Суббота , 21 мая 2022
Бизнес-Новости
Разное / Оценка эффективности инвестиционных проектов пример: Анализ эффективности инвестиционных проектов. Связь с оценкой бизнеса

Оценка эффективности инвестиционных проектов пример: Анализ эффективности инвестиционных проектов. Связь с оценкой бизнеса

Содержание

Электронный научный архив УрФУ: Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере «Кофейня «Yours» : магистерская диссертация


Please use this identifier to cite or link to this item: http://hdl.handle.net/10995/61934

Title: Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере «Кофейня «Yours» : магистерская диссертация
Other Titles: Evaluating effectiveness of investment project (Coffee Shop “Yours” as an example)
Authors: Куприянова, А. В.
Kupriyanova, A. V.
metadata.dc.contributor.advisor: Шершнева, Е. Г.
Shershneva, E. G.
Issue Date: 2018
Citation: Куприянова А. В. Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере «Кофейня «Yours» : магистерская диссертация / А. В. Куприянова ; Уральский федеральный университет имени первого Президента России Б. Н. Ельцина, Институт «Высшая школа экономики и менеджмента», Кафедра банковского и инвестиционного менеджмента. — Екатеринбург, 2018. — 135 с. — Библиогр.: с. 120-125 (60 назв.).
Abstract: Магистерская диссертация посвящена оценке эффективности инвестиционного проекта на примере «Кофейня «Yours». Целью исследования является разработка нового инвестиционного проекта. При заложенном в расчетах уровне доходов, текущих и инвестиционных затрат, проект необходимо признать как финансово состоятельный.
Master thesis is devoted to the evaluating effectiveness of investment project. The aim of the study is a drafting the new investment project. With the level of income, current and investment costs set in the calculations, the project can be acknowledged as a successful investment project.
Keywords: МАГИСТЕРСКАЯ ДИССЕРТАЦИЯ
MASTER’S THESIS
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ
ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ПРОЕКТА
БИЗНЕС-ПЛАН
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ
INVESTMENT PROJECT
FINANCIAL FEASIBILITY STUDY
BUSINESS PLAN
CASH FLOW
URI: http://hdl.handle.net/10995/61934
Access: Предоставлено автором на условиях простой неисключительной лицензии
License text: http://hdl.handle.net/10995/31612
Appears in Collections:Магистерские диссертации

Items in DSpace are protected by copyright, with all rights reserved, unless otherwise indicated.

Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика | Издательский Дом «ИнфоАвтоматизация»

Учебное пособие «Оценка эффективности инвестиционных проектов» посвящена экономическим проблемам инвестиционного проектирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных проірамм в современных российских условиях. В ней приводятся вариант и постановки соответствующих задач, принципы и «рецепты» их решения, удовлетворяющие требованиям частей 1 и 2 Налогового кодекса РФ, необходимые содержательные и математические обоснования, разъясняются типовые ошибки, встречающиеся в практике расчета.

Изложенные методы в данной книге приспособлены как к стационарной рыночной, так и к современной российской экономике. Книга «Оценка эффективности инвестиционных проектов» позволяет начинающим специалистам, студентам и аспирантам использовать ее как учебное пособие, а научным работникам, проектировщикам-профессионалам и оценщикам-практикам — как пособие для решения сложных методических и практических проблем.
———————————————————————————
Содержание книги

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать?

1.1. Что такое инвестиции и какими они бывают?
1.2. Общее представление о проекте и проектных материалах

•1.2.1. Проект и проектные материалы
•1.2.2. Кого считать участником проекта?
•1.2.3. Действия
•1.2.4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов
•1.2.5. Организационно-экономический механизм
•1.2.6. Что такое инвестиционный проект?
1.3. Организационные, операционные и временные рамки проекта
1.4. График реализации проекта
1.5. Значимость проекта
1.6. Затраты и результаты
1.7. Реализуемость и эффективность проектов
1.8. Отношения между различными проектами
1.9. Зачем оценивают инвестиционные проекты?

Принципы и схема оценки инвестиционных проектов
2.1. Основные принципы оценки эффективности

•2.1.1. Методологические принципы
•2.1.2. Методические принципы
•2.1.3. Операциональные принципы
2.2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов
2.3. Общая схема оценки эффективности
2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации
2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта?
Система цен и налогов
3.1. Какими бывают цены?
3.2. Инфляция

•3.2.1. Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты
•3.2.2. Постоянные, переменные и дефлированные цены
•3.2.3. Основные характеристики инфляции

•3.2.4. Влияние инфляции на процентные ставки
3.3. Налоги
Измерение, планирование и проектирование затрат н результатов
4.1. Измерение результатов проекта
4.2. Измерение затрат
4.3. Классификация и проектирование затрат и результатов
4.4. Амортизация
Денежные потоки по видам деятельности
5.1. Виды деятельности
5.2. Инвестиционная деятельность

•5.2.1. Структура денежных потоков
•5.2.2. Табличное представление исходной информации
5.3. Операционная деятельность. Основные денежные потоки
5.4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки
5.5. Финансовая деятельность
5.6. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков

Теоретические основы дисконтирования
6.1. Различные аспекты влияния фактора времени
6.2. Необходимость дисконтирования денежных потоков
6.3. Эвристическое объяснение дисконтирования
6.4. «Депозитная» трактовка дисконтирования
6.5. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Дискретный случай
6.6. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Непрерывный случай
6.7. Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном рынке
6.8. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (дискретный случай)
6.9. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай)
6.10. Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта?
6.11. Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении
Другие аспекты фактора времени
7.1. Разбиение расчетного периода на шаги
7.2. Учет неравномерности денежных потоков внутри шага расчетного периода
7.3. Проблема «хвоста»
7.4. Нестабильность нормы дисконта
7.5. Лаги доходов и расходов. Оборотный капитал
7.6. Расчетные формулы для учета инфляции

•7.6.1. Учет инфляции при установлении цен на товары и услуги
•7.6.2. Учет инфляции при расчете платежей по займам
Интегральные характеристики денежного потока
8.1. Показатели эффекта
8.2. Показатели доходности

•8.2.1. Индексы доходности
•8.2.2. Внутренняя норма доходности для «типичных» проектов
•8.2.3. Внутренняя норма доходности для «нетипичных» проектов
•8.2.4. Модификации показателей ВИД
8.3. Показатели окупаемости
8.4. Финансовые показатели

•8.4.1. Показатели дополнительного финансирования
•8.4.2. Финансовые показатели предприятий
8.5. Влияние инфляции на эффективность проекта

•8.5.1. Дефлирование. Рублевая и валютная инфляция
•8.5.2. Долгосрочное влияние инфляции
•8.5.3. Краткосрочное влияние инфляции
•8.5.4. Среднесрочное влияние инфляции
•8.5.5. Типичные ошибки при учете влияния инфляции на эффективность проекта
Оценка эффективности проекта в целом

9.1. Оценка общественной эффективности проекта

•9.1.1. Общие положения
•9.1.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
9.2. Оценка коммерческой эффективности

•9.2.1. Общие положения
•9.2.2. Особенности расчетов денежных потоков
•9.2.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
Оценка эффективности участия в проекте
10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте

•10.1.1. Общие положения
•10.1.2. Методика расчетов
10.2. Оценка финансовой реализуемости проекта
10.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
10.4. Оценка создаваемых предприятий

•10.4.1. Оценка по балансовому собственному капиталу

•10.4.2. Оценка путем капитализации чистого дохода
•10.4.3. Метод дисконтированного денежного потока
10.5. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

•10.5.1. Общие положения
•10.5.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
•10.5.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
10.6. Оценка бюджетной эффективности

•10.6.1. Общие положения
•10.6.2. Последовательность и построение расчетов
Неопределенность и риск: общие понятия и.приближенные методы учета
11.1. Общее понятие о неопределенности и риске
11.2. Множественность сценариев реализации проекта

11.3. Понятия об эффективности и устойчивости проекта в условиях неопределенности
11.4. Формирование организационно-экономического механизма реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска
11.5. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
11.6. Премия за риск

•11.6.1. Кумулятивный метод оценки премии за риск
•11.6.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ)
•11.6.3. Расчет нормы дисконта как средневзвешенной цены (стоимости) капитала
•11.6.4. Метод скорректированной текущей стоимости
11.7. Укрупненная оценка устойчивости проекта для его участников
11.8. Расчет границ безубыточности и эффективности
11.9. Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров
Расчеты ожидаемой эффективности проекта
12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности?
12.2. Вероятностная неопределенность (стохастика)
12.3. Субъективные вероятности и их использование при оценке эффективности проектов
12.4. Интервальная неопределенность

•12.4.1. Понятие об интервальной неопределенности
•12.4.2. Обсуждение формулы Гурвица
•12.4.3. Обоснование формулы Гурвица
12.5. Интервально-вероятностная неопределенность
12.6. Проекты с нечетким эффектом
12.7. Проекты с эффектом, наделенным правдоподобием
12.8. Другие показатели ожидаемой эффективности
12.9. Учет стохастики в норме дисконта

•12.9.1. Когда введение премии за риск обоснованно?
•12.9.2. Когда введение премии за риск нецелесообразно?
•12.9.3. Когда введение премии за риск не отвечает представлению о риске?
•12.9.4. Когда введение премии за риск приводит к ошибкам?
•12.9.5. Альтернатива — переменная премия за риск
Оптимизация и рациональный отбор проектов
13.1. Задачи отбора и оптимизации проектов и общие принципы их решения
13.2. Учет вложений собственных ресурсов

•13.2.1. Метод альтернативных проектов
•13.2.2. Метод альтернативных издержек общее представление
•13.2.3. Особенности метода альтернативных издержек
•13.2.4. Три метода измерения альтернативных издержек
•13.2.5. Единовременные и текущие альтернативные издержки. Альтернативная стоимость ресурса
•13.2.6. Альтернативные издержки в условиях риска
О некоторых нетрадиционных подходах к оценке инвестиций
14.1. Введение
14.2. Современная и будущая стоимости денежного потока
14.3. Финансовый рынок. Неопределенность и риск
14.4. Особенности оценки проектов в условиях современной российской экономики

•14.4.1. Два способа учета риска
•14.4.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем акционерного капитала
14.5. Использование опционной техники при оценке инвестиций

•14.5.1. Общие сведения об опционах. Проблема оценки их стоимости
•14.5.2. Модель с непрерывным изменением цены актива
•14.5.3. Модель с дискретным изменением цены активов
•14.5.4. Стоимость опциона американского типа
•14.5.5. Реальные опционы в инвестиционном проектировании
МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов
15.1. Оптимизация конструктивных параметров
15.2. Оптимизация финансовых параметров
15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта
15.4. Модели и приближенные критерии оптимального отбора. Формирование инвестиционных программ
15.5. Оптимизация управления активами и норма дисконта

•15.5.1. Простейшая модель оптимального управления активами
•15.5.2. Гарантированно-оптимальное управление активами в условиях неопределенности
•15.5.3. Другие подходы к оптимизации управления активами в условиях неопределенности
15.6. Оптимизация временных параметров проекта

•15.6.1. Оптимизация момента вырубки деревьев
•15.6.2. Оптимальное «откладывание» реализации проекта
•15.6.3. Оптимизация сроков службы основных средств
15.7. Оптимизация последовательности замещений оборудования
15.8. Оптимизация воспроизводства машинного парка

•15.8.1. Описание модели
•15.8.2. Двойственная модель. Критерий приближенной оптимизации
Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации
16.1. Проекты производства продукции для государственных нужд
16.2. Проекты совместной производственной деятельности
16.3. Проекты, требующие государственной поддержки
16.4. Проекты, реализуемые на действующем предприятии

•16.4.1. Основные особенности
•16.4.2. Приростной метод
•16.4.3. Расчет по предприятию в целом
•16.4.4. Альтернативные издержки по используемому имуществу действующих предприятий
16.5. Проекты, использующие лизинг

