНГ, свяжитесь с финансовой командой ESFC в любое удобное время.

Наши специалисты готовы предоставить вам детальную финансовую консультацию.

Что такое проектное финансирование

Проектное финансирование определяется как метод финансирования крупных инвестиционных проектов, требующих больших капитальных затрат.

В мировой литературе можно найти и другие определения, поскольку авторы спорят о том, является ли проектное финансирование методом, формулой, способом, концепцией или формой финансирования.

Этот метод был известен еще в Древней Греции, где таким путем финансировались дальние торговые экспедиции. Проектное финансирование было популярно в XIX-XX веках. В США таким образом поддерживалась добыча природных ресурсов, начиная с добычи сырой нефти, а затем и другого ценного энергетического сырья.

Благодаря этому методу, среди прочего, было осуществлено строительство крупнейших железных дорог в США, строительство Суэцкого и Панамского каналов, строительство лондонского метрополитена, аэропорта Афин и тюрем в Великобритании.

Термин «проектное финансирование» пока не нашел эквивалента в большинстве европейских языков. Это связано с низкой осведомленностью о финансировании проектов посредством этого инновационного инструмента.

Поэтому в литературе можно встретить такие переводы, как «финансирование инвестиционных проектов» и «структурированное финансирование».

Последнее лучше всего описывает суть ПФ.

Таблица: ключевые характеристики проектного финансирования.

Характеристики Краткое описание
Создание SPV Финансирование привлекает специальная проектная компания, которая является независимым юридическим лицом и создана специально для реализации конкретного проекта с определенным жизненным циклом.
Участники проекта SPV состоит из уважаемых и зрелых участников, имеющих определенный авторитет в отрасли и способных обеспечить гарантии успешной реализации проекта.
Финансовый рычаг Высокий уровень финансового рычага и выделение средств для юридического лица без достаточных активов наиболее подходит для капиталоемких долгосрочных проектов.
Отсутствие регресса ПФ предполагает ограниченный регресс к заемщику, поскольку SPV будет нести полную ответственность по финансовым обязательствам в рамках проекта. Компании-инициаторы не рискуют своими активами в случае провала.
Самофинансирование Самофинансирование проекта означает погашение обязательств только за счет средств, генерируемых проектом. Создание такого проекта по техническим, функциональным и финансовым параметрам планируется так, чтобы его эксплуатация затем позволяла погашать долговые обязательства.
Распределение рисков Инвестиционный проект должен соответствовать требованиям рынка. Распределение рисков, устанавливаемое договорными отношениями, оптимальным образом соответствует потребностям участников.
Жизненный цикл Определенный (ограниченный) срок действия проекта означает необходимость погашения обязательств в течение этого срока.
Новые проекты Проектное финансирование используется для финансирования новых проектов, а не существующих инвестиций, хотя проекты могут быть рефинансированы с помощью проектного финансирования. Часто это международные проекты.

Растущая популярность финансирования инвестиционных проектов с ПФ объясняется его многочисленными преимуществами.

Прежде всего, строгая диверсификация рисков между всеми участниками проекта. Характерной особенностью проектного финансирования является то, что финансовые организации (например, банки) принимают на себя значительную часть риска проекта.

Важно как можно точнее определить риски и выбрать участников, которые могут контролировать их в максимально возможной степени.

С кредиторами можно договориться о более гибких условиях финансирования проекта. Условия погашения, проценты или графики выплаты последующих траншей, обеспечение кредитов и займов, порядок погашения обязательств также подробно оговариваются с кредиторами.

Еще одно преимущество ПФ — это внебалансовая задолженность.

Спонсоры, инициирующие проект, отделяют от своих активов специальную проектную компанию (SPV), задачей которой является привлечение внешнего капитала и реализация проекта.

Это не обязывает инициаторов проекта отображать задолженность по проекту в своих отчетах.

Внебалансовое финансирование позволяет SPV получать более высокие кредиты, чем мог бы инициатор проекта, за счет избежания многих юридических ограничений, вытекающих из сути кредитных соглашений. Ввиду внебалансового характера задолженности банкротство проектной компании не означает банкротства инициаторов проекта.

У проектного финансирования также есть недостатки.

Это наиболее трудоемкий способ финансирования инвестиционных проектов.

Это связано с организационной структурой, в которую входит множество субъектов, связанных друг с другом многочисленными соглашениями и контрактами, что увеличивает время переговоров и их сроки.

Стоимость проектного финансирования относительно высока.

Зачастую коммерческие банки относятся к SPV скептически, что является результатом отсутствия адекватной методологии исследования рисков на основе проектного финансирования.

Дополнительно необходимо привлечь большое количество участников, включая опытный управленческий персонал, финансовых советников и экспертов, а также проанализировать рентабельность проекта, связанного с высокими затратами. Кредиторы берут на себя больший риск и поэтому ожидают более высокой нормы прибыли.

Несмотря на приведенные выше недостатки, ПФ представляет собой едва ли не единственную возможность реализации крупных проектов при ограниченных активах.

Финансовая команда ESFC поможет вам взвесить преимущества и недостатки каждой финансовой модели, выбрав лучший путь для развития бизнеса.

Участники проектного финансирования

Организация инвестиционного проекта, финансируемого методом проектного финансирования, очень сложна и требует четкой логистики и согласования задач.

Поскольку каждый инвестиционный проект уникален, его участники могут выполнять множество ролей, например, компания может быть кредитором и получателем услуги.

Рисунок: базовая структура проектного финансирования с ее участниками.

Первым участником инвестиционного проекта, финансируемого с помощью метода проектного финансирования, является проектная компания (SPV).

Это самостоятельное юридическое лицо, которое может быть создано с участием национальных правительств, финансовых компаний, спонсоров, кредиторов, международных агентств.

Спонсор — второй участник проектного финансирования.

Это субъект, дающий стимулы к реализации инвестиционного проекта. Спонсоры создают SPV, обычно со своим капиталом, технологиями, транспортом, землей и промышленным опытом.

Следующие участники — кредиторы, то есть организации, предлагающие внешний капитал для реализации проекта.

Кредитор инвестиционного проекта может быть ее спонсором. В эту группу входят государственные и коммерческие банки, лизинговые компании, инвесторы, покупающие облигации SPV, финансовые агентства и международные институты.

Государство также может участвовать в проектном финансировании.

Соответствующий министр, правительство, агентство или государственное предприятие могут участвовать напрямую или через концессию в проектах, финансируемых за счет ПФ.

К участникам ПФ также относятся поставщики услуг.

Их роль могут играть другие участники проектного финансирования, а также третьи стороны.

Например, подрядчики — организации, которые действуют на основании договоров, заключенных со спонсором.

Последними участниками проектного финансирования являются получатели. Каждый инвестиционный проект зависит от спроса на предлагаемый продукт либо услугу (например, переработка отходов или поставка электрической энергии).

В проектах, финансируемых этим методом, важнее всего спрос, потому что кредиторы и спонсоры определяют свои инвестиции на основе прогнозируемых будущих денежных потоков.

Если рассматривать схему проектного финансирования более широко, включая внешних заинтересованных лиц и компании, список участников схемы становится гораздо более длинным. Сюда можно включить компании-операторы, рейтинговые агентства, логистических фирмы, юридические консультанты и др.

Таблица: Участники проектного финансирования и их краткая характеристика.

Участники Краткое описание и характеристика
Спонсор Спонсором является лицо или компания, инициирующая реализацию инвестиционного проекта. Основными задачами спонсора являются маркетинг проекта и привлечение капитала для его финансирования, участие в разработке структуры сделки с оптимизацией затрат, финансовое участие в проекте, а также участие в создании (выборе) оператора и обеспечение коммерческого использования созданной инфраструктуры. Спонсор обычно предоставляет землю, технологии, управление, финансовую поддержку, деловые контакты и другие необходимые инструменты. В проекте может участвовать несколько спонсоров, а один спонсор может участвовать в нескольких проектах одновременно, формируя свой инвестиционный портфель.
Инвесторы (поставщики капитала) Задача инвесторов заключается в предоставлении капитала для финансирования инвестиций в виде собственного, посреднического и заемного капитала. Инвесторы ожидают возврата вложенных средств за счет получения дохода от денежного потока, генерируемого проектом, или за счет увеличения стоимости приобретенных финансовых инструментов и их продажи. Цель инвестора состоит в том, чтобы контролировать проект, координировать разработку проекта и операционную деятельность и оптимизировать налогообложение. Инвестор также может быть спонсором.
Финансовые консультанты Круг возможных финансовых консультантов составляют государственные и коммерческие банки, финансовые аналитики, занимающиеся подготовкой анализа чувствительности потоков, бухгалтерские фирмы, занимающиеся международными проектами, юридические фирмы, брокеры и другие. Эти участники проектного финансирования могут устранить потенциальные препятствия на пути организации процесса финансирования и помогают спонсорам привлекать средства.
Организаторы финансирования Организация проектного финансирования включает разработку и согласование условий, подписание соглашений, ведение переговоров, инжиниринговые работы, финансовое моделирование, координация международного финансирования и др. Организатор может также нести ответственность за отношения с финансовыми агентствами.
Международные финансовые институты Финансовые агентства и МФИ могут участвовать в проекте на принципах софинансирования. Они также могут обеспечивать страхование от политических рисков и поддерживать крупные инвестиционные проекты в развивающихся странах.
Агент В некоторых случаях отдельная компания (агент) отвечает за управление документацией и банковскими счетами, которые связаны с проектом. Этот кастодиальный агент также может быть организатором финансирования или одним из участников синдицированного финансирования.
Лизингодатель Если структура проектного финансирования включает лизинговые инструменты, то лизингодатель играет в нем важную роль. Особое внимание следует уделить вопросам налогообложения и возможным рисков, которые могут поставить под угрозу срок договора. Целью лизингодателя является высокая норма прибыли.
Независимые эксперты Спонсорам необходимо провести профессиональные исследования, которые обычно требуют привлечения независимых экспертов. Это может относится к технико-экономическим исследованиям, рыночным исследованиям, экологическим исследованиям и так далее.
Юридические консультанты Подготовка документации по проектному финансированию требует специальных юридических знаний и понимания распределения рисков между участниками проекта посредством различных юридических документов. ПФ часто используется для международных инвестиций, поэтому в таких проектах настоятельно рекомендуется участие международных юрисконсультов.
Правительство принимающей страны Участником проектного финансирования также может быть государство (профильное министерство, агентство, государственное предприятие). Это может быть прямое участие и концессионные инструменты. Некоторые проекты регулируются специальными нормативными актами, в том числе международными, которые требуют непосредственного участия государства.
Строительная (инжиниринговая) компания, подрядчик Строительство объекта под ключ обычно осуществляется с помощью генерального подрядчика на основе ЕРС-контракта. В рамках системы ЕРС генеральный подрядчик несет полную ответственность за инжиниринг, закупку и наладку оборудования, строительство, настройку и подготовку объекта к эксплуатации.
Оператор Компания-оператор управляет всей инфраструктурой, созданной в рамках конкретного инвестиционного проекта. Оператором может быть организация, связанная со спонсором проекта, или дочерняя компания спонсора. Такая ситуация обеспечивает наиболее полный контроль спонсора над реализацией проекта и гарантирует соответствие действий оператора целям спонсора.
Страховщик Проектное финансирование потребует страхования. Пакеты страхования при реализации и эксплуатации проекта (страхование от задержки запуска проекта, страхование гражданской ответственности, загрязнения окружающей среды и так далее) требуют анализа в контексте затрат и надежности страховщика.
Поставщики оборудования и материалов Материалы и оборудование могут поставляться на основании отдельных договоров поставки. В этом контексте необходимо оценить возможности поставщиков, чтобы увидеть, смогут ли они обеспечить поставку в течение всего периода строительства.
Получатели Проект может иметь одного или многих получателей его продуктов (услуг). Техническую и стратегическую зависимость получателя от продукта следует анализировать с точки зрения периода погашения кредита и всей жизни проекта. Получатели будут зависеть от надежности поставок, долгосрочной экономии, обеспечения конкурентных преимуществ на рынке.
Транспортные и энергетические компании Эффективные логистические решения существенно увеличивают ценность проекта для получателей и позволяют сделать процессы строительства и эксплуатации объекта более надежными. Помимо обычного транспорта, это касается и трубопроводов, линий электропередач и другой инфраструктуры.
Международные рейтинговые агентства Рейтинговое агентство оценивает возможности спонсоров структурировать финансирование проекта. Заблаговременное знание критериев, учитываемых агентством, необходимо для подготовки SPV и участников проекта. Рейтинговые агентства получают прибыль от проведения рейтинговых обзоров, что является для них престижным.