•16.5.1. Основные понятия
•16.5.2. Экономические основы финансового лизинга
•16.5.3. Учет лизинга в расчетах эффективности
•16.5.4. Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга
16.6. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции

•16.6.1. Что такое соглашения о разделе продукции?
•16.6.2. Особенности оценки эффективности
16.7. Оценка запасов полезных ископаемых

•16.7.1. Коммерческая оценка месторождения
•16.7.2. Общественная оценка месторождения
16.8. Проекты, реализуемые малыми предприятиями
ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Предварительная аналитическая оценка проекта
Упрощенный пример оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта
18.1. Обычная методика
18.2. Уточненная методика

•18.2.1. Определение ЧДД
•18.2.2. Определение ВИД
•18.2.3. Определение срока окупаемости от начала проекта
•18.2.4. Определение финансовой реализуемости проекта и эффективности акционерного капитала
Пример полного расчета показателей эффективности инвестиционного проекта
19.1 Предварительные замечания
19.2. Исходные данные

•19.2.1. Макроэкономическое окружение
•19.2.2. Основные сведения об операционной деятельности
•19.2.3. Инвестиционная деятельность и амортизация
19.3. Проведение расчетов

•19.3.1. Общие положения
•19.3.2. Расчет показателей общественной эффективности проекта
•19.3.3. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
•19.3.4. Расчет показателей эффективности участия в проекте
•19.3.5. Оценка бюджетной эффективности
•19.3.6. Результаты расчетов
 

Расчет показателей эффективности инвестиций

В России нормативным документом, регулирующим способы расчета показателей эффективности инвестиций, являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Как правило, оценка инвестпроектов производится по стандартным методикам и включает расчет следующих показателей эффективности инвестиций:

Чистая текущая стоимость проекта (NPV)

Внутренняя норма рентабельности (IRR)

Индекс прибыльности инвестиций (PI)

Индикатор ROC

Дисконтированный период окупаемости (РР)

Рассмотрим особенности и примеры расчета показателей.

Чистая текущая стоимость проекта (Net present value, NPV)

Данный показатель определяют как разность между текущей стоимостью денежных поступлений по проекту или инвестиций и текущей стоимостью денежных выплат на получение инвестиций, либо на финансирование проекта, рассчитанная по фиксированной ставке дисконтирования. Значение NPV можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при расчете NPV исключается воздействие фактора времени, то есть если значение показателя:

  • NPV > 0 – проект принесет прибыль инвесторам;
  • NPV = 0 – увеличение объемов производства не повлияет на получение прибыли инвесторами;
  • NPV < 0 – проект принесет убытки инвесторам.

Первая особенность чистой текущей стоимости проекта (чистого приведенного дохода) состоит в том, что, являясь абсолютным показателем эффективности инвестиционного проекта, он непосредственно зависит от его размера. Чем большим является размер инвестиционных затрат по проекту и соответственно сумма планируемого чистого денежного потока по нему, тем более высоким (при прочих равных условиях) будет абсолютная сумма NPV.

Вторая особенность чистой текущей стоимости проекта заключается в том, что на ее сумму сильное влияние оказывает структура распределения совокупного объема инвестиционных издержек по отдельным периодам времени проектного цикла. Чем большая доля таких затрат осуществляется в будущих периодах проектного цикла (по отношению к его началу), тем большей при прочих равных условиях будет и сумма планируемого чистого приведенного дохода по нему. Наименьшее значение этого показателя формируется при условии полного осуществления инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.

Третья особенность чистой текущей стоимости проекта состоит в том, что на его численное значение существенное влияние оказывает время начала эксплуатационной стадии (по отношению к времени начала проектного цикла), позволяющее начать формирование чистого денежного потока по инвестиционному проекту. Чем продолжительней временной интервал между началом проектного цикла и началом эксплуатационной стадии, тем меньшим при прочих равных условиях будет размер NPV.

И наконец, особенность чистого приведенного дохода заключается в том, что его численное значение сильно колеблется в зависимости от уровня дисконтной ставки приведения к настоящей стоимости основных показателей инвестиционного проекта – объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного потока.

На величину NPV влияют два вида факторов: производственный процесс (больше продукции – больше выручки, меньше затраты – больше прибыли и т.д.) и ставка дисконтирования. А также оказывает влияние масштаб деятельности, выраженный в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж.

Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различных по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. В подобных случаях рекомендуется использовать показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом чистой текущей стоимости (NPVR).

Указанный показатель представляет собой отношение чистой текущей стоимости проекта к дисконтированной (текущей) стоимости инвестиционных затрат (РVI).

Пример расчета чистой текущей стоимости проекта (NPV)

Внутренняя норма рентабельности (Internal rate of return, IRR)

Показатель внутренней нормы рентабельности или внутренняя норма прибыли рассчитывается на базе показателя NPV, данный коэффициент показывает максимальную стоимость инвестиций, указывает на максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

  • если IRR > СС, то проект следует принять;
  • если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
  • если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект.

Пример расчета внутренней нормы рентабельности (IRR)

Индекс прибыльности инвестиций (Profitability index, PI)

Показатель иллюстрирует отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала, показатель прибыльности инвестиций показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Индекс прибыльности рассчитывается по формуле:

PI = NPV / I, где I — вложения.

Рассматривая показатель «индекс (коэффициент) доходности», необходимо принять во внимание то, что данный ппоказатель является относительным, описывающим не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционных затратам. Это преимущество индекса прибыльности инвестиций позволяет использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим размерам (объему инвестиционных затрат).

Кроме того, PI может быть использован и для исключения неэффективных инвестиционных проектов на предварительной стадии их рассмотрения. Если значение индекса (коэффициента) доходности меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестируемый капитал (не обеспечит самовозрастания его стоимости в процессе инвестиционной деятельности).

Критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. РI > 0. При этом возможны три варианта:

  • РI > 1,0 – инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;
  • РI < 1,0 – инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;
  • РI = 1,0 – рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса (коэффициента) доходности не всегда соответствуют высокому значению чистой текущей стоимости проекта и наоборот. Дело в том, что проекты, имеющие высокую чистую текущую стоимость не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

Рассмотрим, какими свойствами обладает показатель PI.

Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых вложений. Из этих проектов выгоднее тот, который обеспечит их большую эффективность.

  1. Индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше величина PI, тем выше отдача от каждого рубля, инвестированного в проект.

  2. Показатель позволяет ранжировать различные инновационные проекты с точки зрения их привлекательности. Критерий оптимальности при сравнении проектов, имеющих примерно равные значения чистого приведенного дохода: PI → max.

  3. Применение показателя часто бывает полезным, когда существует возможность финансирования нескольких проектов, но инвестиционный бюджет ограничен. Этот показатель косвенно несет в себе информацию о риске проекта, т.е. о его устойчивости к изменению исходных параметров.

Индикатор ROC – Price Rate of Change (Скорость изменения цены)

Индикатор скорости изменения цены (ROC) показывает разность между текущей ценой и ценой n периодов назад. Он может быть выражен или в пунктах, или в процентах. Индикатор ROC отражает зависимость между теми же величинами, но не в виде разности, а в виде отношения.

Пример расчета индикатора скорости изменения цены (ROC)

Оценка эффективности инвестиционного проекта :: Издательская группа «Наука»

1. Введение

Оценка эффективности инновационных проектов является обязательным условием выбора инвестиционного портфеля, который формируется инвестором и основывается на ряде критериев. К ним, в первую очередь, следует отнести период окупаемости, внутреннюю норму доходности, чистую текущую стоимость и индекс рентабельности, а также чистую будущую стоимость [1]-[5].

На сегодняшний день на рынке представлен достаточно широкий спектр компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных разработчиков [6,7] (программы для финансово-экономической оценки инвестиционных проектов).Несмотря на разнообразие программных продуктов, существует проблема формирования и выбора оптимального набора инвестиционных проектов, так как все вышеперечисленные системы не позволяют определить оптимальный уровень инвестиций и не учитывают динамику фирм.

Новая методика выбора оптимальных проектов с учетом совокупности критериев эффективности весьма востребована и представляет большой научный и практический интерес.

Толчком к разработке методики, разработанной в данной работе, послужило стремление предоставить вычислительно эффективный, удобный и прозрачный способ расчета наиболее эффективных инвестиционных проектов в заданном наборе проектов на основе финансовых показателей по совокупности понятных критериев для пользователя.Теоретическая новизна предложенной методики заключается в том, что мы предлагаем метод определения границы Парето, который описывает необходимость, а точнее единственно обозримое количество альтернатив для дальнейшего использования [8,9].

В нашем подходе используются следующие ключевые допущения:

1) Введение глобального или обобщенного критерия качества. Выделяют два этапа ее решения: определение множества Парето и поиск решений в этом множестве.

2) Ограничимся человеко-машинным методом с привлечением лиц, принимающих решения.

3) Глобальная функция будет оцениваться скалярной функцией или устанавливать нужные лица, принимающие решения, по всем локальным критериям. Тогда возникает следующая оптимизационная задача: выбрать из множества оптимальных по Парето решений такое решение, которое больше всего подходит ЛПР.

Остальная часть статьи организована следующим образом. Раздел 2 обеспечивает обоснование и выбор критериев эффективности. В разделе 3 описан новый метод выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности.В разделе 4 приведен наглядный пример применения эффективных процедур отбора инвестиционных проектов и отчеты по результатам эксперимента. Раздел 5 завершается.

В данной работе представлены основные подходы к выбору критериев, по которым оценивают эффективность допустимого портфеля инвестиционных проектов. Предложена постановка задачи выбора рационального варианта допустимого множества портфеля, которая сводится к задаче принятия решения по многим критериям качества.Основное внимание уделено разработке методики выбора рационального варианта множества осуществимых проектов на основе многих критериев оптимальности. Применение метода иллюстрируется реальными примерами.

2. Обоснование и критерии выбора эффективности

Вопросы повышения эффективности портфелей проектов на данном этапе весьма актуальны как в теоретическом, так и в практическом плане [10-12].

С теоретической точки зрения проблема в том, что портфель оценивается на основе классических показателей, таких как например NPV, IRR, PP и многих других.Однако эти индикаторы имеют много недостатков [12]. Ни один из вышеперечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть лишь некоторые характеристики расчетного периода, выяснить важные моменты и детали. Поэтому для комплексной оценки необходимо использовать все эти критерии, включая чистую будущую стоимость (NFV) в совокупности.

В работе [13] предложены новые методы оценки социальных проектов, модель которых представлена ​​в виде совокупности взаимосвязанных бизнес-процессов (портфеля бизнес-процессов).На основе процессных моделей закладываются потоковые модели работ, ресурсов, финансов и т. д., лежащие в основе представления социальных проектов. Многие проекты (запланированные или реализованные) образуют портфель проектов. Эффективность портфеля проектов предлагается оценивать с помощью операции начисления финансовых потоков проектов.

В работе вопросы оптимизации эффективности портфеля проектов решаются на основе результатов имитационного моделирования, полученных на основе реализации комплекса экспериментов, связанных между собой бизнес-процессами.Каждый из имитационных экспериментов представляет собой вариант структурной организации кластеров проектов — сетевую модель. Предполагается, что различные варианты бизнес-процессов в этой системе определяются пользователем.

Таким образом, существует заданный набор вариантов бизнес-процессов на сетевом уровне. Каждый набор вариантов бизнес-процессов исследуется на сетевой модели. Результатом моделирования являются расчетные потоки кластера проектов каждого варианта. Требуется на основе некоторых введенных отношений предпочтения упорядочить заданный набор вариантов бизнес-процессов и выявить наилучшие.т.е. возникает проблема выбора или решения заданного множества допустимых.

Формально задача оптимизации эффективности портфеля проектов в целом сводится к крайней задаче:

(1)

Где с позиции системного подхода необходимо установить

 — Содержание критериев оценки вариантов для проекты повышения эффективности портфеля;

Аргумент  — вид переменных параметров;

 — Диапазон допустимых значений переменных параметров;

Оператор  — выбран принцип оптимальности.

Обратите внимание, что из вышеизложенного следует случай, когда  — у нас есть заданный набор вариантов эффективности портфеля проектов, каждый из которых подвергается исследованию модельным моделированием.

 — Некоторые и варианты системы;

(2)

Где м – количество вариантов.

Каждый из вариантов оценивается векторным критерием качества:

(3)

Где — к — локальные критерии качества, .

Как уже отмечалось, локальный критерий качества определил некоторые характеристики системы. Например, — чистая приведенная стоимость, — внутренняя норма доходности, — индекс рентабельности, — период окупаемости, — чистая будущая стоимость будем называть векторным критерием, по которому оцениваются альтернативы, т.е. инвестиционные проекты.

Далее, не ограничивая общности, будем считать, что требуется добиться, возможно, меньших значений всех составляющих векторного критерия, т.е. минимизировать вектор-функцию (3).

Таким образом, возникает задача векторной или многокритериальной оптимизации. Как известно, общим решением этой задачи является множество оптимальных по Парето решений — . Этот набор также называется в литературе: множество подчиненных, недоминируемых или эффективных решений, переговорный или компромиссный набор. Напомним, что решение называется оптимальным по Парето, если в допустимой области нет решений, которым удовлетворяют:

(4)

Где хотя бы одно из неравенств должно быть строгим.

Все решения по Парето образуют множество.

Обратите внимание на эти особенности задачи (3). Оценка эффективности каждого варианта портфеля проектов производится по совокупности параметров. Это приводит к выпуску набора, который в целом представляет собой гораздо «меньшую» область возможного решения. Элементы этого множества обладают объективным свойством, не могут одновременно улучшать все компоненты векторного критерия. т.е. переход от одного эффективного варианта к другому сопровождается улучшением составляющих векторного критерия за счет остальных.

3. Описание новой методики выбора оптимальных проектов с учетом комплекса критериев эффективности

В пункте 2 поставлена ​​задача выбора наиболее эффективного инновационного проекта в заданном наборе (пакете) проектов на основе множества критериев финансовая эффективность. Общим решением многокритериальной оптимизации, как известно, является множество решений, оптимальных по Парето. Для случая задан набор конечно, но если исходно допустимый набор критериев имеет достаточный объем, то количество финансовых и эффективных решений также может быть большим.При этом нужно выбрать единственное или достаточно обозримое количество альтернатив, которые рекомендуются к использованию.

Общим подходом к решению этой проблемы является введение глобального или обобщенного критерия качества. Математическая постановка задачи в этом случае следующая:

(5)

Где — кратные Парето, выбранные из допустимой области W на основе векторных критериев из формулы (3).

Обобщенному критерию можно придавать различные значения в зависимости от специфики задачи, и существует множество способов построения скаляризации векторного критерия [14,15].Иногда, особенно в построении диалоговых процедур принятия решений, этот критерий интерпретируется как функция полезности лица, ответственного за принятие решения (ЛПР), которое может выносить суждения о степени предпочтительности того или иного варианта инвестиционного проекта. Далее будем считать, что функция определена, или по какому-либо варианту вычислить ее значение, например, путем имитации.

Адресную задачу (5) можно разделить на два этапа ее решения: определение парето и поиск решения в этом множестве.Первый шаг поддается формализации, тогда как для второго этапа необходимо ввести какую-либо дополнительную аксиоматическую систему или предпочтения. Часто на втором этапе реализуется поиск лучших решений в множестве Парето с точки зрения лица, ответственного за принятие решений (ЛПР). В нем указан набор критериев, значения которых необходимо улучшить, не должны ухудшаться и не являются значимыми.

Основой модели, по которой принимаются решения, является матрица решений D:

(6)

В этой матрице каждой строке соответствует определенный вариант, столбцу — соответствующая цифра.На пересечении i-й строки и j-го столбца находится значение j-го критерия для i-го варианта, причем это значение может быть как количественным, так и качественным. После построения матрицы решений нахождение Парето (эффективных) решений путем специально организованного перебора всех возможных решений и их попарных сравнений [16]. Эта процедура достаточно эффективна даже при большом количестве вариантов и критериев. Если результирующий набор представляет собой небольшое количество элементов, DMP путем простого сравнения, основанного на опыте и знаниях, способен определить наиболее предпочтительный.В тех случаях, когда эффективное множество мало отличается от ряда заданных вариантов, необходимо и необходимо прибегать к формальным методам получения однозначного решения.

Существует множество подходов к решению многокритериальных задач, в основе которых лежит идея векторного критерия скаляризации. Достаточный обзор этих методов дан в [13-16]. Однако наиболее перспективным и развивающимся подходом к решению этих задач является построение интерактивных процедур принятия решений, возможность использования как строгих методов, так и знаний, опыта DMP [8-9,15,16].

Здесь рассматривается возможность решения задачи (5) человеко-машинным методом с привлечением ЛПР. [9] Глобальная функция F(х) будет оцениваться скалярной функцией вида:

(7)

Где ρ — расстояние до некоторой выбранной метрики;

— Векторная функция, которую необходимо минимизировать;

— n-мерный вектор, который принимается за цель или «идеальную» точку для вектор-функции .

Обратите внимание, что в выражении (7) вектор дает значения вектора желаемого уровня или набора DMP всех локальных критериев.Тогда возникает следующая оптимизационная задача: выбрать из множества оптимальных по Парето решений такое решение, которое удовлетворяет наибольшей ПМП по критерию (7).

Процедура выбора решений по векторным критериям качества для задачи (5) включает следующие этапы:

Этап 1. ЛПР задается (фиксируется) вектором желаемых уровней:

.

 В случаях, когда количество локальных критериев велико, DMP может испытывать серьезные трудности с определением вектора.Тогда можно использовать вектор:

,

Каждая компонента которого соответствует минимуму соответствующего локального критерия в допустимой области, т.е.

Вектор в общем случае не принадлежит множеству значений векторный критерий приемлемости решения, но могут служить «идеальными» оценками для назначения ЛПР желаемого уровня по каждому из локальных критериев. Тот факт, что наибольшая составляющая вектора DMP позволяет судить о максимально возможном влиянии на каждый из критериев.

Этап 2. Решить задачу определения максимума выражения (7) на множестве решений, оптимальных по Парето, т.е. вычисляет значение векторного критерия

(9)

Результат представляется DMP. Сравнение векторов  и  может привести к дальнейшему продолжению процесса. Если этот результат не удовлетворил ППР по некоторым компонентам или требования к функционированию изучаемой системы были завышены, можно скорректировать желаемые уровни вектора и вернуться к шагу 2.Возможно также изменение выражения критерия в (7)

С точки зрения критериев  можно использовать традиционные показатели, такие как: критериев или может быть выражена в виде вектора весов

(13)

Где

(14)

, то выражения (10) — (12) как соответствующие компоненты будут умножены на весовой коэффициент.Иногда функцию скаляризованного критерия принимают как взвешенную сумму локальных критериев:

(15)

где — определено (задано) в соответствии с (13,14).

4. Примеры применения эффективных процедур выбора инвестиционных проектов

Для иллюстрации применения предлагаемой методики выбора наиболее эффективного инвестиционного проекта на заданном конечном множестве вариантов приводится простой пример (на примере СХПК «Племзавод» Алматы»). В литературе достаточно широкое применение получила двухкритериальная модель «затраты — эффективность».Эти модели, как известно, хорошо иллюстрируются соответствующими графами в непрерывном случае. Для дискретного отображения множества допустимых решений значения критериев носит точечный характер.

Рис. вариантов в пространстве критериев

На рис. 1 показан условный пример (пример СХПК «Племзавод «Алматы») отображения множества вариантов (число — 10) в пространстве критериев. Предполагается минимизировать составляющую векторного критерия.В таблице 1 проекту 2 соответствует значение векторного критерия. Из данного примера эффективными (по Парето) решениями являются варианты 4, 10, 2, 9, 7, т.е.

.

А сейчас многие из вас хотят выбрать только некоторые. Критерии можно интерпретировать соответственно как «NPV(i) — IRR».

Рассмотрим следующий пример. Допустим, нам дано множество вариантов , состоящее из 10 вариантов, т.е.

,

каждый из которых оценивается векторным критерием 5 — компонент:

В таблице 1 приведены соответствующие матрицы решений для данного варианта, в которых i — строка соответствует значениям векторного критерия для варианта i, я.е. .

Варианты указаны в таблице. 2 не сравнимы между собой по векторному критерию. Каждое попарное сравнение вариантов показывает, что по одному из показателей предпочтительный вариант, а по остальным показателям — другой. Таким образом, чтобы применить один вариант осуществления процедуры выбора, изложенный выше.

Этап 1. Дан вектор искомых уровней

.

Предположим, он отождествляется с вектором, каждая компонента которого соответствует минимуму соответствующего локального критерия, т.е.е. .

В нашем примере из таблицы 2

.

Этап 2. Проблема решена

.

Выберите, например, в качестве критерия вида:

(16)

Затем

; ; ; ; ; .

Таким образом, решение задачи (16) есть .

Этап 3. В этих точках вычисляется значение векторного критерия

Результат предоставляется для анализа ДМП.Предположим, что результат не устраивает DMP, и он должен учитывать важность сравнительных критериев, что отражается, например, весовым вектором вида:

.

Используя критерии вида (16), но взвешенный вектор, т.е.

(17)

Снова перейти к шагу 2.

Расчетные значения критерия в точках:

; ; ; ; ;

В этом случае решение — вариант.

Действительно, для данного варианта осуществления характерны наименьшие значения критериев , что соответствует заданной сравнительной значимости критериев.Вновь рассчитанное значение критерия вектора для опции :

.

Таким образом, в зависимости от конкретной исследуемой системы путем изменения важности сравнительных критериев, метрики и выбора «идеальных» критериев для точек в пространстве, можно путем предоставления интерактивной процедуры выделить множество эффективных решений, выявить наиболее предпочтительные вариант для ДМП. Однако полученный набор эффективных решений инвестиционных проектов не уникален. На данном примере получен оптимальный набор инвестиционных проектов с точки зрения одного эксперта (DMP).

Для получения более объективного результата целесообразно привлекать большее количество экспертов, при этом результат работы каждого будет строиться путем сравнения его эффективности с оценочной функцией значений, рассчитанных для каждого проекта.

На основании результатов расчетов, полученных в ходе каждого эксперта, разрабатывается интегральный показатель для оцениваемых проектов, производится их ранжирование и осуществляется выбор оптимальной совокупности инвестиционных проектов.

5. Заключение

Предложен новый подход к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанный на методе выбора оптимальных проектов по многочисленным критериям, который предлагает построение интерактивных процедур принятия решений, а также возможность использования строгих методов , а также знания и опыт лица, принимающего решения (ЛПР).

В данной статье мы даем описание и основные подходы к выбору критериев, по которым оценивается эффективность возможных вариантов портфеля инвестиционных проектов. Здесь мы используем методологию построения множества решений на основе принципа Парето. Легко видеть, что принцип Парето не обеспечивает однозначности получаемого отношения предпочтения и определяет, вообще говоря, некоторые их семейства. Это означает, что, придерживаясь принципа Парето, мы получим семейство компромиссов, из которых нужно будет выбрать лучшее.

В дальнейших исследованиях предполагается включить рассмотрение дополнительных критериев, оценивающих инвестиционные проекты с точки зрения их социальной, экономической значимости и т.д. Необходимость включения таких критериев обусловлена ​​учетом роли государства как личности, принятие решений по выбору инвестиционных проектов, направленных на развитие экономики, социального обеспечения.