Этапы и сроки проектного финансирования: инвестиционный процесс

Проектное финансирование является широкой и многогранной концепцией. Конкретный способ финансирования будет определять порядок действий участников на всех этапах жизненного цикла инвестиционного проекта.

Цикл ПФ представляет собой трехэтапный процесс, аналогичный стандартному инвестиционному процессу, который включает прединвестиционную, инвестиционную и операционную фазы.

Первый, прединвестиционный этап, связан с подготовкой и предоставлением финансирования. График подготовки проектного финансирования состоит из 9 этапов, как представлено в таблице ниже. Таблица также содержит временные рамки отдельных этапов, которые, если планируются заблаговременно, могут быть короче.

Тем не менее, подготовка крупного инвестиционного проекта в настоящее время занимает от 9-12 месяцев до 2 лет и более. Если к схеме ПФ привлечено правительство и международные финансовые структуры, процесс может оказаться значительно дольше.

Таблица: Этапы и сроки организации проектного финансирования.

№ п/п Наименование этапа Срок
1 Идентификация и оценка рынка 4-6 месяцев
2 Технические (инжиниринговые) исследования 6-12 месяцев
3 Финансово-экономические исследования 4-6 месяцев
4 Подготовка письма о намерениях 2-8 месяцев
5 Получение официальных разрешений 2-3 месяца
6 Создание консорциума 3-6 месяцев
7 Подготовка проектной документации 4-18 месяцев
8 Финансовое закрытие сделки 1-2 месяца
9 Управление проектом Непрерывно

Следует отметить, что все перечисленные сроки проектного финансирования являются ориентировочными и могут варьировать в широком диапазоне в зависимости от страны, отрасли и конкретного проекта. Например, получение официальных разрешений и лицензирование в развивающихся странах обычно представляет значительные трудности, особенно когда речь идет о добыче и переработке полезных ископаемых и экологически опасных проектах.

Такие важные факторы, как коррупция, бюрократия и несовершенное законодательство, способны достаточно сильно повлиять на сроки проекта.

Поиск инвестиционных проектов

Путь к финансированию проекта начинается с поиска и отбора наиболее многообещающих проектов потенциальными инвесторами.

Инвесторы постоянно ищут проекты и получают информацию о потенциальных проектах от спонсоров, ищущих источники финансирования. Зрелые институциональные инвесторы имеют в своих организационных структурах команды, которые профессионально оценивают инвестиционные возможности. Такие команды способны отфильтровать сотни проектов в течение месяца.

Отобранные проекты проходят дальнейший всесторонний анализ.

На этапах технического и финансового анализа спектр проектов значительно сужается. Совокупность инжиниринговых решений, определяющих капитальные затраты и эксплуатационные расходы, что наряду с параметрами экономической эффективности и другими критериями выбора проекта приводит к выбору оптимального проекта или его варианта.

Как правило, рекомендация по инвестированию основывается на анализе, предполагающем 100% финансирование. Затем проект разбивается не несколько вариантов и анализируется с точки зрения того, сколько и какой капитал можно привлечь для проекта, а также с позиции распределения риска и ответственности между участниками.

Привлечение финансирования

Привлечение инвесторов для финансирования крупного проекта обычно принимает форму письма о намерениях, в котором указывается конкретная структура финансирования.

Перед подписанием соглашений в рамках организации финансирования, предложения будут подлежать всесторонней профессиональной оценке. Затем выбранный представитель компании продолжит подготовку проектной документации.

Эта документация будет включать, помимо технического и финансового анализов, подготовку информационного меморандума, получение необходимых разрешений. Финансовое закрытие связано с определенной кредитной процедурой.

Финансирование, с другой стороны, предоставляется поэтапно, под строгим контролем банков.

В некоторых случаях все средства могут быть сразу предоставлены в распоряжение инвестора, но обычно финансирование осуществляется в виде нескольких траншей, требуя выполнения определенных условий и достижения контрольных точек.

Реализация проекта от идеи до готового бизнеса

Обычно на этапе реализации инвестиционного проекта проценты по полученному кредиту капитализируются, поскольку проект еще не генерирует излишки.

Кредит может включать комиссии и расходы, связанные с подготовкой сделки. Инвестированный капитал обычно не возвращается, хотя может быть включен ранее взятый долг. В качестве альтернативы кредит на реализацию проекта может быть рефинансирован на этапе завершения проекта.

Сотрудничество с кредитором завершается вводом объекта в эксплуатацию. Стороны должны подтвердить, что проект был завершен вовремя, в рамках указанного бюджета и что способен генерировать прибыль в соответствии с предыдущими прогнозами. Пока это не подтверждено, заемщик будет нести расходы, связанные с задержкой и неполным соответствием проекта согласованным характеристикам.

Когда реализация проекта подтверждается положительным результатом проверки, проект принимает форму чистого проектного финансирования. На стадии эксплуатации денежные потоки проекта служат единственным источником погашения кредита.

Завершение инвестиционного процесса в проектном финансировании связано с полным окончанием действия условий, оговоренных в уставе SPV. В этом контексте можно также говорить о досрочном прекращении проекта путем расторжения договора в случае критических нарушений условий соглашения.

Структура капитала в проектном финансировании

Источники средств в рамках проектного финансирования относительно ограничены.

Новым компаниям, созданным для реализации инвестиционного проекта, затруднительно получить кредитный рейтинг для успешной эмиссии ценных бумаг на рынке капитала. Доступ к рынку капитала можно получить, если инвесторы привлекут надежных партнеров с высокой кредитоспособностью и обеспечат их участие на всех этапах реализации проекта.

Основными источниками капитала в проектном финансировании являются собственный, субординированный и заемный капитал, каждый из которых имеет свои преимущества и ограничения в практическом использовании. Удельный риск и ожидаемая доходность конкретного проекта связаны с используемой структурой капитала.

Капитал специальной проектной компании (SPV) состоит из средств, вносимых всеми участниками, которые каким-либо образом связаны с данным проектом и способствуют его реализации. В этом свете сложно говорить о «чистом» собственном или внешнем капитале.

Собственный капитал

Собственные средства, внесенные акционерами компании, часто составляют основу для дальнейшего финансирования проекта.

Собственный капитал — это рисковый капитал, который является своего рода запасом прочности для кредиторов.

Уровень собственного капитала в проектном финансировании должен быть сбалансированным, так как высокая доля кредитных обязательств в денежном потоке может помешать погашению долга. Оптимальная доля собственного капитала, определяемая исходя из доходности проекта и масштаба оцененного риска, должна обеспечить беспрепятственное обслуживание долга.

Значительная доля собственных средств является гарантией вовлеченности акционеров в проект, их мотивации и заинтересованности. Обычно доля собственного капитала в общих капитальных затратах составляет от 10 до 50%.

ESFC Investment Group предлагает своим клиентам финансирование до 90% инвестиционных расходов проекта, что означает минимальное финансовое участие инициаторов.

Субординированный капитал

Основной чертой субординированного капитала является договорное подчинение выплате основного долга.

Данный характер капитала может применяться к акционерам, подрядчикам строительных работ, будущим партнерам, коммерческим банкам или же другим организациям, связанным с инвестициями.

Субординированные доноры капитала называются «кредиторами денежных потоков», а единственным источником погашения долга является финансовый поток, генерируемый проектом, уменьшенный за счет погашения основных обязательств. Примерами данного финансирования являются привилегированные акции и субординированные кредиты.

Субординированный капитал может повысить кредитоспособность проекта, поскольку он может рассматриваться как собственный капитал для целей расчета коэффициентов долга. Это более гибкий инструмент, чем собственный капитал или долг в чистом виде.

Разновидностью непрямого финансирования проектов является «мезонинное финансирование».

Это тип заемного капитала (форма субординированного кредита), который сопряжен с высоким риском. Выпуск долговых ценных бумаг, характерный для данного вида финансирования, обычно сочетается с опционом конвертации в акции либо же с дополнительным правом покупки акций, так называемым варрантом.


Заемный капитал

Доля заемного капитала (так называемый старший долг) в проектном финансировании может составлять от 50 до 90%.

Это привилегированный капитал по отношению ко всем остальным коммерческим обязательствам компании.

Крупные проекты обычно финансируются группой кредиторов в рамках консорциума или независимо из нескольких источников.

Страховые компании и пенсионные фонды нередко предоставляют средства на длительный срок до 20 лет, в то время как как большинство коммерческих банков предлагают кредиты в среднем на 10-15 лет.

ESFC Investment Group предлагает финансирование от 10 миллионов евро и более на длительный срок, в зависимости от финансовых потребностей конкретного проекта. Свяжитесь с нашими представителями, чтобы узнать больше.

Управление рисками при проектном финансировании

Проблема классификации и распределения рисков в проектном финансировании сложна.

В настоящее время нет единой универсальной схемы разделения рисков. Чаще всего выделяют такие группы, как экономический риск, технический риск и другие риски.

ПФ предполагает оптимальное распределение рисков между участниками, чтобы обеспечить наиболее эффективную и безопасную реализацию инвестиционного проекта. При этом важная роль отводится экономическим рискам, в том числе рыночным рискам и рискам источником финансирования, залоговым и управленческим рискам.

Риск источников финансирования заключается в невозможности получить средства, необходимые для реализации проекта. Важно минимизировать данный риск, поэтому инициаторы проекта стремятся получить определенные гарантии и обязательства от участников проекта и независимых страховых и финансовых институтов.

Оценка осуществимости инвестиций должна включать подробное определение и анализ рисков.

Риск источников финансирования можно снизить при помощи тщательной оценки финансового положения инвесторов.

Это типично для ПФ.

Еще один способ минимизировать этот риск — заключить обязывающие соглашения (гарантии) с будущими инвесторами на прединвестиционной стадии. Например, получить банковскую гарантию на получение кредита в полном объеме и корректировку погашения кредита в соответствии с возможностями инвестиционного проекта.

Наряду с риском источников финансирования следует упомянуть финансовый риск, который связан с макроэкономическим риском. К ним относятся риск изменения курсов валюты, риск процентной ставки и риск инфляции. Инструменты хеджирования этого риска включают форвардные и фьючерсные контракты, процентные свопы и лимиты процентных ставок, индексированная система цен на продукты и государственные гарантии.

Также стоит упомянуть о возможности рефинансирования риска, то есть досрочного погашения долга.

Банки защищаются от этого, устанавливая высокие комиссии при досрочном погашении кредита.

Залоговый риск — это типичный кредитный риск.

В случае инвестиций, финансируемых с помощью ПФ, упор делается на способность проекта погасить долг за счет прогнозируемых финансовых излишков, а не на стоимость активов инициаторов проекта.

Несмотря на то, что основанием для предоставления кредита является оценка SPV, ее активы являются второстепенным элементом обеспечения и обычно их стоимости недостаточно для покрытия обязательств перед банком. Это связано не только с формулой финансирования проекта, но и с невозможностью ликвидировать данное имущество и высокой специализацией (пригодность для определенных целей).

Залоговый риск заключается в том, что фактическая стоимость активов проекта меньше предоставляемого финансирования, и инвесторы имеют опасения по поводу его будущей стоимости.

Существуют материальные активы, которые легче ликвидировать, такие как оборудование, машины, топливо, сырье и денежные средства. Однако в случае провала проекта его активы практически обесцениваются.

Уменьшение стоимости активов проекта может быть вызвано экономической ситуацией (изменение экономических показателей, таких как ВВП, уровень потребления, безработица, уровень инфляции) или нестабильностью коммерческого права. Чтобы снизить этот риск, участники проекта могут воспользоваться услугами авторитетной юридической конторы, которая займется надлежащей подготовкой договоров.

Адекватная оценка залога является важным инструментом снижения риска. Это относится к другим ценным бумагам, таким как гарантии участников, отчисления по страховым полисам.

Последний вид экономического риска — это управленческий риск.

Основными причинами возникновения этого риска являются плохая организация работы и производственного процесса, низкая квалификация руководителей проектов, низкая эффективность работы, культурные или коммуникационные барьеры, неправильная работа оборудования, неправильное хранение сырья и материалов.

Эти факторы способствуют сокращению производства, снижению качества выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, перебоям в строительстве, росту эксплуатационных расходов, что, в свою очередь, вызывает финансовые трудности.

Способы снижения этого риска — это отслеживание финансовой отчетности и подготовка соответствующей документации инвестиционного проекта.

Также важен выбор правильного оператора.

Кредиторы, вкладывая средства в предприятие на начальном этапе, часто уделяют наибольшее внимание квалификации и достижениям управленческого персонала.

Следовательно, они уделяют большое внимание выбору оператора, который должен иметь персонал с обширными знаниями и опытом управления подобными проектами. Также было бы целесообразно провести анализ местного рынка труда, благодаря которому можно определить квалификацию потенциальных сотрудников. Это позволяет заранее подготовить и провести программу обучения, которая повысит квалификацию будущих сотрудников и, тем самым, снизит управленческие риски инвестиционного проекта.

С другой стороны, страхование машин и оборудования, которое покроет упущенную прибыль из-за поломки оборудования, сократит остальные риски проекта.

Банки могут также потребовать от спонсоров создать специальный фонд, в который будут собираться все финансовые излишки, полученные в результате проекта. Этот фонд должен гарантировать выплату долга, а также будет мотивировать спонсоров максимально эффективно управлять компанией.

Проектное финансирование для крупных инвестиционных проектов

Характерной чертой проектного финансирования является способ привлечения средств.

В то время как в случае классического банковского кредита доверие к заемщику и его способность обслуживать долг являются решающими для его предоставления, решение о предоставлении проектного финансирования определяется анализом прибыльности потенциальных инвестиций — в зависимости от их будущего дохода.

Другими словами, задолженность по ПФ погашается только за счет денежных потоков, образовавшихся в результате реализации проекта.

Кредиторы рассчитывают на будущие денежные потоки, а не на стоимость активов инициатора проекта.

По сравнению с кредитом, проектное финансирование предлагает гораздо большую гибкость, поскольку условия погашения долга и суммы платежей четко согласовываются со структурой денежных потоков инвестиционного проекта.

Например, выплаты могут быть отложены, а суммы платежей меняются со временем.

В случае же обычного кредита сроки погашения не меняются, а платежи являются одинаковыми (аннуитетная модель).

Важной особенностью проектного финансирования является наличие независимого юридического лица, которое отделено от структур инициаторов инвестиционного проекта. Компания создается для реализации конкретного проекта на определенный период времени, поэтому она носит целевой характер (Special Purpose Vehicle, SPV). После завершения инвестиционного проекта и погашения долга эта компания обычно ликвидируется.

Спонсоры проекта — его инициаторы, которые как бенефициары инвестиций наиболее заинтересованы в реализации проекта.

Спонсоры создают SPV, несут ответственность за внесение в нее акционерного капитала и обладают опытом, необходимым для реализации проекта. Спонсоры также несут ответственность за планирование проекта, сотрудничество с другими организациями, а также за четкую реализацию разработанной модели финансирования, обеспечивающей кредитоспособность SPV.

Существует много преимуществ использования SPV, которые обеспечиваются благодаря отделению проекта от активов инициатора.

Денежные потоки, необходимые для реализации крупного инвестиционного проекта, не связаны с потоками от других инвестиций.

Таким образом, финансирование проекта не зависит от финансового здоровья отдельных участников проекта. SPV является отдельным юридическим лицом, поэтому инициаторы не несут полную ответственность за риск проекта собственными активами. С этой точки зрения инвестиции, финансируемые путем ПФ, являются внебалансовыми.

Использование SPV означает, что инициаторы проекта могут получить больше инвестиций, чем в случае индивидуального внешнего финансирования.

В случае банкротства процедура банкротства осуществляется в отношении проектной компании, а не в отношении отдельных участников проекта. В случае неудачи проекта внебалансовый характер долга по проектному финансированию защищает инициаторов от банкротства.

Однако, чтобы максимально обезопасить себя от невыполнения обязательств по обслуживанию долга, кредиторы вправе потребовать от участников погашение части долга.

В проектном финансировании разделение рисков между участниками является частью соглашения инициаторов инвестирования. Это означает, что каждая сторона берет на себя только приемлемый для нее уровень риска. Для минимизации своего риска инициаторы и кредиторы могут делегировать соответствующие действия третьим сторонам.

Генеральные подрядчики в проектном финансировании несут ответственность за планирование, инжиниринг и строительство.

Они предоставляют средства, необходимые для запуска и реализации проекта.

В группу подрядчиков обычно входят крупные предприятия, специализирующиеся на реализации конкретных энергетических, промышленных, инфраструктурных или других проектов, со специализированным оборудованием и квалифицированным персоналом (строительные концерны).

Спонсорами часто выступают исполнители.

Подрядчик, заявляющий о финансировании проекта, становится более привлекательным среди других потенциальных подрядчиков.

Первоначальные инициаторы проекта также могут быть задействованы в роли подрядчиков. Эти участники прилагают все усилия, чтобы минимизировать риск провала проекта. Подрядчики должны предоставить гарантию того, что инвестиционный проект будет реализован в определенном виде с соблюдением сроков и стоимости.

Государственные структуры также часто участвуют в проектном финансировании, создавая благоприятную правовую и экономическую среду для реализации крупных инвестиционных проектов.

Качество такой среды определяет прибыльность и успех данной инвестиции.

Для начала деятельности, связанной с реализацией проекта, необходимы разные виды разрешений и лицензий, которые выдаются государственными органами. Важнейшим фактором, влияющим на инвестиционный проект, является налоговая политика той или иной страны. В этом отношении важны нормативные акты, касающиеся трудового права и охраны окружающей среды.

Создавая соответствующие условия и поддерживая инвестиции, государство становится активным участником проекта.