Ссылки

  1. Дж. Ван Хорн. С. Основы финансового менеджмента / пер. с англ.М.: Финансы и статистика, 1997.
  2. Хольт Р.Н. Основы финансового менеджмента / пер. с англ. М.: Дело, 1995.
  3. Финансовый менеджмент: теория и практика /Е.С. Стоянова. М.: Перспектива, 1993.
  4. Шарп В.Ф., Гордон Дж.А., Бейли И.В. Инвестиции. Н.Ю.: PrenticeHall, 1995.
  5. Наумов А.А., Ходусов Н.В. Управление портфельными инвестициями. Модели и алгоритмы. — Новосибирск: Офсет, 2005. — 298 с.
  6. http://www.unido.ru/resources/software/comfar.
  7. http://lib.sportedu.ru http://cfin.ru/management.
  8. Даулетбаков Б.Д. Применение принципа Парето при планировании агропромышленных формирований. Материалы конференции экспертов Содружества Независимых Государств – Алма-Ата, 1992. – с. 27 — 29.
  9. Даулетбаков Б.Д. Принятие управленческих решений в сельскохозяйственном производстве (теория, методология, модель): Монография. Алматы, 2005. — 425 с.
  10. Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Методика оценки финансовой эффективности частных бизнес-процессов // Вестник Казахского национального университета. Экономическая серия, 2010, № 5 (81), стр. 46-50.
  11. Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Оценка эффективности финансово-экономических систем с использованием моделей в виде бизнес-процессов // Вестник Национальной академии наук Республики Казахстан, 2010, № 4, С. 39-43.
  12. Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Формирование системы и поиск оптимального портфеля бизнес-процессов // Вестник Национальной академии наук Республики Казахстан, 2010, № 4, С. 44-48.
  13. Наумов А.А., Даулетбаков Б.Д. Эффективность социальных проектов. Материалы Международной научно-практической конференции «Устойчивое развитие экономики Казахстана: императивы модернизации и бизнес-инжиринг». Алматы, Казахстан, 29-30 марта 2012 г. КазНТУ им. К.И. Сатпаева.стр. 383-388.
  14. Подиновский Владислав. Парето-оптимальные решения многокритериальных задач / В.В. Подиновский, В.Д. Ногин. — Эд. 2-й, обр. и добавить. — М.: ФИЗМАТЛИТ, 2007. — 255 с.
  15. Ларичев О.И. Теория и методы принятия решений и хроника в Волшебных странах : учебник / О.И. Ларичев. — 2-е изд., испр. и доп. — Москва: Логос, 2003. — 391 с.
  16. Иванилов Ю.П., Лотов А.В. Математические модели экономики. — М.: Наука, 2007.
  17. Алексей Ан, Бакыткан Даулетбаков, Евгений Левнер.Вычислительная лингвистика и интеллектуальная обработка текста. Конспект лекций по информатике, том 8404, 2014 г., стр. 404–416.

этапы оценки инвестиционных проектов

Поиск внешних финансовых ресурсов для реализации перспективных идей в настоящее время является основной и самой сложной задачей для любого бизнеса.

Мы работаем, чтобы помочь вам добиться успеха на всех этапах оценки инвестиционного проекта, от финансового моделирования до помощи в переговорах.

Сотрудничая с серьезным финансовым или отраслевым инвестором, предприниматель помимо финансовых ресурсов получает полный пакет безопасности в виде опытных специалистов и широкого круга деловых контактов. Это дает бизнесу сильное конкурентное преимущество, позволяющее ему быстро расти, увеличивая шансы на успех.

Ниже мы представили некоторые важные соображения для компаний, желающих привлечь инвестиции для крупных проектов.

Если вам нужна помощь в сборе средств, обратитесь в финансовый отдел ESFC Investment Group.

Мы готовы провести вас через весь процесс финансирования и оказать профессиональную консультационную поддержку на любом этапе проекта.

Основные этапы оценки инвестиционных проектов: привлечение финансирования

Понимание целей и интересов потенциального инвестора можно рассматривать как ключ к эффективному привлечению внешнего финансирования проекта.

Краткосрочные цели предпринимателя обычно заключаются в получении достаточного количества дешевых ресурсов для реализации проекта и достижения запланированных финансовых показателей.

С другой стороны, финансовый инвестор ставит перед собой долгосрочные задачи в виде достижения высокой доходности инвестиций при приемлемом уровне риска. Риск недостижения ожидаемых результатов проекта лежит на инвесторе.

Потенциальные инвесторы стремятся минимизировать риски и повысить шансы на достижение долгосрочных целей посредством тщательного анализа.

Каждая бизнес-идея, особенно если речь идет о капиталоемких проектах, изначально проходит несколько этапов оценки инвестиционного проекта.

Институциональные инвесторы и специализированные фонды проводят комплексную оценку бизнеса (проекта), на основании которой принимают решение о финансировании на определенных условиях. Далее мы перечислили каждый этап до подписания инвестиционного договора и получения финансирования.

Этап 1: Первоначальный анализ проекта

При первоначальном анализе проекта большинство инвесторов обращают особое внимание на следующее:

• Команда: персонал, компетенции, опыт реализации крупных бизнес-проектов.
• Отраслевой, рыночный анализ в контексте предлагаемой стратегии инвестиционного проекта.
• Бизнес-модель, ее особенности, преимущества, риски и ограничения.
• Предварительная оценка конкретного продукта или услуги.
• Потребности и график финансирования проекта.

На вводном этапе инвесторы хотят получить максимально объективную и достоверную информацию о конкретном проекте и компании, которая будет продвигать его на рынке.

Чем больше информации содержит презентация, тем лучше оценивается проект (подробнее читайте в разделе «Как правильно подготовить презентацию проекта для инвестора?»).

Этап 2: Детальный анализ финансовой модели и бизнес-плана

Если предоставленная информация будет положительно воспринята и проверена потенциальными партнерами, инвесторы захотят узнать больше о бизнесе, в том числе следующее:

• Методика расчета потребности в финансировании.
• Оценка рентабельности инвестиций на основе чистой приведенной стоимости.
• Ожидаемый возврат инвестиций и срок окупаемости.
• Описание проекта в виде профессионального бизнес-плана.

На этом этапе предприниматели должны подготовить как можно больше актуальных данных, которые подтвердят знание дела инициаторами и отразят их тщательный подход к привлечению капитала.

Стоит отметить, что бизнес-планы стартапа и действующего бизнеса, запускающего крупный проект, существенно отличаются.

Шаблон бизнес-плана компании или инвестиционного проекта должен включать в себя как минимум следующее:

• Краткое описание бизнес-среды компании, включая описание отрасли, перспективы ее дальнейшего развития и конкуренции.

• Предоставление основной информации о субъектах деятельности, включая предлагаемые товары или услуги, права и активы.

• Подробное описание метода оценки стоимости требований к капиталу с учетом предполагаемых целей его использования в рамках проекта.

• Бизнес-модель должна обосновывать предлагаемую концепцию создания ценности для участников и их выгоды от разработанного проекта.

На этом этапе оценки инвестиционного проекта финансовые эксперты отмечают элемент, который обобщает бизнес-план и играет важную роль в окончательном решении инвестора.

Среднесрочный и долгосрочный прогноз, основанный на соответствующей финансовой модели.

Опытные инвесторы проводят более подробный анализ информации, представленной в бизнес-плане, прежде чем перейти к следующему этапу инвестиционного процесса.Этот этап включает бизнес-анализ, финансовый и юридический аудит, организационный анализ, а иногда также анализ предлагаемых технологий и их воздействия на окружающую среду.

Очевидно, что такой высокий уровень взаимодействия с инвесторами требует от бизнеса раскрытия большого объема деловой информации, а также интенсивных консультаций с людьми, которые управляют компаниями и принимают стратегические решения.

Следует понимать, что намеки или расплывчатая информация о проекте не интересны инвесторам.

Им нужны факты и цифры.

В этом контексте стоит упомянуть документ, который, с одной стороны, направлен на защиту проекта, а с другой стороны, ограничивает возможности инвесторов по оценке бизнеса. Это так называемое соглашение о неразглашении (NDA). Компании, ищущие финансирование для крупных проектов, могут подписать NDA для защиты полезной информации, такой как описание технологий и ноу-хау, проверенные модели привлечения клиентов, организация процессов и т. д.

Этап 3: Оценка участия инвестора в проекте

Оценка участия инвестора в том или ином проекте сводится к определению количества акций, которые инвестор может получить за определенный вклад.

Определение стоимости акций, предлагаемых потенциальному инвестору, основано на использовании различных мультипликативных моделей и методов оценки финансовых потоков.

Широко используемый метод оценки основан на дисконтированных денежных потоках.

Для оценки бизнеса с использованием DCF требуется электронная финансовая модель с прогнозом прибыли, отчет о движении денежных средств и баланс на следующие 5-10 лет, где первые 1-2 года должны быть подготовлены с помесячной разбивкой.

Для рассмотрения крупного проекта инвесторам также может понадобиться анализ рынка, подробный финансовый анализ и анализ чувствительности инвестиционного проекта.

В свою очередь мультипликативные методы оценивают компанию на основе экономических или операционных показателей компаний той же отрасли, котирующихся на фондовой бирже или публикуемых при закрытии инвестиционного раунда.Эти методы используются для сравнения зрелых компаний со стабильной операционной историей, дополняя методы DCF по ряду критических показателей.

Этап 4: Определение графика и этапов финансирования

На данном этапе оценки инвестиционного проекта компании намечают планируемые шаги для успешной реализации проекта и определяют этапы проекта для получения финансирования в несколько этапов.

Имея четкое представление о ключевых этапах реализации конкретного проекта, опытные аналитики могут относительно точно определить график финансирования и разделить финансовые вливания на отдельные транши.

Каждый транш будет соответствовать определенной вехе или набору выполненных задач в рамках проекта.

Определение контрольных точек важно не только в период планирования, но и при реализации планов. После завершения каждого этапа оценивается эффективность проекта и точность прогнозов. Установление четких параметров финансирования (ожидаемых результатов после каждого этапа проекта) является одной из форм ограничения инвестиционного риска.

Этап 5: Оферта, переговоры и подписание инвестиционного договора

Последним этапом перед получением финансирования от инвестора является согласование условий инвестиционного договора обеими сторонами.

Инвестиционный договор определяет, среди прочего, следующие важные условия финансирования:

• Роль инвестора в проекте.
• Права и обязанности каждой стороны сделки.
• Лица, ответственные за реализацию планов.
• Цена покупки инвестором одной акции компании.
• Члены Наблюдательного совета и перечень их полномочий
• Условия и способы выхода инвестора из данного проекта.

В эпоху неопределенности инвесторы ищут проекты и команды, способные развивать свой бизнес в сложных условиях, руководствуясь профессионально разработанным бизнес-планом и используя надежные финансовые прогнозы и модели. Чем солиднее представлен проект, тем выше шанс получить финансирование.

Чего ждать после выхода инвестора из проекта?

Плодотворное сотрудничество с инвесторами может быть долгосрочным, но во многих случаях финансовые инвесторы покидают проекты уже через 4-5 лет после первого вложения, реже сотрудничество растягивается на 8-10 лет и даже больше.

Всегда наступает момент, когда финансовый инвестор решает выйти из проекта.

Наиболее распространенными формами выхода инвесторов из проекта являются:

• Выкуп другими акционерами.
• Выкуп акций высшим руководством компании.
• IPO: первая эмиссия акций на публичном рынке капитала.
• Привлечение другого инвестора или другие варианты.

Причины выхода из проекта — желание получить бонусы от вложенного капитала или реинвестировать средства в другие, более привлекательные и прибыльные проекты. В некоторых случаях инвесторы могут выйти из проекта досрочно, что напрямую зависит от развития бизнеса.В каждом случае способы выхода разные.

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиций играет ключевую роль в обосновании и выборе объектов инвестирования.

Качественный комплексный анализ инвестиционного проекта дополнительно влияет на принятие правильного решения по срокам окупаемости, способствуя более быстрому развитию компании и отрасли в целом.

Долгосрочные решения по управлению инвестициями требуют внимания к оценке проекта и прогнозированию денежных потоков.Объективность и достоверность оценки проектов во многом определяются применением современных методов анализа инвестиционной деятельности.

В мировой финансовой практике существует множество финансово-экономических методов, применяемых на различных стадиях оценки инвестиционного проекта.