Несмотря на множество преимуществ, реализация крупных инвестиционных проектов при помощи ПФ имеет некоторые недостатки. Прежде всего, подготовительный этап проекта дорогостоящий, и особенно большие затраты связаны с проведением необходимого анализа (финансового, налогового, юридического). Особенно сложен процесс планирования.

Организация ПФ и необходимость согласования условий приводит к дополнительным расходам, требует много времени и создает угрозу конфликтов между сторонами.

Международная инвестиционно-консалтинговая компания ESFC имеет богатый опыт финансирования крупных проектов.

Заручившись нашей профессиональной помощью, вы получите надежного партнера и консультанта.

Международное проектное финансирование (ПФ)

Международное финансирование проектов с помощью инструментов ПФ способствует стабильному росту мировой экономики и развитию приоритетных отраслей.

Согласно Basel Committee on Banking Supervision, проектное финансирование (ПФ) является формой финансирования строительства капитальных объектов, основанной на погашении долга за счет денежных потоков, генерируемых объектом.

С этой целью инициаторы проекта создают юридически независимую компанию (Special Purpose Entity или Special Purpose Vehicle), которая отвечает за развитие проекта и привлекает заемные средства, отвечая по долгам исключительно активами проекта.

Проектное финансирование как концепция, основанная на участии частного капитала в реализации крупных государственных и общественных проектов, имеет более чем 200-летнюю историю.

Еще в XVIII-XIX столетиях Англия осуществляла масштабную модернизацию дорожной сети, используя плату за проезд как основной источник возврата заемных средств итальянским банкам. Развитие транспортной инфраструктуры, электроснабжения и связи в XIX столетии потребовало активного участия частного капитала, заложив основы проектного финансирования в Европе.

Извечное стремление бизнеса выйти за пределы возможного в поисках новых источников дохода приводит к созданию невиданных шедевров технической и инженерной мысли. Одним из таких примеров было строительство Суэцкого канала, которое стало возможным благодаря использованию новых финансовых инструментов.

В наши дни финансирование международных проектов получило эффективные инструменты, позволяющие реализовывать грандиозные инвестиционные идеи.

Только в 2015 году в ПФ по всему миру было инвестировано порядка 275 миллиардов долларов.

Опыт последних десятилетий показывает, что международное проектное финансирование применимо ко многим инвестиционным проектам. ПФ можно использовать как в реальном секторе экономики, так и для крупномасштабных финансовых проектов. Это доказано на примерах бурного развития стран Европейского Союза, Китая, США, Саудовской Аравии и многих других успешных глобальных игроков.

Крупнейшие частные банки и международные финансовые институты, такие как ЕИБ, активно используют инструменты ПФ в своей деятельности.

ESFC Investment Group, испанская финансовая компания с международным присутствием, предлагает финансирование крупных международных инвестиционных проектов, предоставляя долгосрочные кредиты от 10 миллионов евро на гибких условиях.

Мы также осуществляем полный комплекс инжиниринговых, организационных и юридических услуг для крупного бизнеса в любой точке мире.

Международное проектное финансирование: теоретические основы

Международное проектное финансирование относится к трансграничным методам реализации капиталоемких инвестиций с помощью юридически и финансово независимой проектной компании (SPV).

Сложность реализации таких проектов в международном масштабе не ограничивается правовыми особенностями создания SPV и предоставления заемных средств в разных странах. Многосторонние договорные отношения, заключаемые партнерами, должны надежно защищать интересов кредиторов и гарантировать финансирование проекта на наиболее выгодных условиях.

Хотя не существует единственно общепринятого определения проектного финансирования, этот метод отличают следующие черты:

• Инициаторы создают независимую компанию, срок жизни которой ограничен сроком реализации конкретного проекта.

• Доля заемных средств обычно достигает 80-90% инвестиционных расходов, причем все средства привлекаются проектной компанией.

• Активы проекта обычно включают ценное имущество, стоимость которого ожидает рост в долгосрочной перспективе.

• Риски проекта равномерно распределяются между участниками таким образом, чтобы увеличить шансы на успех всего проекта.

• Будущие финансовые потоки проекта должны быть достаточными для обслуживания долга.

• Финансирование осуществляется без регресса или с ограниченным регрессом.

В настоящее время нет единого мнения о превосходстве международного проектного финансирования над другими формами финансирования, такими как банковский кредит.

Основным преимуществом ПФ является финансирование без права регресса, которое позволяет компаниям использовать высокий уровень левериджа и не отягощать финансовую отчетность высокими показателями задолженности.

Таблица: Особенности международного проектного финансирования.

Характеристики Краткое описание
Инновационность Международное проектное финансирование представляет собой инновационную модель финансирования бизнеса. ПФ предлагает участникам уникальные преимущества, которые привлекают кредиторов несмотря на отсутствие обеспечения.
Международный характер Договорные отношения в рамках ПФ заключаются между многочисленными партнерами из разных стран, что требует учитывать требования действующего законодательства и финансовые особенности зарубежных рынков.
Финансирование под будущие доходы ПФ полностью зависит от будущих финансовых потоков, которые будет генерировать конкретный объект. Благодаря этому компании-инициаторы не рискуют активами и не предоставляют материальное обеспечение кредитов.
Забалансовое финансирование Забалансовый характер проектного финансирования позволяет компаниям поддерживать высокую финансовую стабильность, поскольку многомиллионная задолженность не отображается в отчетах.
Высокий леверидж ПФ позволяет привлекать значительно большее финансирование по сравнению с традиционными финансовыми моделями.

Широкий набор контрактных опций ПФ позволяет разделить риски с иностранными партнерами и обеспечивает более эффективную реализацию проектов по сравнению с традиционными методами финансирования.

Недостатки ПФ связаны со сложностью организации из-за увеличения количества участников схемы.

ПФ связано с более высокими транзакционными издержками, поэтому стоимость заемных средств обычно более высокая по сравнению с другими финансовыми альтернативами. Требования банков также включают обширный финансовый, правовой и технический анализ проекта.

Суть проектного финансирования охватывает такие аспекты, как организационная структура, финансирование и риски.

Они связаны и взаимно обусловливают друг друга. Связующим звеном этого процесса является SPV. Инвестиционные компании специального назначения создаются для определенной цели, которой может быть, например, инвестиция в модернизацию производства, строительство крупного объекта или покупка недвижимости.

Это гибкая организационная структура, которая в первую очередь позволяет компаниям-инициаторам проекта получить кредиты на основе будущих доходов, прогнозируемых от проекта. SPV в международной практике является независимым хозяйствующим субъектом, и все связи с участниками проекта вытекают из общих принципов права, заключенных договоров и контрактов.

Ведение бизнеса в такой форме оправдано особенностями крупных и капиталоемких проектов, а также определенными преимуществами, вытекающими из отделения компании от активов спонсоров.

SPV (SPE) имеет право собственности на финансируемые активы, и спонсор не несет финансовой ответственности по долговым обязательствам этого юридического лица (если он не предоставил соответствующие гарантии). Инвестиционный процесс ориентирован на активы, создаваемые в результате реализации проекта, которые являются источником генерирования денежных потоков и в то же время защищают интересы инвесторов.

При создании инвестиционной компании специального назначения спонсоры должны выбрать подходящую юридическую форму, которая будет определять их влияние на управление компанией, методы контроля, участие в прибыли и др.

Выбор юридической формы SPV в международном проектном финансировании также должен быть продиктован необходимостью соблюдения требований, касающихся количества партнеров и размера капитальных вложений, международными требованиями и необходимостью публичного раскрытия результатов деятельности.

Также необходимо учитывать специфику конкретного проекта и правовые нормы принимающей страны, в которой он реализуется. Выбор организационно-правовой формы SPV является одним из ключевых шагов прединвестиционной фазы цикла разработки проекта.

Во многих случаях компании предпочитают акционерные общества или общества с ограниченной ответственностью, имеющее ряд преимуществ для компаний-инициаторов.

В таких компаниях участники отвечают по долгам проекта исключительно в рамках своего взноса в капитал SPV или ее акции.

Размещение отдельных проектов в отдельных проектных компаниях означает диверсификацию инвестиционного риска. SPV также считается относительно безопасным решением с точки зрения банка-кредитора. Банк уверен, что конкретная компания ограничит деятельность только конкретными инвестициями и что возможности обеспечения требований и их исполнения значительны. Процедура возможного банкротства проекта также упрощается.

Благодаря возможности осуществлять крупномасштабную инвестиционную деятельность на несколько фронтов международное проектное финансирование хорошо подходит крупным компаниям, активно работающим по всему миру.

Фактически неограниченные возможности привлечения капитала позволяют им быстро реализовывать многообещающие проекты, не обременяя баланс компании крупными долгами.

Среди определяющих факторов выбора формы SPV важно учитывать максимизацию положительного налогового эффекта как для проектной компании, так и для его спонсоров. Правильно выбранная форма и структура ее деятельности могут позволить получить значительную налоговую «экономию». Учитываются как налог на добавленную стоимость, так и многочисленные корпоративные налоги и сборы, применяемые в разных странах мира.

В некоторых случаях существует риск двойного налогообложения на уровне капитала компании и выплаты дивидендов, чего также следует избегать.

В проектном финансировании также широко используется субординированный капитал, который, фактически являясь внешним капиталом, рассматривается как собственный капитал с целью определения коэффициентов структуры капитала.

Это особенно полезно в плане финансового инжиниринга и банковского анализа проекта.

Как правило, проценты по субординированным кредитам не облагаются налогом, однако возможны исключения.

Несмотря на всю сложность организации ПФ, создание юридически независимой компании для реализации инвестиционного проекта позволяет бизнесу максимально адаптировать финансовые потоки к потребностям конкретного проекта. Финансовая команда ESFC Investment Group готова содействовать в организации проектного финансирования в России, республиках СНГ и дальнего зарубежья.

Мировой рынок проектного финансирования сегодня и завтра

Рост проектного финансирования за последние 25-30 лет в основном связан с глобальными процессами дерегулирования экономики.

Эта тенденция поддерживается продолжающейся интернационализацией инвестиционных процессов.

За период с 1991 по 2012 год было реализовано около 6000 инвестиционных проектов с использованием ПФ на общую сумму 2,5 триллиона долларов США.