Большинство из них используют однотипные показатели эффективности, связанные с расчетом реальных денежных потоков и показателей дисконтирования.

Термин «дисконтирование» используется для оценки приведенной стоимости будущих денежных потоков.

Наиболее правильными и обоснованными методами, основанными на дисконтировании, являются следующие:

• Метод чистой приведенной стоимости (NPV).
• Метод, основанный на дисконтированном сроке окупаемости проекта.
• Метод, основанный на внутренней норме доходности.
• Метод индекса стоимости.

Ниже мы более подробно рассмотрим каждый из вышеперечисленных методов в контексте оценки эффективности инвестиционных проектов и объясним их преимущества.

Чистая приведенная стоимость

Расчет чистой приведенной стоимости ( NPV ) основан на сравнении доходности инвестиций в будущем со средствами, которые были вложены в настоящее время.

Чистая приведенная стоимость означает разницу между приведенной стоимостью инвестиционных поступлений, дисконтированных по рассчитанной процентной ставке, и первоначальными инвестиционными затратами.

CF t — чистый денежный поток за период t, млн евро;
р — ставка дисконтирования, учитывающая изменение стоимости денег во времени;
n — срок реализации инвестиционного проекта, лет;
Inv t — общий объем инвестиций за период времени t, млн евро.

Учетная ставка, используемая в формуле NPV, учитывая растущую нестабильность мировой экономики и беспрецедентное санкционное давление на некоторые регионы мира, не всегда может быть рассчитана стандартными методами.

Преимуществом данного метода оценки эффективности инвестиционных проектов является учет стоимости денег во времени.

Метод ориентирован на увеличение доходов инвесторов, что также немаловажно на начальных этапах рассмотрения проекта.

Недостатком метода NPV является тот факт, что чистая приведенная стоимость является абсолютной мерой. По этой причине сложно объективно сделать выбор между несколькими проектами с одинаковой NPV и разными инвестиционными затратами. В то же время выбор ставки дисконтирования носит субъективный характер.

Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный период окупаемости ( DPP ) — это период, в течение которого сумма чистых денежных потоков, дисконтированных на момент завершения инвестиции, равна этой инвестиции.

Этот способ, как и предыдущий, учитывает стоимость денег во времени, а также возможность реинвестирования полученного дохода.

Метод дисконтированной окупаемости не учитывает денежные потоки в период окупаемости.

Недостатком оценки проекта по дисконтированному сроку окупаемости является то, что этот показатель полностью игнорирует доходность проектов сверх срока окупаемости. Инвестиционные проекты с одинаковыми дисконтированными сроками окупаемости, но разными сроками реализации могут приносить разную отдачу, что делает невозможным их прямое сравнение с помощью DPP.

Индекс доходности инвестиционного проекта

Индекс рентабельности ( PI ) напрямую связан с чистой приведенной стоимостью и определяется как отношение приведенной стоимости денежных потоков к первоначальным инвестициям.

Формула расчета данного показателя приведена ниже.

При оценке инвестиционных проектов предпочтение отдается тем проектам, у которых показатель рентабельности больше 1.

При необходимости выбора нескольких объектов инвестирования они размещаются в зависимости от значения ИП.

При принятии инвестиционных решений аналитики используют PI, когда показатели проекта имеют одинаковую NPV. Явным преимуществом PI является то, что он отражает эффективность каждого вложенного евро. В условиях ограниченности ресурсов такой показатель позволяет инвесторам формировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности ( IRR ) — это ставка дисконтирования, при которой дисконтированные поступления денежных средств от конкретного проекта равны дисконтированным затратам по проекту.

Рассчитывается по следующей формуле.

Из приведенной выше формулы можно рассчитать процентную ставку, при которой дисконтированные денежные потоки и инвестиционные затраты равны.

Представляет собой максимальную процентную ставку, по которой компания может занимать деньги, если она инвестирует заемный капитал, а денежные потоки будут использоваться для погашения кредитов и процентов.

Внутренняя норма доходности – это максимальная процентная ставка по кредиту, которую можно использовать без ущерба для хозяйствующего субъекта.Таким образом, IRR можно представить как нижний гарантированный уровень доходности инвестиционного проекта и максимальную процентную ставку за заемные средства, при которой проект остается безубыточным.

Недостатком этого метода является сложность расчетов. В некоторых ситуациях возможно несколько вариантов значений IRR. Предпочтение обычно отдается проекту с наибольшим значением этого показателя, что не всегда правильно, поскольку проекты с низкой IRR могут в дальнейшем приносить более высокую дисконтированную чистую прибыль.

Как видно из приведенных примеров, оценка инвестиционных проектов в каждом конкретном случае требует индивидуального подхода.

Если вам нужна консультация по финансированию крупных проектов в Европе или за пределами ЕС, обратитесь в финансовый отдел ESFC Investment Group.

Типы инвесторов для крупных проектов: практические соображения

Выбор источников финансирования бизнеса сегодня достаточно широк.

Это могут быть частные и корпоративные инвесторы, бизнес-ангелы, венчурные фонды, коммерческие и государственные банки или даже международные финансовые организации.

Инвестиции в акции могут быть интересной альтернативой для компаний, которые ищут капитал для финансирования инвестиционных проектов.

Данный вид инвестиций заключается в предоставлении доступа к капиталу отраслевым инвесторам, венчурным фондам в обмен на акции инвестиционного проекта.

Инвестиции можно разделить на несколько видов в зависимости от типа компании. Институциональные и финансовые инвесторы могут владеть разными долями в капитале компаний и преследовать разные цели.

Венчурные фонды и начальное финансирование

Посевные фонды собирают средства от инвесторов (индивидуальных, корпоративных и институциональных) для инвестирования в проекты в соответствии со стратегией, разработанной специалистами фонда.

Каждый из инвесторов фонда получает свою долю в текущем проекте.

В случае неудачи в одном проекте убытки компенсируются за счет прибыли, полученной от других вложений.

В отличие от частных инвесторов посевные фонды подлежат более глубокому анализу проектов.На каждом этапе оценки инвестиционного проекта эксперты оценивают риски и потенциальные возможности на определенном временном горизонте.

Этот метод финансирования – это не только сбор средств, но и профессиональная помощь и поддержка опытных инвесторов, обладающих обширными знаниями и деловыми контактами. Посевные фонды работают в основном с проектами с высоким риском, но ожидается, что норма прибыли на инвестиции в случае успеха будет очень высокой.

Как правило, такие фонды инвестируют в проекты и компании до их официального создания, ориентируя свою деятельность на финансирование исследований и переход бизнес-идеи в фазу коммерциализации (создание компании и фактическое начало бизнеса).

Венчурные фонды ориентированы на финансирование проектов на ранних стадиях развития. Инвестиции этого типа характеризуются среднесрочным и долгосрочным горизонтом в проектах с потенциалом роста выше среднего.

Полученные таким образом средства предназначены для финансирования следующих расходов:

• Создание новых продуктов и технологий.
• Увеличение оборотного капитала.
• Увеличение производственных мощностей.
• Укрепление финансового баланса.
• Выход на новые рынки.
• Расширение каналов сбыта.

Как в посевных, так и в венчурных фондах высокий инвестиционный риск, возникающий на ранних этапах развития компании, компенсируется высокой нормой прибыли, ожидаемой потенциальным инвестором.

Бизнес-ангелы

Как правило, бизнес-ангел — это человек, который инвестирует в компании с высоким потенциалом роста.

Как правило, это предприниматели с выдающимися профессиональными достижениями и большими личными активами, которые позволяют им брать на себя риск финансирования крупных проектов на стадии стартапа.

Чаще всего такие инвесторы вкладывают свой капитал в проекты на срок от 3 до 10 лет, рассчитывая на высокую доходность вложенного капитала. Они могут участвовать в проектах по различным схемам вместе с финансовыми компаниями.

Бизнес-ангел является ценным партнером для развития бизнеса в ситуации, когда у него есть опыт или связи в отрасли, в которой молодой предприниматель хочет реализовать свою идею. Это также позволяет ему давать ценные советы по развитию компании, но не участвует в повседневном управлении бизнесом.

С точки зрения начинающего предпринимателя привлечение инвестиций от бизнес-ангелов дает ряд преимуществ. Важным преимуществом является непосредственная причастность к успеху, что особенно важно, когда бизнес-ангел – известная личность в отрасли.

Известные бизнес-ангелы – лучший способ продвижения проекта.

Любая новость в СМИ об участии таких специалистов вызывает интерес к данному проекту, повышая его авторитет в глазах заказчиков, подрядчиков и будущих мелких инвесторов.

Лидеры отрасли

В эту группу инвесторов входят предприниматели, ведущие бизнес в той же или аналогичной отрасли, что и бизнес, в который они инвестируют.

К факторам, побуждающим отраслевых инвесторов привлекать капитал для новых проектов, относятся следующие:

• Достижение эффекта масштаба для основного бизнеса за счет снижения затрат и увеличения прибыльности компании за счет расширения.

• Синергетический эффект, заключающийся в расширении масштабов деятельности и усилении рыночных позиций обеих компаний.

• Оптимизация налогообложения с учетом положений местного налогового законодательства.

Отраслевые инвесторы, помимо капитала и синергии, привносят проектные знания и практический опыт в конкретном секторе экономики. Это позволяет опытному инвестору всесторонне оценить бизнес и обнаружить потенциально невидимые риски и возможности для бизнеса.

Инвесторы в корпоративные облигации

Корпоративной облигацией является серийно выпускаемая ценная бумага, в которой эмитент заявляет, что он является должником владельца облигации (облигационера) и обязуется исполнить перед ним конкретное обязательство (погашение облигации).

Эмитент определяется как организация, которая берет на себя обязательства на рынке капитала путем выпуска облигаций. Облигация, в отличие от акции, не дает право ее владельцам на участие в активах компании, а является долговой ценной бумагой.

С момента выпуска облигации до ее погашения она может многократно менять владельца. Каждый последующий держатель облигаций становится кредитором эмитента.

Важнейшие характеристики облигаций следующие:

• Выгодный характер обеспечения интересов покупателя.
• Досрочное погашение облигаций при определенных условиях.
• Конвертация облигаций в акции компании или другие ценные бумаги.
• Доходный способ заработка для держателя облигаций.

Выпуск конвертируемых облигаций особенно выгоден для инновационных проектов и стартапов с хорошими перспективами роста.

В результате основатели компании имеют решающее влияние на направление ее развития на начальном этапе роста.

В данном случае компания использует эффект финансового рычага.При этом процентная ставка по конвертируемым облигациям может быть несколько ниже, чем по обычным облигациям.

Как правильно подготовить презентацию проекта для инвестора?

Многие предприниматели предлагают перспективные проекты, но не все из них успешно проходят все этапы оценки инвестиционных проектов, чтобы получить финансирование на адекватных условиях.

Если бизнес-идея представлена ​​в непривлекательной форме, шансы на успех резко снижаются.

Серьезные инвесторы ценят время, которое важно использовать эффективно для зарабатывания денег.Они также скрупулёзно подходят к ТЭО и оценке рисков проекта. Эти и другие причины требуют профессиональной подготовки презентации.

Презентация инвестиционного проекта (питч-дек) – первый шаг к привлечению инвестиций. Это первая виртуальная встреча с будущими партнерами, которая должна убедить их в перспективности совместного бизнеса.

Таблица: Рекомендуемый план презентации инвестиционного проекта.

Секция настила смолы Краткое описание
Миссия компании (слоган) Это яркое и запоминающееся отображение инвестиционного проекта (компании), кратко определяющее его суть и преимущества.
Постановка задачи Каждый инвестиционный проект призван удовлетворить определенные потребности или решить проблемы потенциальных клиентов.Описание проблемы должно быть кратким и убедительным для инвесторов.
Решение проблемы В этом разделе описаны конкретные решения проблемы с указанием их ключевых особенностей и преимуществ. Новизна и выгода этого решения должны быть хорошо видны.
Товар или услуга Четкое и технически/финансово обоснованное описание того, как будет работать новый продукт или услуга, с достаточным уровнем детализации.
История компании, инициировавшей проект В этом разделе отражена история и достижения компании в виде конкретных цифр, фактов, диаграмм и других визуализаций.
Команда Это очень важный элемент презентации, который должен убедить инвесторов в целесообразности сотрудничества.Опытная команда имеет решающее значение в рискованном проекте.
Бизнес-модель Профессионально разработанная бизнес-модель с прогнозом доходов на конкретном временном горизонте с указанием потенциальных возможностей, рисков и ограничений.
Рынок Успех проекта во многом зависит от всестороннего исследования рынка.Количество клиентов, продажи и динамика роста должны звучать убедительно.
Финансирование Требования к финансированию конкретного инвестиционного проекта, ожидаемые денежные потоки и способы использования этих ресурсов.
Конкурс Важной информацией для рассмотрения проекта является анализ конкурентов, который должен отображать сильные и слабые стороны проекта на фоне других компаний той же отрасли.

Цель презентации — быстро и конкретно продемонстрировать, что предлагаемая бизнес-идея является инновационной, перспективной и способна приносить высокую прибыль при приемлемом уровне риска.

В данном контексте важно правильно представить суть проекта (продукта) в виде конкретных и достоверных данных.

Презентация представляет собой источник ценного контента для инвесторов, основанный на надежных технических и финансовых выводах.

Здесь также уместны визуальные материалы в том же стиле, воздействующие на воображение (графика, фотографии).

Важный факт: в большинстве случаев инвесторы тратят менее 5 минут, чтобы определить, достоин ли инвестиционный проект дальнейшего рассмотрения. У многих предпринимателей не будет второго шанса произвести впечатление на потенциального партнера, поэтому презентация проекта должна быть безупречной.

Инвестиционная группа ESFC имеет обширные деловые контакты в ЕС и за его пределами, что позволяет нам успешно предоставлять финансирование нашим клиентам.

Свяжитесь с нами, чтобы привлечь инвестиции и получить финансирование для вашего проекта на максимально гибких условиях.

Возврат инвестиций (ROI) Определение

Что такое рентабельность инвестиций (ROI)?

Возврат инвестиций (ROI) – это показатель эффективности, используемый для оценки эффективности или прибыльности инвестиций или для сравнения эффективности ряда различных инвестиций. ROI пытается напрямую измерить сумму возврата на конкретную инвестицию по отношению к стоимости инвестиции.

Чтобы рассчитать рентабельность инвестиций, выгода (или доход) от инвестиций делится на стоимость инвестиций. Результат выражается в процентах или отношениях.

Ключевые выводы

  • Возврат инвестиций (ROI) — популярный показатель прибыльности, используемый для оценки эффективности инвестиций.
  • ROI выражается в процентах и ​​рассчитывается путем деления чистой прибыли (или убытка) инвестиции на ее первоначальную стоимость или затраты.
  • ROI можно использовать для сравнения различных показателей и ранжирования инвестиций в различные проекты или активы.
  • ROI не принимает во внимание период владения или течение времени, и поэтому он может упускать альтернативные издержки инвестирования в другое место.
Как рассчитать рентабельность инвестиций (ROI)

Как рассчитать рентабельность инвестиций (ROI)

Формула рентабельности инвестиций (ROI) выглядит следующим образом:

рентабельность инвестиций знак равно Текущая стоимость инвестиций − Стоимость инвестиций Стоимость инвестиций \begin{align} &\text{ROI} = \dfrac{\text{Текущая стоимость инвестиций}-\text{Стоимость инвестиций}}{\text{Стоимость инвестиций}}\\ \end{align} ROI = Стоимость инвестиций Текущая стоимость инвестиций — Стоимость инвестиций

«Текущая стоимость инвестиции» относится к выручке, полученной от продажи интересующей инвестиции.Поскольку рентабельность инвестиций измеряется в процентах, ее можно легко сравнить с доходами от других инвестиций, что позволяет сравнивать различные типы инвестиций друг с другом.

Понимание ROI

ROI — популярная метрика из-за ее универсальности и простоты. По сути, ROI можно использовать в качестве элементарного показателя рентабельности инвестиций. Это может быть рентабельность инвестиций в акции, рентабельность инвестиций, которую компания ожидает от расширения завода, или рентабельность инвестиций, полученная при сделке с недвижимостью.

Сам расчет не слишком сложен, и его относительно легко интерпретировать для широкого круга приложений. Если рентабельность инвестиций чистая положительная, она, вероятно, того стоит. Но если доступны другие возможности с более высоким ROI, эти сигналы могут помочь инвесторам исключить или выбрать лучшие варианты. Точно так же инвесторы должны избегать отрицательной рентабельности инвестиций, которая подразумевает чистый убыток.

Например, предположим, что Джо инвестировал 1000 долларов в Slice Pizza Corp. в 2017 году и через год продал акции за 1200 долларов.Чтобы рассчитать рентабельность этих инвестиций, разделите чистую прибыль (1200–1000 долл. США = 200 долларов США) на стоимость инвестиций (1000 долларов США) для рентабельности инвестиций в размере 200/1000 долларов США, или 20 %.

Имея эту информацию, можно было бы сравнить инвестиции в Slice Pizza с любыми другими проектами. Предположим, Джо также инвестировал 2000 долларов в Big-Sale Stores Inc. в 2014 году и продал акции на общую сумму 2800 долларов в 2017 году. Рентабельность активов Джо в Big-Sale составит 800/2000 долларов, или 40%.

Ограничения ROI

Примеры, подобные примеру Джо (выше), раскрывают некоторые ограничения использования ROI, особенно при сравнении инвестиций.В то время как окупаемость второй инвестиции Джо была в два раза выше, чем у первой инвестиции, время между покупкой Джо и продажей составляло один год для первой инвестиции и три года для второй.

Джо мог соответствующим образом скорректировать рентабельность многолетних инвестиций. Поскольку общая рентабельность инвестиций составляла 40 %, чтобы получить среднегодовую рентабельность инвестиций, Джо мог разделить 40 % на 3, чтобы получить 13,33 % в годовом исчислении. С учетом этой корректировки получается, что, хотя вторая инвестиция Джо принесла больше прибыли, первая инвестиция была на самом деле более эффективной.

ROI можно использовать в сочетании с нормой прибыли (RoR), которая учитывает временные рамки проекта. Можно также использовать чистую текущую стоимость (NPV), которая учитывает разницу в стоимости денег с течением времени из-за инфляции. Применение NPV при расчете RoR часто называют реальной нормой прибыли.

Изменения в ROI

В последнее время некоторые инвесторы и предприятия проявили интерес к разработке новой формы показателя ROI, которая называется «социальная отдача от инвестиций» или SROI.Первоначально SROI был разработан в конце 1990-х годов и учитывает более широкое воздействие проектов с использованием внефинансовой стоимости (т. е. социальных и экологических показателей, которые в настоящее время не отражаются в традиционных финансовых счетах).

SROI помогает понять ценностное предложение определенных экологических, социальных и управленческих (ESG) критериев, используемых в практике социально ответственного инвестирования (SRI). Например, компания может решить перерабатывать воду на своих фабриках и заменить все освещение на светодиодные лампы.Эти мероприятия влекут за собой немедленные затраты, которые могут отрицательно повлиять на традиционную рентабельность инвестиций, однако чистая выгода для общества и окружающей среды может привести к положительному показателю SROI.

Есть несколько других новых вариантов ROI, которые были разработаны для определенных целей. Статистика социальных сетей ROI определяет эффективность кампаний в социальных сетях, например, сколько кликов или лайков генерируется за единицу усилий. Точно так же маркетинговая статистика ROI пытается определить доход, связанный с рекламными или маркетинговыми кампаниями.

Так называемая окупаемость инвестиций в обучение относится к объему информации, полученной и сохраненной в качестве отдачи от образования или обучения навыкам. По мере того, как мир прогрессирует и экономика меняется, в будущем наверняка будут разработаны несколько других нишевых форм ROI.

Как рассчитать рентабельность инвестиций (ROI)?

Возврат инвестиций (ROI) рассчитывается путем деления прибыли, полученной от инвестиций, на стоимость этих инвестиций. Например, инвестиции с прибылью в 100 долларов и затратами в 100 долларов будут иметь рентабельность инвестиций 1 или 100% при выражении в процентах.Хотя рентабельность инвестиций — это быстрый и простой способ оценить успех инвестиций, он имеет ряд серьезных ограничений. Например, ROI не отражает стоимость денег во времени, и может быть сложно осмысленно сравнить ROI, потому что для получения прибыли одним инвестициям потребуется больше времени, чем другим. По этой причине профессиональные инвесторы склонны использовать другие показатели, такие как чистая приведенная стоимость (NPV) или внутренняя норма прибыли (IRR).

Что такое хороший ROI?

То, что считается «хорошей» рентабельностью инвестиций, будет зависеть от таких факторов, как толерантность инвестора к риску и время, необходимое для того, чтобы инвестиции принесли доход.При прочих равных инвесторы, которые меньше рискуют, скорее всего, согласятся на более низкую рентабельность инвестиций в обмен на меньший риск. Аналогичным образом, инвестиции, окупаемость которых занимает больше времени, обычно требуют более высокой рентабельности инвестиций, чтобы быть привлекательными для инвесторов.

Какие отрасли имеют самый высокий ROI?

Исторически сложилось так, что средняя рентабельность инвестиций S&P 500 составляла около 10% в год. Однако внутри этого могут быть значительные различия в зависимости от отрасли. Например, в течение 2020 года многие технологические компании добились годовой доходности, значительно превышающей этот порог в 10%.В то же время компании из других отраслей, например, энергетические и коммунальные, продемонстрировали гораздо более низкую рентабельность инвестиций, а в некоторых случаях понесли убытки по сравнению с прошлым годом. С течением времени средняя рентабельность инвестиций в отрасли может меняться из-за таких факторов, как усиление конкуренции, технологические изменения и изменения в потребительских предпочтениях.

Введение в анализ капиталовложений

Что такое анализ капитальных вложений?

Анализ капитальных вложений — это процедура составления бюджета, которую компании и государственные учреждения используют для оценки потенциальной доходности долгосрочных инвестиций.Анализ капиталовложений оценивает долгосрочные инвестиции, которые могут включать основные средства, такие как оборудование, машины или недвижимость. Целью этого процесса является определение варианта, который может обеспечить наибольшую отдачу от вложенного капитала. Предприятия могут использовать различные методы для выполнения анализа капитальных вложений, которые включают расчет ожидаемой стоимости будущих денежных потоков от проекта, стоимости финансирования и риска-доходности проекта.

Ключевые выводы

  • Анализ капиталовложений — это инструмент составления бюджета, который компании и правительства используют для прогнозирования окупаемости долгосрочных инвестиций.
  • Анализ капиталовложений оценивает долгосрочные инвестиции, включая основные средства, такие как оборудование, машины или недвижимость.
  • Анализ капитальных вложений используется для определения варианта, который может обеспечить наибольшую отдачу от вложенного капитала.
  • Предприятия могут использовать различные модели при анализе капиталовложений, включая чистую текущую стоимость и дисконтированный денежный поток.

Понимание анализа капиталовложений

Капитальные вложения сопряжены с риском, поскольку они предполагают значительные авансовые затраты на активы, рассчитанные на многолетнюю службу, и для их окупаемости потребуется много времени.Одним из основных требований фирмы, оценивающей капитальный проект, является доход от инвестиций, превышающий пороговую ставку или требуемую норму прибыли для акционеров фирмы.

Чистая текущая стоимость

Одним из наиболее распространенных показателей для анализа капитальных вложений является модель чистой приведенной стоимости (NPV), которая определяет, сколько ожидаемый доход от проекта, называемый будущими денежными потоками, стоит в сегодняшних долларах. Чистая приведенная стоимость показывает, достаточно ли будущих денежных потоков или выручки для покрытия первоначальных инвестиций в проект и любых других оттоков денежных средств.