Ведущие инвесторы, консультанты и кредиторы имеют в портфеле проекты из разных стран и успешно используют практический опыт, полученный в других аналогичных проектах.

Всемирный финансовый кризис стал причиной резкого сокращения кредитования правительственных фондов и способствовал смещению проектной активности в сторону Китая и других азиатских стран.

Если в странах Северной и Южной Америки объем ПФ в 2015 году составил около 95 миллиардов долларов, в развивающихся странах Азии, Тихоокеанского региона и Японии уже было реализовано проектов на 75 миллиардов долларов. Сегодня тенденции меняются, подогреваемые геополитической напряженностью и непредсказуемостью, коснувшейся целого ряда регионов планеты и даже отраслей.

Тем не менее, правительственные проекты неоднократно продемонстрировали высокую устойчивость к финансовым потрясениям.

Применение ПФ помогло сохранить показатели роста в государствах Латинской Америки, Африки, Южной и Восточной Азии. Это подтверждает, что международное проектное финансирование наиболее эффективно для развивающихся стран со слабой деловой инфраструктурой и высокими потребностями во внешнем капитале.

Интересно, что значительная доля инвестиций Северной Америки и Европы сегодня направлена в страны третьего мира с высоким уровнем риска.

Аналитики считают, что международное проектное финансирование больше касается крупных инвестиций, осуществляемых за пределами страны спонсоров или инвесторов. Многочисленные публикации дают нам информацию об успешном использовании ПФ для рефинансирования уже завершенных проектов, в том числе в сфере энергетики, тяжелой промышленности, транспорта, нефтегазового сектора и добычи полезных ископаемых.

Эти отрасли отличаются высокой стоимостью реализации проектов, длительными сроками строительства и необходимостью привлечения многочисленных поставщиков и квалифицированных подрядчиков, зачастую привлекаемых из нескольких стран.

Наша финансовая команда готова помочь вам в реализации крупных инвестиционных проектов в любой точке планеты.

Мы имеем опыт предоставления инвестиционных и финансовых услуг в десятках стран Европы, Африки, Ближнего Востока, Восточной Азии и Латинской Америки.

Обратитесь к нашим консультантам и узнайте больше о возможностях ESFC Investment Group для международного проектного финансирования.

Онлайн курс Проектное финансирование и кредитование инвестиционных проектов

О программе

Каковы принципы, модели и методы проектного финансирования? Как происходит проектное финансирование в России и в мире? Какова структура сделки проектного финансирования? Кто её участники? Каковы отлагательные и дополнительные условия?  

Прослушав программу, вы узнаете требования к составу и архитектуре финансовой модели, требования к бизнес-плану и типовые ошибки. Научитесь рассчитывать как основные показатели инвестиционного проекта: EBITDA, NPV, IRR, Payback, так и специфичные показатели для банка: CFADS, DSCR, DSRA. Будете владеть методами финансового моделирования с учетом специфических подходов к финансированию.
 

Занятия проходят онлайн и доступны слушателям из любой точки мира

Целевая группа

Менеджмент компаний, руководители бизнес-подразделений, принимающие решения о финансировании проектов

С курсом вы получите:

Удостоверение о повышении квалификации

от единственного российского вуза, входящего в международный рейтинг QS по профилю Accounting and Finance

Все материалы от преподавателей

презентации, таблицы, шаблоны, к которым можно обратиться в любое время и адаптировать для своих задач

Рекомендации и новые контакты в отрасли

вы получите ответы преподавателей на свои вопросы, рекомендации Школы финансов по продолжению образования и не только

Преподаватели

Дмитрий Тихомиров

Директор направления — руководитель группы финансового моделирования Бизнес-блока ВЭБ.РФ

Кандидат экономических наук, ACCA, CIMA. Эксперт в области оценки и моделирования, автор специализированных тренингов для ЦБ РФ, KPMG, Газпрома, РЖД, ВЭБ и других крупнейших компаний. Руководил в KPMG проектами по оценке и проверке отчетов других оценщиков в разных отраслях, в ВЭБ.РФ реализовал проект шаблонов построения отраслевых финансовых моделей для клиентов банка

стоимость обучения

продолжительность обучения

общая трудоемкость

 часов онлайн с преподавателями

 старт занятий

 слушателей в группе

Отзывы

Отличный прикладной курс по проектному финансированию! Интересный и содержательный!

На программе изучены основные аспекты проектного финансирования за короткий срок, рассмотрены шаблоны практических инструментов 

Условия поступления

При поступлении на программу «Проектное финансирование: передовой опыт и актуальные практики» необходимо предоставить номер СНИЛС и сканы следующих документов:

  • Основных страниц паспорта (с фото и с регистрацией)
  • Диплома о высшем/среднем специальном образовании либо справки об обучении
  • Свидетельства о смене фамилии (если в паспорте и дипломе фамилия не совпадает)

Отправить заявку на обучение

Как с нами связаться:

Вы можете позвонить нам по телефону: +7 (495) 621-91-92

Вас может заинтересовать

Инвестиционный проект — CEOpedia | Управление онлайн

Инвестиционный проект можно определить как совокупность взаимозависимых задач и мероприятий, предпринимаемых компанией для достижения поставленных экономических или финансовых целей. Инвестиционный проект должен включать информацию о цели планируемых инвестиций, расходах, необходимых для их осуществления, финансировании, критериях и методах оценки эффективности и рисков участников инвестиционного процесса и желаемых эффектах (результатах).

Виды инвестиционных проектов

Инвестиционные проекты можно разделить по целям и функциям на несколько видов.

  • Экспансивные инвестиционные проекты — это проекты, целью которых является выход на неизведанные до сих пор рынки или развитие продукции на существующих рынках. В случае проектов, связанных с расширением существующих рынков, компания обычно открывает новые торговые точки и новые каналы сбыта. Эти проекты требуют стратегического анализа спроса и обычно связаны с высокими затратами на маркетинг.Они являются одними из самых опасных. По этой причине менеджеры требуют высокой минимальной нормы прибыли от этих проектов. Экспансивные проекты носят развивающий характер.
  • Инвестиционные проекты по сохранению или замене текущих ведущих видов деятельности или снижению затрат. Такой проект относится к наиболее распространенным инвестиционным решениям, так как предполагает расход машин и оборудования, используемых в производстве. Если компания решает, что будет развивать текущую технологию, менеджеры проводят оценку предложений, поданных поставщиками машин и оборудования.Во втором случае руководители могут обнаружить, что используемое для производства оборудование устарело и его дальнейшая эксплуатация может привести к снижению прибыли. В этом случае компания должна сделать подробный анализ затрат. Примерами действий, направленных на снижение себестоимости, являются снижение цены на полуфабрикаты, прямые доли, количество отходов.
  • Доработка инвестиционных проектов – направленность на адаптацию бизнеса к новым правовым нормам, касающимся защиты окружающей среды.При принятии решения об адаптации большое значение имеют социальные ограничения. Инвестиционный проект должен соответствовать установленным стандартам, и это главная цель менеджеров. Максимизация прибыли по этим проектам не является приоритетом компании, она ориентирована на выполнение определенных требований.
  • Инновационные инвестиционные проекты — предполагают использование новых технологий и тем самым помогают сохранить сильные позиции компании в долгосрочной перспективе. Эти проекты касаются внедрения новых продуктов или услуг (инновация продукта), а также внедрения нового процесса, направленного на удовлетворение потребностей новых клиентов.

Риски инвестиционных проектов

Риск инвестиционных проектов можно разделить на несколько критериев. По фазе инвестиционный риск может быть:

  • риск этапа подготовки,
  • риски, связанные с приобретением и выбором соответствующего финансирования проекта,
  • риск реализации проекта,
  • риск эксплуатации,
  • риск ликвидации.

Прочие риски:

  • риск спонсора,
  • риск источников финансирования,
  • риск перерасхода средств.

См. также:

Ссылки

  • Хеллгрен, Б., и Стернберг, Т. (1995). Разработка и реализация крупных инвестиций — проектный сетевой подход . Скандинавский журнал менеджмента, 11(4), 377-394.
  • Керцнер, Х. Р. (2013). Управление проектами: системный подход к планированию, составлению графиков и контролю . Джон Уайли и сыновья.
  • Мередит, младший, и Мантел-младший, С.Дж. (2011). Управление проектами: управленческий подход .Джон Уайли и сыновья.
  • Рафтери, Дж. (2003). Анализ рисков в управлении проектами . Рутледж.

Введение в планирование капиталовложений

Что такое планирование капиталовложений?

Составление бюджета капиталовложений включает в себя выбор проектов, которые повышают ценность компании. Процесс капитального бюджета может включать в себя практически все, включая приобретение земли или основных средств, таких как новый грузовик или оборудование.

Корпорациям обычно требуется или, по крайней мере, рекомендуется осуществлять такие проекты, которые повысят прибыльность и, таким образом, увеличат благосостояние акционеров.

Однако на норму прибыли, которую считают приемлемой или неприемлемой, влияют другие факторы, характерные как для компании, так и для проекта.

Например, социальный или благотворительный проект часто утверждается не на основе нормы прибыли, а скорее на желании бизнеса способствовать укреплению доброй воли и вносить свой вклад в свое сообщество.

Ключевые выводы

  • Составление бюджета капиталовложений – это процесс, посредством которого инвесторы определяют стоимость потенциального инвестиционного проекта.
  • Три наиболее распространенных подхода к выбору проекта: период окупаемости (PB), внутренняя норма доходности (IRR) и чистая приведенная стоимость (NPV).
  • Период окупаемости определяет, сколько времени потребуется компании, чтобы получить достаточно денежных потоков для возмещения первоначальных инвестиций.
  • Внутренняя норма доходности — это ожидаемая доходность проекта. Если она выше стоимости капитала, это хороший проект.
  • Чистая приведенная стоимость показывает, насколько прибыльным будет проект по сравнению с альтернативами, и, возможно, является наиболее эффективным из трех методов.

Понимание планирования капиталовложений

Составление бюджета капиталовложений важно, потому что оно обеспечивает подотчетность и измеримость. Любой бизнес, который стремится инвестировать свои ресурсы в проект, не понимая связанных с этим рисков и доходов, будет считаться безответственным его владельцами или акционерами.