Расчет NPV дисконтирует или уменьшает ожидаемые будущие денежные потоки по определенной ставке, чтобы получить их стоимость в сегодняшнем выражении. После вычитания первоначальных инвестиционных затрат из приведенной стоимости ожидаемых денежных потоков руководитель проекта может определить, стоит ли продолжать проект. Если NPV является положительным числом, это означает, что стоит продолжать, в то время как отрицательное значение NPV означает, что будущие денежные потоки не приносят достаточного дохода, чтобы окупить их и покрыть первоначальные инвестиции.

По сути, чистая приведенная стоимость (NPV) измеряет разницу между приведенной стоимостью притока денежных средств по проекту и приведенной стоимостью любых затрат или оттока денежных средств. Например, компания может сравнить отдачу от проекта со стоимостью финансирования этого проекта. Стоимость финансирования будет пороговой ставкой, используемой для расчета приведенной стоимости денежных потоков. Проект не имеет смысла, если ожидаемых денежных потоков недостаточно для покрытия пороговой ставки и первоначальных инвестиционных затрат.

Дисконтированный денежный поток (DCF)

Дисконтированный денежный поток (DCF) похож на чистую приведенную стоимость, но также немного отличается. NPV рассчитывает текущую стоимость денежных потоков и вычитает первоначальные инвестиции. Анализ DCF, по сути, является компонентом расчета NPV, поскольку это процесс использования ставки дисконтирования или альтернативной нормы прибыли для измерения того, оправдывают ли инвестиции будущие денежные потоки или нет.

DCF популярен среди инвестиций, которые, как ожидается, будут приносить установленную норму прибыли каждый год в будущем.Он не принимает во внимание какие-либо начальные затраты, а просто измеряет, стоит ли инвестировать в норму прибыли от ожидаемых будущих денежных потоков на основе ставки дисконтирования, используемой в формуле.

При анализе DCF ставка дисконтирования обычно представляет собой норму прибыли, которая считается безрисковой и представляет собой альтернативные инвестиции в проект. Например, казначейские облигации США обычно считаются безрисковыми, поскольку казначейские облигации обеспечены правительством США. Если бы Казначейство выплачивало 2% годовых, проект должен был бы заработать более 2% — или ставки дисконтирования — чтобы оправдать риск.

Текущая стоимость – это стоимость ожидаемых денежных потоков в сегодняшних долларах путем дисконтирования или вычитания ставки дисконтирования. Если результат или текущая стоимость денежных потоков больше, чем норма прибыли от ставки дисконтирования, то инвестиции оправданы.

Особые указания

Решения о капиталовложениях не принимаются легкомысленно. Аналитические модели просты в настройке. Однако исходные данные влияют на результаты модели; следовательно, разумные допущения имеют решающее значение для определения того, будет ли осуществлена ​​предполагаемая инвестиция.Денежные потоки за пределами, скажем, трех или пяти лет может быть трудно спрогнозировать. Ставка дисконтирования, применяемая к годам далекого будущего, оказывает существенное влияние на расчет приведенной стоимости.

Должен быть выполнен анализ чувствительности, при котором в модель включаются различные входные данные для измерения изменений стоимости. Но даже в этом случае неожиданные события могут нарушить работу самой лучшей модели с самыми разумными предположениями, и в этом случае разработчик модели может решить интегрировать в анализ факторы непредвиденных обстоятельств.

Альтернативные методики экономической оценки стратегических инвестиционных проектов

Автор

Перечислено:
  • Назимко В.К.
  • Федосеева Л.В.
  • Скрябин О.О.
  • Зайцев И.М.

Abstract

Авторы сравнивают методологию ЮНИДО и традиционную методологию оценки эффективности инвестиций, получившую широкое распространение в советское время. Последняя незаслуженно забыта, но в то же время является прагматичной альтернативой методологии ЮНИДО.В статье показаны основные недостатки методологии UNIDO. Основной из них является несоответствие интересов хозяйствующего субъекта растущему производству и экономии средств. Если хозяйствующий субъект реализует данную методологию, он, вероятно, столкнется с большими рисками различного характера. Традиционный подход значительно упрощает расчеты, повышает их точность и снижает риски. Автор выделяет основные положения классической методики, такие как оценка эффективности капитальных вложений, основные показатели экономической эффективности инвестиций, производственные задачи, решение которых требует оценки экономической эффективности инвестиций.Использование традиционного подхода позволяет значительно сократить затраты на подготовку ТЭО инвестиционного проекта. Автор рассматривает критерии эффективности традиционной методики, адаптированные к современной практике. Основными преимуществами классической методологии является ее ориентация на экономический результат, что соответствует тенденции к экономическому росту и социальным результатам при реализации национальных проектов. Классическая методология оценки эффективности инвестиционных проектов может стать конкурентоспособной альтернативой широко распространенной методологии UNIDO.Альтернатива может представлять интерес для федеральных органов исполнительной власти (например, для Минэкономразвития России) при оценке эффективности национальных инвестиционных проектов.

Предлагаемое цитирование

  • Назимко В.К., Федосеева Л.В., Скрябин О.О., Зайцев И.М., 2021. « Альтернативные методики экономической оценки стратегических инвестиционных проектов «, Российский журнал экономики промышленности, МИСиС.
  • Дескриптор: RePEc:ach:journl:y:2021:id:918
    DOI: 10.17073/2072-1633-2021-2-195-202

    Скачать полный текст от издателя

    Исправления

    Все материалы на этом сайте предоставлены соответствующими издателями и авторами. Вы можете помочь исправить ошибки и упущения. При запросе исправления укажите дескриптор этого элемента: RePEc:ach:journl:y:2021:id:918 . См. общую информацию о том, как исправить материал в RePEc.

    По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, реферата, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: .Общие контактные данные провайдера: http://misis.ru .

    Если вы создали этот элемент и еще не зарегистрированы в RePEc, мы рекомендуем вам сделать это здесь. Это позволяет связать ваш профиль с этим элементом. Это также позволяет вам принимать потенциальные ссылки на этот элемент, в отношении которых мы не уверены.

    У нас нет библиографических ссылок на этот элемент. Вы можете помочь добавить их, используя эту форму .

    Если вы знаете об отсутствующих элементах, ссылающихся на этот, вы можете помочь нам создать эти ссылки, добавив соответствующие ссылки таким же образом, как указано выше, для каждого ссылающегося элемента.Если вы являетесь зарегистрированным автором этого элемента, вы также можете проверить вкладку «Цитаты» в своем профиле RePEc Author Service, так как некоторые цитаты могут ожидать подтверждения.

    По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: ¸ (адрес электронной почты доступен ниже). Общие контактные данные провайдера: http://misis.ru .

    Обратите внимание, что фильтрация исправлений может занять пару недель. различные услуги RePEc.

    Анализ рисков в капитальных вложениях

    Как руководители компаний могут принимать лучшие инвестиционные решения? Существует ли метод анализа рисков, который поможет менеджерам делать разумные приобретения, запускать новые продукты, модернизировать завод или избегать избыточных мощностей? «Анализ рисков в капиталовложениях» рассматривает подобные вопросы и отвечает «да» — измеряя множество рисков, связанных с каждой ситуацией. Математических формул, предсказывающих единую норму прибыли или «наилучшую оценку», недостаточно.Подход автора подчеркивает характер и обработку используемых данных, а также конкретные комбинации переменных, таких как денежный поток, рентабельность инвестиций и риск, для оценки шансов для каждого потенциального результата. Менеджеры могут изучить дополнительную информацию, полученную таким образом, чтобы более точно оценить шансы на существенную прибыль в своих предприятиях. Статья, первоначально представленная в 1964 году, продолжает интересовать читателей HBR. В ретроспективном комментарии автор обсуждает рутинное использование анализа рисков в бизнесе и правительстве, подчеркивая, что этот метод может и должен использоваться в любых ситуациях, требующих принятия решений в нашем неопределенном мире.

    Из всех решений, которые должны принимать руководители предприятий, самое сложное — и ни одному из них не уделялось больше внимания — чем выбор одной из альтернативных возможностей капиталовложений. То, что делает такого рода решения столь требовательными, конечно, не является проблемой прогнозирования возврата инвестиций при любом заданном наборе предположений. Трудность заключается в предположениях и в их воздействии. Каждое допущение имеет свою собственную степень — часто высокую степень — неопределенности; и, взятые вместе, эти комбинированные неопределенности могут умножаться на общую неопределенность критических пропорций.Именно здесь вступает элемент риска, и именно в оценке риска руководитель смог получить небольшую помощь от доступных в настоящее время инструментов и методов.

    Существует способ помочь руководителю отточить ключевые инвестиционные решения, предоставив ему или ей реалистичную оценку связанных с этим рисков. Вооружившись этим критерием, который оценивает риск при каждом возможном уровне доходности, он или она сможет более осмысленно измерить альтернативные варианты действий в отношении корпоративных целей.

    Потребность в новой концепции

    Оценка инвестиционного проекта начинается с принципа, что производительность капитала измеряется нормой прибыли, которую мы ожидаем получить в течение некоторого будущего периода. Доллар, полученный в следующем году, стоит для нас меньше, чем доллар в руках сегодня. Расходы через три года менее затратны, чем расходы равной величины через два года. По этой причине мы не можем реально рассчитать норму прибыли, если не примем во внимание (а), когда суммы, вовлеченные в инвестиции, тратятся, и (б) когда получены доходы.

    Таким образом, сравнение альтернативных инвестиций осложняется тем фактом, что они обычно различаются не только по размеру, но и по продолжительности времени, в течение которого должны быть осуществлены расходы и возвращены выгоды.

    Эти факты инвестиционной жизни давно выявили недостатки подходов, которые просто усредняли расходы и выгоды или объединяли их, как в методе количества лет до выплаты. Эти недостатки побудили исследователей, изучающих процесс принятия решений, изучить более точные методы определения того, принесет ли одна инвестиция компании в долгосрочной перспективе больше прибыли, чем другой образ действий.

    Поэтому неудивительно, что много усилий было приложено для разработки способов улучшения нашей способности различать альтернативы инвестирования. В центре внимания всех этих исследований было уточнение определения стоимости капитальных вложений в компанию. Споры и фурор, которые когда-то возникали в деловой прессе по поводу наиболее подходящего способа расчета этих значений, в основном разрешились в пользу метода дисконтированных денежных потоков как разумного средства измерения нормы прибыли, которую можно ожидать в будущем. от инвестиций, сделанных сегодня.

    Таким образом, у нас есть методы, которые представляют собой более или менее сложные математические формулы для сравнения результатов различных инвестиций и комбинаций переменных, влияющих на инвестиции. По мере развития этих методов применяемая математика становилась все более и более точной, так что теперь мы можем рассчитать дисконтированную доходность с точностью до долей процента.

    Но искушенные руководители знают, что за этими точными расчетами стоят не очень точные данные.В лучшем случае информация о норме прибыли, которую им предоставляют, основана на среднем значении различных мнений с разной надежностью и разным диапазоном вероятности. Когда ожидаемая отдача от двух инвестиций близка, руководители, скорее всего, будут зависеть от нематериальных активов — в лучшем случае ненадежное стремление. Даже когда цифры для двух инвестиций довольно далеки друг от друга, а выбор кажется очевидным, в памяти всплывают воспоминания об Эдселе и других злополучных авантюрах.

    Короче говоря, лица, принимающие решения, понимают, что им следует знать кое-что еще, помимо ожидаемой нормы прибыли.То, что упущено, связано с характером данных, на основе которых рассчитывается ожидаемая норма прибыли, и с тем, как эти данные обрабатываются. Это связано с неопределенностью, с возможностями и вероятностями, распространяющимися на широкий спектр вознаграждений и рисков. (Краткое описание нового подхода см. во вставке.)

    Ахиллесова пята

    Таким образом, фатальная слабость прошлых подходов не имеет ничего общего с математикой расчета нормы прибыли. Мы зашли по этому пути так далеко, что точность наших вычислений, если уж на то пошло, несколько иллюзорна.Дело в том, что, какая бы математика ни использовалась, каждая из переменных, входящих в расчет нормы прибыли, подвержена высокому уровню неопределенности.