Кроме того, если у бизнеса нет возможности измерить эффективность своих инвестиционных решений, скорее всего, у него будет мало шансов выжить в условиях конкурентного рынка.

Предприятия (кроме некоммерческих) существуют для получения прибыли. Процесс бюджетирования капиталовложений — это измеримый способ для компаний определить долгосрочную экономическую и финансовую прибыльность любого инвестиционного проекта.

Решение о бюджетировании капиталовложений является как финансовым обязательством, так и инвестицией. Приступая к проекту, бизнес берет на себя финансовые обязательства, но он также инвестирует в свое долгосрочное направление, которое, вероятно, повлияет на будущие проекты, которые рассматривает компания.

Различные предприятия используют разные методы оценки, чтобы либо принять, либо отклонить проекты капитального бюджета. Хотя метод чистой приведенной стоимости (NPV) является наиболее предпочтительным среди аналитиков, методы внутренней нормы доходности (IRR) и периода окупаемости (PB) также часто используются при определенных обстоятельствах. Менеджеры могут быть более уверены в своем анализе, когда все три подхода указывают на один и тот же план действий.

Как работает капитальное бюджетирование

Когда фирме предоставляется решение о бюджете капиталовложений, одной из ее первых задач является определение того, окажется ли проект прибыльным.Методы периода окупаемости (PB), внутренней нормы доходности (IRR) и чистой приведенной стоимости (NPV) являются наиболее распространенными подходами к выбору проекта.

Хотя идеальное решение по бюджетированию капиталовложений таково, что все три показателя будут указывать на одно и то же решение, эти подходы часто будут давать противоречивые результаты. В зависимости от предпочтений руководства и критериев отбора больше внимания будет уделяться одному подходу, а не другому. Тем не менее, существуют общие преимущества и недостатки, связанные с этими широко используемыми методами оценки.

Введение в планирование капиталовложений

Срок окупаемости

Период окупаемости рассчитывает продолжительность времени, необходимого для возмещения первоначальных инвестиций. Например, если проект капитального бюджета требует первоначальных денежных затрат в размере 1 млн долларов, ПБ показывает, сколько лет требуется, чтобы приток денежных средств равнялся оттоку в 1 млн долларов. Короткий период PB предпочтителен, поскольку он указывает на то, что проект «окупит себя» в более короткие сроки.

В следующем примере период ПБ будет составлять три и одну треть года или три года и четыре месяца.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Сроки окупаемости обычно используются, когда ликвидность представляет серьезную проблему. Если у компании ограниченный объем средств, она может одновременно заниматься только одним крупным проектом. Поэтому руководство будет в значительной степени сосредоточено на возмещении своих первоначальных инвестиций для осуществления последующих проектов.

Еще одно важное преимущество использования PB заключается в том, что его легко рассчитать после составления прогнозов денежных потоков.

Есть недостатки в использовании метрики PB для определения решений по бюджету капиталовложений. Во-первых, период окупаемости не учитывает временную стоимость денег (TVM). Простой расчет ПБ дает показатель, в котором одинаковое внимание уделяется платежам, полученным в первый и второй год.

Такая ошибка нарушает один из фундаментальных принципов финансов.К счастью, эту проблему можно легко решить, внедрив модель дисконтированного периода окупаемости. По сути, дисконтированный период PB влияет на TVM и позволяет определить, сколько времени потребуется для возмещения инвестиций на основе дисконтированного денежного потока.

Другим недостатком является то, что как периоды окупаемости, так и дисконтированные периоды окупаемости не учитывают денежные потоки, возникающие ближе к концу жизни проекта, такие как ликвидационная стоимость. Таким образом, PB не является прямым показателем прибыльности.

В следующем примере период PB составляет четыре года, что хуже, чем в предыдущем примере, но большой приток денежных средств в размере 15 000 000 долларов США, произошедший в пятый год, игнорируется для целей этой метрики.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Есть и другие недостатки метода окупаемости, которые включают возможность того, что на разных этапах проекта могут потребоваться денежные вложения. Кроме того, следует учитывать срок службы приобретенного актива.Если срок службы актива не превышает периода окупаемости, может не хватить времени для получения прибыли от проекта.

Поскольку период окупаемости не отражает добавленную стоимость решения о бюджетировании капиталовложений, он обычно считается наименее релевантным подходом к оценке. Однако, если ликвидность является жизненно важным соображением, периоды PB имеют большое значение.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (или ожидаемая доходность проекта) — это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.Поскольку чистая приведенная стоимость проекта обратно пропорциональна ставке дисконтирования (если ставка дисконтирования увеличивается, будущие денежные потоки становятся более неопределенными и, таким образом, становятся менее ценными), ориентиром для расчета внутренней нормы доходности является фактическая ставка, используемая фирмой для дисконтирования после -налоговые денежные потоки.

IRR, который выше, чем средневзвешенная стоимость капитала, предполагает, что капитальный проект является прибыльным предприятием, и наоборот.

Правило IRR выглядит следующим образом:

  • IRR > Стоимость капитала = Принять проект
  • IRR < Стоимость капитала = Отклонить проект

В приведенном ниже примере IRR составляет 15%.Если фактическая ставка дисконтирования фирмы, которую они используют для моделей дисконтированных денежных потоков, меньше 15%, проект следует принять.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Основное преимущество использования внутренней нормы доходности в качестве инструмента для принятия решений заключается в том, что она обеспечивает контрольную цифру для каждого проекта, которую можно оценить в отношении структуры капитала компании. IRR обычно дает те же типы решений, что и модели чистой приведенной стоимости, и позволяет фирмам сравнивать проекты на основе прибыли на инвестированный капитал.

Несмотря на то, что IRR легко вычислить с помощью финансового калькулятора или пакетов программного обеспечения, использование этого показателя имеет некоторые недостатки. Подобно методу PB, IRR не дает истинного представления о стоимости, которую проект добавит фирме, — он просто дает контрольную цифру того, какие проекты следует принимать, исходя из стоимости капитала фирмы.

Внутренняя норма доходности не позволяет проводить надлежащее сравнение взаимоисключающих проектов; следовательно, менеджеры могут определить, что и проект А, и проект В выгодны для фирмы, но они не смогут решить, какой из них лучше, если только один из них может быть принят.

Другая ошибка, возникающая при использовании анализа IRR, возникает, когда потоки денежных средств от проекта нетрадиционны, что означает, что после первоначальных инвестиций возникают дополнительные оттоки денежных средств. Нетрадиционные денежные потоки являются обычным явлением при составлении бюджета капиталовложений, поскольку многие проекты требуют будущих капитальных затрат на техническое обслуживание и ремонт. В таком сценарии IRR может не существовать или может существовать несколько внутренних норм доходности. В приведенном ниже примере существуют две IRR — 12.7% и 787,3%.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

IRR является полезной мерой оценки при анализе отдельных проектов капитального бюджета, а не тех, которые являются взаимоисключающими. Он представляет собой лучшую альтернативу методу ПБ, но не соответствует нескольким ключевым требованиям.

Чистая текущая стоимость

Метод чистой приведенной стоимости является наиболее интуитивным и точным подходом к оценке капиталовложений. Дисконтирование денежных потоков после уплаты налогов по средневзвешенной стоимости капитала позволяет менеджерам определить, будет ли проект прибыльным или нет.И в отличие от метода IRR, NPV точно показывает, насколько прибыльным будет проект по сравнению с альтернативами.

Правило NPV гласит, что все проекты с положительной чистой приведенной стоимостью должны быть приняты, а проекты с отрицательной должны быть отклонены. Если средства ограничены и все проекты с положительной NPV не могут быть инициированы, следует принять проекты с высокой дисконтированной стоимостью.

В двух приведенных ниже примерах при ставке дисконтирования 10 % проект A и проект B имеют соответствующие NPV в размере 137 236 долларов США и 1 317 856 долларов США.Эти результаты показывают, что оба проекта по бюджетированию капиталовложений увеличат стоимость фирмы, но если у компании в данный момент есть только 1 миллион долларов для инвестиций, проект Б лучше.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Некоторые из основных преимуществ подхода NPV включают его общую полезность и то, что NPV обеспечивает прямую меру дополнительной прибыльности. Он позволяет одновременно сравнивать несколько взаимоисключающих проектов, и даже несмотря на то, что ставка дисконтирования может меняться, анализ чувствительности чистой приведенной стоимости обычно может сигнализировать о любых значительных потенциальных проблемах в будущем.

Хотя подход NPV подвергается справедливой критике за то, что показатель добавленной стоимости не учитывает общую величину проекта, индекс прибыльности (PI), показатель, полученный на основе расчетов дисконтированных денежных потоков, может легко решить эту проблему.

Индекс прибыльности рассчитывается путем деления приведенной стоимости будущих денежных потоков на первоначальные инвестиции. PI больше 1 указывает на положительную NPV, а PI меньше 1 указывает на отрицательную NPV.Средневзвешенную стоимость капитала (WACC) может быть сложно рассчитать, но это надежный способ измерить качество инвестиций.

Что такое оценка инвестиций и финансирование проектов?

Что такое оценка инвестиций и финансирование проектов? | АРМ



Определение

Оценка инвестиций — это анализ, проводимый для рассмотрения прибыльности инвестиций в течение срока службы актива наряду с соображениями доступности и стратегического соответствия.

Финансирование проектов – это средства, с помощью которых деньги, необходимые для реализации проекта, программы или портфеля, обеспечиваются, а затем предоставляются по мере необходимости. Финансирование отдельных проектов может осуществляться из одного источника или через нескольких инвесторов.

Определение из свода знаний APM 7 th  выпуск  📖

Инвестиционное решение

Инвестиционная оценка является входной информацией для инвестиционного решения , которое является решением, принятым спонсором и советом директоров, которое оправдывает инвестиции в проект, программу или портфель.Он обеспечивает обоснование и обоснование расходования ограниченных ресурсов и опирается на надежную оценку инвестиций.

Инвестиционные решения уравновешивают ряд элементов, включая:

  • Доступность: Могут ли преимущества быть реализованы в рамках имеющихся у организации средств, если рассматривать их как часть более широкого портфеля операционной деятельности и мероприятий по изменению?

 

  • Возврат инвестиций (ROI): Приносят ли инвестиции приемлемый доход с учетом прогнозируемых капитальных и эксплуатационных затрат и выгод в течение экономического срока службы продукта.Лучший ли это способ получить отдачу от вложенных средств?
  • Эффект портфеля: Соответствует ли инвестиция более широкому набору инвестиций в операционную деятельность и деятельность по изменению?


Важность оценки инвестиций

Инвестиционная оценка и экономическое обоснование проекта или программы зависят от присвоения выгод на нужном уровне.Экономическое обоснование объединяет инвестиционную оценку проекта, программы или портфеля с более широким, основанным на фактических данных описанием того, как инвестиции должны привести к реализации предполагаемых качественных и количественных выгод.

Нормально сравнивать варианты с использованием оценки инвестиций, которая учитывает компромисс между затратами на весь срок службы, выгодами и рисками развертывания, чтобы определить наилучшее соотношение цены и качества.

Время, затрачиваемое на реализацию проектов, может сильно различаться: от недель до многих лет.Кроме того, время, необходимое для реализации выгоды от проекта, опять же может сильно различаться. Если проект рассчитан на несколько лет, необходимо учитывать временную стоимость денег.


Проектное финансирование

Финансирование проектов может осуществляться из одного источника или через нескольких инвесторов. Управление проектом будет варьироваться в зависимости от потребностей инвесторов в проекте и выбранного варианта жизненного цикла.

Все проекты так или иначе требуют финансирования. В большинстве ситуаций для реализации проекта необходимо предоставить деньги (капитал). Это экономическое обоснование, которое обеспечивает обоснование для этого финансирования. Важно при старте проекта иметь в наличии необходимые средства или получить гарантию, что они будут. Р

Проекты

могут финансироваться внутри организации или извне посредством таких вещей, как гранты, займы, совместные предприятия или другие механизмы, такие как инициатива частного финансирования (PFI) или государственно-частное партнерство (PPP).Было бы неправильно, если не незаконно, начинать какой-либо проект без надлежащего финансирования.

Measures for Assurance Projects – инструментарий APM    РЕСУРСЫ  
Группа APM по обеспечению гарантий (SIG) подготовила набор инструментов, который поможет специалистам по проектам предоставлять гарантии более последовательным образом. Меры по обеспечению качества проектов  состоит из сводного листа для оценки обеспечения качества проектов и примеров доказательств, подтверждающих хорошую оценку мер по обеспечению гарантий… читать дальше


Свод знаний APM, 7-е издание

Вы можете узнать больше о инвестициях и проектном финансировании в четвертой главе свода знаний APM 7 th  выпуск .

Свод знаний APM, 7-е издание , представляет собой основополагающий ресурс, содержащий концепции, функции и действия, составляющие профессионального управления проектами .Он отражает развивающуюся профессию, признавая проектную работу на всех уровнях и во всех секторах для влиятельных лиц, лиц, принимающих решения, специалистов по проектам и их команд.

Седьмое издание продолжает дух предыдущих выпусков, сотрудничая с проектным сообществом для создания основы для успешной реализации проектов, программ и портфелей.

Свод знаний APM


Могли бы вы стать руководителем проекта?

Для начала стоит посетить наш раздел карьеры; это предоставляет вам инструменты и ресурсы, чтобы начать свое путешествие по управлению проектами.

Карьера APM


Подпишитесь на рассылку новостей APM.

ИНВЕСТ | Постройте партнерство с нами

USAID INVEST — это инициатива, которая мобилизует частный капитал для достижения лучших и более устойчивых результатов в области развития.

О НАС

По мере того, как мировые проблемы развития становятся все более сложными, USAID осознает необходимость рыночных решений.
 
USAID INVEST раскрывает возможности частного капитала для стимулирования инклюзивного роста в странах, где работает USAID. Инвесторы и предприятия обращаются к развивающимся рынкам за большей прибылью и новыми возможностями. Однако инвестировать в эти рынки сложно, и инвесторы могут столкнуться с плохим соотношением риска и вознаграждения, что делает инвестиции непривлекательными.INVEST помогает решать эти проблемы и облегчает работу между USAID и партнерами в инвестиционном сообществе и частном секторе.
 
Мобилизация инвестиций в области с высокой отдачей требует работы с фирмами, обладающими ценным отраслевым опытом, в том числе со многими организациями, которые в прошлом не работали активно с USAID. INVEST использует удобные для пользователя процессы закупок и субподряда, которые уравнивают правила игры, гарантируя, что USAID может работать с лучшей фирмой для работы, независимо от размера этой фирмы, местоположения или предыдущего опыта работы с государственными контрактами.С участием 34 миссий, бюро и независимых офисов USAID деятельность INVEST охватывает 76 стран и 15 секторов развития.

ЧТО МЫ ДЕЛАЕМ

Снижая барьеры для инвесторов, INVEST мобилизует инвестиции для развития и направляет частный капитал в регионы и отрасли с высокой отдачей.

Работу INVEST можно разделить на три направления поддержки:

Оценка инвестиционных возможностей
INVEST помогает USAID понять рыночные условия и определить инвестиционные возможности.

Структурирование фондов и финансовых инструментов
INVEST разрабатывает или структурирует фонды смешанного финансирования, инвестиционные платформы и другие финансовые продукты.

Консультационные услуги по сделкам
INVEST помогает связать поставщиков капитала с предприятиями, которым необходимы инвестиции для роста.

Поддержка транзакций INVEST

По состоянию на декабрь 2021 года INVEST привлек капитал в размере 274 млн долларов США и поддержал 90 сделок, в том числе 71 закрытую сделку.На основе текущих усилий по привлечению капитала прогнозируется дополнительный объем транзакций на 1,15 млрд долларов.

Например, USAID INVEST помогло нигерийской компании Tomato Jos привлечь 4,4 миллиона долларов в виде акционерного капитала и помогло африканской компании Field Intelligence, занимающейся технологиями здравоохранения, завершить раунд инвестиций на 3,6 миллиона долларов.

Финансово-инвестиционная сеть USAID

В основе работы INVEST лежит Финансово-инвестиционная сеть USAID, партнерская сеть фирм, имеющих опыт в области инвестиций и развития.Эта сеть позволяет USAID получить доступ к техническим знаниям, необходимым для стимулирования инвестиций, ведущих к положительным результатам в области развития.
 
В период с сентября 2017 года по февраль 2022 года INVEST расширил Финансово-инвестиционную сеть USAID с 26 до более чем 459 членов. Эта разнообразная сеть обладает опытом работы в самых разных секторах и работает в 195 странах.
 
USAID заключает субподряды с членами сети в рамках оптимизированного, но строгого процесса закупок. Для получения дополнительной информации о процессе закупок INVEST посетите веб-сайт закупок INVEST.
 
Узнайте больше о финансовой и инвестиционной сети USAID.
 
Чтобы присоединиться к партнерской сети, отправьте электронное письмо [email protected]

.

Как Invest поддерживает новых и малоиспользуемых партнеров

Содействие инвестициям требует работы с фирмами частного сектора, обладающими ценным отраслевым опытом в области смешанного и инновационного финансирования. Многие из этих фирм в прошлом не работали активно с USAID. USAID называет эти фирмы «новыми и малоиспользуемыми партнерами».

Эти партнеры часто обладают специализированным опытом, основанным на практическом опыте. Они привносят разные точки зрения, разные наборы навыков и свежий взгляд на решение задач в области разработки. USAID признает, что эти партнеры, особенно малые и местные фирмы, могут укрепить местный потенциал, предоставить специализированные ноу-хау и углубить местные рынки. К сожалению, эти фирмы часто не имеют большого опыта в подаче предложений правительству или оформлении контрактов.

INVEST использует удобные стратегии, которые облегчают работу с USAID более широкой и разнообразной группе партнеров.

Узнайте больше о том, как INVEST поддерживает новых и малоиспользуемых партнеров.

ИНВЕСТ Статистика и истории

Последний квартальный отчет: INVEST, год 5, квартал 1

Обучение и публикации

Посетите страницу публикаций INVEST, чтобы найти исследовательские отчеты и учебные материалы INVEST.

По вопросам о USAID INVEST обращайтесь по адресу [email protected]

 

Долгосрочный инвестиционный проект ОЭСР

О проекте

Растущая нехватка долгосрочного капитала после финансового кризиса 2008 года имеет серьезные последствия для экономического роста и финансовой стабильности.Этот проект, запущенный в 2012 году, направлен на содействие долгосрочным инвестициям со стороны институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании и суверенные фонды благосостояния, устраняя как потенциальные регуляторные препятствия, так и сбои рынка.

 

Почему важны долгосрочные инвестиции?

Терпеливый капитал позволяет инвесторам получать премии за неликвидность, снижает оборот, поощряет менее проциклические инвестиционные стратегии и, следовательно, более высокую чистую доходность инвестиций и большую финансовую стабильность. Привлеченный капитал поощряет активную политику голосования, что ведет к улучшению корпоративного управления. Производственный капитал поддерживает развитие инфраструктуры, инициативы зеленого роста, финансирование МСП и т. д., что ведет к устойчивому росту

‌‌

Документы и ссылки

Финансовая инфраструктура в странах АТЭС: Отчет АТЭС/ОЭСР об избранных эффективных подходах (2019 г.)

Обновление долгосрочного инвестиционного проекта — июнь 2018 г.

Обследование крупных пенсионных фондов и государственных резервных пенсионных фондов

Преодоление разрозненности: действия по развитию инфраструктуры как класса активов и устранению информационного пробела

Руководство G20/ОЭСР по диверсификации финансовых инструментов для инфраструктуры и МСП | Примечание поддержки

G20-OECD Принципы высокого уровня финансирования долгосрочных инвестиций институциональными инвесторами

Работа G20-ОЭСР над долгосрочным финансированием

Работа ОЭСР над блокчейном и технологией распределенного реестра

 

Целевая группа G20/ОЭСР по долгосрочным инвестициям

Долгосрочные инвестиции являются ключевым фактором роста, создания рабочих мест и стабильности.Он способствует реализации приоритетов членов ОЭСР, включая содействие инклюзивному росту и экологической устойчивости, и является частью программы работы как Комитета ОЭСР по финансовым рынкам, так и Комитета ОЭСР по страхованию и частному пенсионному обеспечению. Это также ключевой элемент рабочих потоков и приоритетов G20, G7 и АТЭС. ОЭСР поддерживает повестку дня «Группы двадцати» в отношении долгосрочных инвестиций через Целевую группу «Группы двадцати»/ОЭСР по долгосрочным инвестициям.

Рабочая группа открыта для правительственных экспертов из ОЭСР и G20, членов ФСБ и АТЭС.Хотя Целевая группа изначально занималась институциональными инвесторами и долгосрочным финансированием, теперь она занимается вопросами, выходящими за рамки институциональных инвесторов (такими как корпорации, банки и многосторонние банки) и финансами (такими как налогообложение и развитие финансовых рынков, технологии, управление, окружающая среда, развитие, транспорт, связь и структурные реформы, отражающие сложный и взаимосвязанный характер долгосрочных инвестиций).

Долгосрочные инвестиции являются ключевым фактором роста, создания рабочих мест и стабильности.Он способствует реализации приоритетов членов ОЭСР, включая содействие инклюзивному росту и экологической устойчивости, и является частью программы работы ОЭСР как для Комитета по финансовым рынкам, так и для Комитета по страхованию и частным пенсиям. Это также ключевой элемент рабочих потоков и приоритетов G20, G7 и АТЭС. Таким образом, это важный компонент политик нескольких ключевых партнеров.

 

Сеть ОЭСР/LTI по ​​институциональным инвесторам и долгосрочным инвестициям

ОЭСР создала большую сеть инвесторов, занимающихся долгосрочными инвестициями, включая базу данных с более чем 3000 контактов, с целью проведения консультаций и диалога.В сеть входят инвесторы (такие как пенсионные фонды, страховые компании, управляющие активами и суверенные фонды благосостояния), отраслевые эксперты, ученые, многосторонние и политические агентства, занимающиеся областями, связанными с долгосрочными инвестициями.

Членов сети

регулярно приглашают комментировать и вносить свой вклад в работу ОЭСР и связанной с ней G20 и АТЭС, и их постоянно информируют о соответствующих событиях. Сеть постоянно вносит свой вклад в повестку дня Целевой группы G20/ОЭСР. Это облегчает мониторинг недавно введенных финансовых рыночных и государственных инноваций, направленных на решение основных социальных проблем.

 

Разработка инвестиционного проекта: руководство по финансово-экономическому анализу с ограничениями

Благодарности XI

Символы и наиболее часто используемые аббревиатуры XIII

Введение 1

Глава 1 Инвестиционная среда

Глава 1 Инвестиционная среда

Систематический проект Анализ проекта 10

Проектная среда и стратегия 11

Процесс разработки проекта 33

Планирование горизонта и проекта Life 43

Объем проекта 44

Прединвестиционные исследования 46

Инфраструктура планирования инвестиций 58

Приложение 1.1: Элементы коммерческой и более широкой сферы деятельности 60

Приложение 1.2: Схема бизнес-плана производственного предприятия 62

Приложение 1.3: Схема проекта/отчета об исследовании 63

Приложение 1.4: Детали информационного потока 67

Примечания 69

5

5

Список литературы 74

Глава 2 Подготовка Pro-Fipper Финансовая отчетность 75

Учетная система 770005

Процесс финансового анализа 81

Финансовые затраты и льготы 84

Инвестиционные затраты 87

Затраты на производство 116

Рабочие затраты, завод Себестоимость и себестоимость проданной продукции 122

Финансовая отчетность 127

Приложение 2.1: Методы амортизации 142

Приложение 2.2: Начало баланса инвентаризации 148

Примечания 150

Глава 3 Финансовые показатели и критерии 155

Статические показатели 155

Типы статических показателей 156

Динамические индикаторы 169

Финансовые критерии Для инвестиционных решений 188

Анализ совместных предприятий 203

Проект продолжающегося предприятия 206

Приложение 3.1: Пример стоимости капитальных расчетов 219

Примечания 225

Ссылки 228

Глава 4 Финансирование проекта 231

Структура капитала 232

Стоимость капитала 24905

Заметки 249

Примечания 255

Ссылки 256

Глава 5 Экономическая перспектива 257

Частный сектор 259

Общий сектор 259

Общее обоснование экономической оценки — кому это нужно? 260

макроэкономическое влияние на национальную экономику 262

искажения цен 262

искаживание цен 266

Применимость и объем применения 272

Приложения экономики 272

Экономические цены на ценовые цены 270005

Теневые цены на первичные ресурсы (национальные параметры) 292

Коэффициенты конвертации и корректировки 297

Приложение 5.1: Затраты и преимущества доходов Проекты 299

Приложение 5.2: Глобальная ценовая каркас-импортный вклад Забыли 301

Примечания 303

Список литературы 307

Глава 6 Экономическая стоимость / Анализ выгод 309

Регулировка для более широкого домена 311

Оценка на рыночных ценах 311

Определить учетный модуль 317

Добавлена ​​значение 343

Примечания 354

Ссылки 358

Ссылки 358

Глава 7 Инвестиционные решения по неопределенности и риску 359

Прогноз 359

с неопределенностью 364

Количественная оценка рисков 369

Качественная оценка рисков 380

Управление рисками 380

Иммунизация рисков для финансистов 383

Международные инвесторы и риски 385 Приложение

900.1: Дискретный вероятностный анализ — многомерный 386

Примечания 387

ссылки 390

Глава 8

Глава 8

Глава 8

Macro-Micro Оценка 392

SWOT-анализ 393

Перспективы заинтересованных сторон 396

Оценка Оценка 390

Предоставления Для оценки 406

Примечания 407

Ссылки 407

Ссылки на 407

Глава 9 Планирование и бюджета по внедрению 409

Планирование осуществления 410

Управление проектами 412

Проведение проекта реализации 416

Бюджет внедрения 437

Приложение 9.1: Образец матрицы ответственности для части проекта 438

Приложение 9.2: Контрольный список затрат на реализацию проекта 438

Примечания 442

Ссылки 443

Развитие

Клиент: Агентство США по международному развитию

Продолжительность: 2017-2024

Регион: Мировой

Страна: Весь мир

Решения: Экономический рост

INVEST — это гибкий и эффективный механизм участия, который помогает U.S. Агентство международного развития (USAID) мобилизует частный капитал. Все чаще частные инвесторы и предприятия обращаются к развивающимся рынкам в поисках большей прибыли и новых рыночных возможностей. Это открывает возможности для USAID, но требует новых форм сотрудничества с частным сектором.

Благодаря большой и растущей партнерской сети INVEST USAID может получить доступ к новым и малоиспользуемым партнерам, обладающим опытом, необходимым USAID, включая поддержку в оценке инвестиций, структурировании фондов и консультационных услугах по сделкам.

INVEST предназначен для решения проблем и облегчения работы USAID вместе с инвестиционным сообществом. Он обеспечивает быструю закупку — в течение четырех-шести недель, — поэтому USAID может действовать в сроки, установленные инвесторами. Он обеспечивает гибкую специализированную разработку и реализацию проектов. Кроме того, он фокусируется на обучении и адаптации для внедрения инноваций в мобилизацию частного капитала.

Основанная в Вашингтоне, округ Колумбия, INVEST является флагманской инициативой USAID по смешанному финансированию и включает субподрядчиков CrossBoundary, Tideline и Convergence.Он создал сеть из примерно 250 партнеров, которые предоставляют нишевые технические знания, необходимые USAID по запросу. INVEST поддерживал сделки в области развития предприятий, инфраструктуры и финансовых инструментов или фондов. INVEST работает более чем в 20 странах, включая Афганистан, Гану, Гаити, Индию, Кению и Тунис.

Примеры действий

  • Оценка рыночных условий и инвестиционных возможностей.
  • Поддержка дизайна и структуры финансовых организаций, таких как фонды смешанного финансирования, инвестиционные платформы и инструменты снижения рисков.
  • Предоставление консультационных услуг по сделкам и инвестициям.

Выбор результатов

  • Привлечено $274 млн капитала и сопровождено 90 сделок, в том числе 71 закрытая сделка. На основе текущих усилий по привлечению капитала прогнозируется дополнительный объем транзакций на 1,15 млрд долларов.
  • Завершена экспресс-оценка возможностей инвестирования с гендерной точки зрения в пяти странах Африки к югу от Сахары, выявлено 25 возможностей и рекомендаций для программы USAID GenDev.Предоставление каталитического капитала инвестиционным фондам, учитывающим гендерные аспекты, в том числе фонду Capital Partners Fund II организации Women’s World Banking.
  • Проведена оценка рынка и разработана платформа смешанного финансирования для USAID/Индия с целью мобилизации ресурсов и инвестиций в секторы борьбы с туберкулезом, водоснабжения, санитарии и гигиены (ВСГ), охраны окружающей среды, энергетики и здравоохранения.
  • Предоставление консультационной поддержки Power Africa для расширения солнечной энергии и мини-сетей в Кении, что привлекло более 60 долларов США.5 миллионов в сделках с капиталом.
  • Помощь в разработке «Дорожной карты смешанного финансирования для глобального здравоохранения».
  • Подготовлен «Отчет о корпоративном инвестиционном партнерстве для роста и стабильности» о том, как компании, международные агентства по развитию и инвесторы согласовывают свои цели и прибыль.
  • Сеть USAID по финансам и инвестициям увеличилась с 26 в 2017 году до более чем 459 членов в 2022 году. Эта разнообразная сеть обладает опытом работы в самых разных секторах и работает в 195 странах.
Икс

СВЯЗАННОЕ СОДЕРЖИМОЕ:

Программа технической помощи для поддержки кредитных операций в рамках Проекта развития женского предпринимательства (WEDP) работает над сокращением безработицы в Эфиопии, предлагая женщинам улучшенный доступ к разнообразным и надежным финансовым продуктам, направленным на поощрение получения доходов и роста бизнеса.

Подробнее .

Check Also

Стимулирование определение: Стимулирование — это… Что такое Стимулирование?

Содержание Стимулирование — это… Что такое Стимулирование?Смотреть что такое «Стимулирование» в других словарях:КнигиСтимулирование — это… …

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.