    Например, срок полезного использования нового основного оборудования редко известен заранее с какой-либо степенью уверенности. На него могут повлиять изменения в процессе устаревания или износа, а относительно небольшие изменения в сроке использования могут привести к значительным изменениям в доходе. Тем не менее, ожидаемая стоимость срока службы оборудования, основанная на большом количестве данных, из которых был разработан единственный наилучший прогноз, вводится в расчет нормы прибыли.То же самое делается для других факторов, которые имеют существенное влияние на принимаемое решение.

    Давайте посмотрим, как это работает в простом случае, когда все шансы говорят в пользу конкретного решения. Руководители продовольственной компании должны решить, выпускать ли на рынок новую расфасованную кашу. Они пришли к выводу, что пять факторов являются определяющими переменными: расходы на рекламу и продвижение, общий рынок зерновых, доля рынка для этого продукта, эксплуатационные расходы и новые капиталовложения.

    На основе «наиболее вероятной» оценки для каждой из этих переменных картина выглядит очень яркой — здоровая доходность в 30%. Однако это будущее зависит от того, сбудется ли каждая из этих оценок на самом деле. Если каждое из этих обоснованных предположений имеет, например, 60-процентную вероятность быть верной, существует только 8-процентная вероятность того, что все пять будут правильными (0,60 × 0,60 × 0,60 × 0,60 × 0,60). Таким образом, «ожидаемый» доход на самом деле зависит от довольно маловероятного совпадения. Лица, принимающие решения, должны знать гораздо больше о других значениях, используемых для каждой из пяти оценок, и о том, что они могут выиграть или потерять от различных комбинаций этих значений.

    Этот простой пример показывает, что норма прибыли на самом деле зависит от конкретной комбинации значений очень многих различных переменных. Но только ожидаемые уровни диапазонов (наихудший, средний, лучший или пессимистичный, скорее всего, оптимистичный) этих переменных используются формальными математическими способами для получения цифр, предоставляемых руководству. Таким образом, прогнозирование одной наиболее вероятной нормы прибыли дает точные цифры, которые не раскрывают всей картины.

    Ожидаемая норма прибыли представляет собой лишь несколько точек непрерывного лечения возможных комбинаций будущих событий.Это немного похоже на попытку предсказать исход игры в кости, говоря, что наиболее вероятным исходом является 7. Описание неполное, поскольку оно не говорит нам обо всех других вещах, которые могут произойти. Например, в приложении I мы видим шансы на броски только двух игральных костей с 6 гранями. Теперь предположим, что каждая из восьми игральных костей имеет 100 граней. Это ситуация, более сравнимая с инвестициями в бизнес, когда рыночная доля компании может составлять любую 1 из 100 различных величин и где есть восемь факторов (ценообразование, продвижение и т. д.), которые могут повлиять на результат.

    Доказательство I. Описание неопределенности — бросок костей

    И это не единственная проблема. Наша готовность сделать ставку на бросок костей зависит не только от шансов, но и от ставок. Поскольку вероятность выпадения 7 равна 1 из 6, мы вполне можем рискнуть несколькими долларами на этот исход при подходящих коэффициентах. Но готовы ли мы в равной степени поставить 10 000 или 100 000 долларов с теми же коэффициентами или даже с лучшими коэффициентами? Короче говоря, на риск влияют как шансы на различные события, так и величина вознаграждений или штрафов, которые возникают, когда они происходят.

    Чтобы еще раз проиллюстрировать, предположим, что компания рассматривает возможность инвестиций в размере 1 миллиона долларов. Наилучшая оценка вероятного дохода составляет 200 000 долларов в год. Вполне может быть, что эта оценка представляет собой среднее из трех возможных доходов: шанс 1 к 3 не получить дохода вообще, шанс 1 к 3 получить 200 000 долларов в год, шанс 1 к 3 получать 400 000 долларов в год. Предположим, что полное отсутствие дохода выведет компанию из бизнеса. Тогда, приняв это предложение, руководство рискует стать банкротом один к трем.

    Однако, если используется только анализ наилучшей оценки, руководство может пойти дальше, не подозревая, что рискует. Если бы была изучена вся доступная информация, руководство могло бы предпочесть альтернативное предложение с меньшими, но более определенными (то есть менее изменчивыми) ожиданиями.

    Подобные соображения побудили почти всех сторонников использования современных расчетов индекса капиталовложений выступить за признание элементов неопределенности. Возможно, Росс Г.Уокер резюмировал современное мышление, когда сказал о «почти непроницаемом тумане любого прогноза». 1

    Как руководители могут проникнуть сквозь туман неопределенности, окружающий выбор между альтернативами?

    Ограниченные улучшения

    Несколько попыток справиться с неопределенностью были успешными до определенного момента, но все, похоже, так или иначе не достигли цели.

    1. Более точные прогнозы

    Уменьшение ошибки в оценках — достойная цель.Но независимо от того, сколько оценок будущего содержится в решении о капитальных вложениях, когда все сказано и сделано, будущее остается будущим. Поэтому, как бы хорошо мы ни прогнозировали, мы все равно остаемся с определенным знанием того, что мы не можем устранить всю неопределенность.

    2. Эмпирические корректировки

    Корректировка факторов, влияющих на исход решения, сопряжена с серьезными трудностями. Мы хотели бы скорректировать их так, чтобы снизить вероятность того, что мы сделаем «плохую» инвестицию, но как мы можем сделать это, не лишая себя возможности сделать «хорошую» инвестицию? И вообще, что является основанием для корректировки? Мы корректируем не на неопределенность, а на предвзятость.

    Например, смета на строительство часто превышается. Если история затрат компании на строительство такова, что 90 % ее оценок были превышены на 15 %, то в капитальной оценке есть все основания для увеличения значения этого фактора на 15 %. Это вопрос повышения точности оценки.

    Но предположим, что оценки продаж новых продуктов были превышены более чем на 75% в одной четверти всех исторических случаев и не достигли 50% оценки в одной шестой всех таких случаев? Штрафы за такое завышение вполне реальны, и поэтому руководство склонно снижать оценку продаж, чтобы «покрыть» один случай из шести, тем самым снижая расчетную норму прибыли.При этом он, возможно, упускает некоторые из своих лучших возможностей.

    3. Пересмотр пороговых ставок

    Выбор более высоких пороговых значений для защиты от неопределенности во многом похож на попытку. Руководство хотело бы иметь возможность возврата пропорционально риску, который оно принимает. Там, где существует большая неопределенность, связанная с различными оценками продаж, затрат, цен и т. д., высокий расчетный доход от инвестиций создает определенный стимул для принятия риска.На самом деле это совершенно здравая позиция. Проблема в том, что лица, принимающие решения, все равно должны четко знать, на какой риск они идут, и каковы шансы на получение ожидаемой прибыли.

    4. Трехуровневые оценки

    Определение рисков начинается с определения высоких, средних и низких значений оцениваемых факторов и расчета нормы прибыли на основе различных комбинаций пессимистичных, средних и оптимистичных оценок. Эти расчеты дают картину диапазона возможных результатов, но не говорят руководителю, является ли пессимистический результат более вероятным, чем оптимистический, или, фактически, гораздо более вероятным является средний результат, чем любой из крайних.Итак, хотя это и шаг в правильном направлении, он все же не дает достаточно четкой картины для сравнения альтернатив.

    5. Выбранные вероятности

    Для включения вероятностей определенных факторов в расчет доходности использовались различные методы. Л.К. Грант обсудил программу прогнозирования норм доходности дисконтированных денежных потоков, когда срок службы подвержен устареванию и износу. Он рассчитал вероятность того, что инвестиции прекратятся в любой момент после их осуществления, в зависимости от распределения вероятностей фактора срока службы.Рассчитав эти факторы для каждого года максимального срока службы, он определил общую ожидаемую норму прибыли. 2

    Эдвард Г. Беннион предложил использовать теорию игр для учета альтернативных темпов роста рынка, поскольку они будут определять норму прибыли для различных вариантов. Он использовал предполагаемые вероятности того, что будут иметь место определенные темпы роста, для разработки оптимальных стратегий. Беннион указал:

    «Прогнозирование может привести к отрицательному вкладу в решения по бюджету капиталовложений, если оно не идет дальше простого предоставления единственного наиболее вероятного прогноза… [с] оценочным коэффициентом вероятности для прогноза, а также знанием окупаемости альтернативных инвестиций компании и расчетом безразличные вероятности… допустимая погрешность может быть существенно уменьшена, и бизнесмен может определить, насколько далеко может быть его прогноз, прежде чем он приведёт его к неверному решению. 3

    Обратите внимание, что оба этих метода дают ожидаемую доходность, каждый из которых основан только на одном неопределенном входном факторе — сроке службы в первом случае и росте рынка во втором. И то, и другое полезно, и оба, как правило, улучшают ясность, с которой руководитель может рассматривать альтернативы инвестирования. Но ни один из них не обостряет диапазон «принятого риска» или «ожидаемой прибыли» в достаточной степени, чтобы очень помочь в сложных решениях по планированию капитала.

    Повышение резкости изображения

    Поскольку каждый из множества факторов, влияющих на оценку решения, подвержен некоторой неопределенности, руководителям необходимо полезное описание влияния неопределенности, связанной с каждым из значимых факторов, на прибыль, которую они могут получить.Поэтому я использую метод, объединяющий изменчивости, присущие всем релевантным рассматриваемым факторам. Цель состоит в том, чтобы дать четкое представление об относительном риске и возможных шансах выйти вперед или отстать в свете неопределенного предвидения.

    Моделирование того, как эти факторы могут сочетаться по мере того, как разворачивается будущее, является ключом к извлечению максимальной информации из доступных прогнозов. На самом деле подход очень прост, используя компьютер для выполнения необходимых арифметических действий.Для проведения анализа компания должна выполнить три шага:

    1. Оцените диапазон значений для каждого из факторов (например, диапазон продажной цены и темп роста продаж) и внутри этого диапазона вероятность возникновения каждого значения.

    2. Выберите случайным образом одно значение из распределения значений для каждого фактора. Затем объедините значения всех факторов и вычислите норму прибыли (или текущую стоимость) на основе этой комбинации. Например, самый низкий диапазон цен может сочетаться с самым высоким диапазоном темпов роста и других факторов.(Тот факт, что элементы являются зависимыми, следует принимать во внимание, как мы увидим позже.)

    3. Делайте это снова и снова, чтобы определить и оценить вероятность появления каждой возможной нормы прибыли. Поскольку существуют буквально миллионы возможных комбинаций значений, нам необходимо проверить вероятность получения различных доходов от инвестиций. Это похоже на то, как узнать, записывая результаты большого количества бросков, какой процент 7 или других комбинаций мы можем ожидать при подбрасывании костей.Результатом будет список норм прибыли, которых мы могли бы достичь, начиная от потерь (если факторы будут против нас) и заканчивая максимальной прибылью, возможной при сделанных оценках.

    Для каждой из этих ставок мы можем определить вероятность того, что она может произойти. (Обратите внимание, что конкретный доход обычно можно получить за счет более чем одной комбинации событий. Чем больше комбинаций для данной ставки, тем выше шансы на ее достижение — как в случае с 7 при бросании костей.) Среднее ожидание — это среднее значение значения всех исходов, взвешенные по шансам каждого из них.

    Мы также можем определить изменчивость значений результатов по среднему значению. Это важно, поскольку при прочих равных условиях руководство, предположительно, предпочло бы более низкую изменчивость при той же доходности, если бы у него был выбор. Эта концепция уже применялась к инвестиционным портфелям.

    Когда ожидаемая доходность и изменчивость каждой из серии инвестиций определены, одни и те же методы могут быть использованы для изучения эффективности различных их комбинаций для достижения целей управления.

    Практический тест

    Чтобы увидеть, как этот новый подход работает на практике, возьмем опыт руководства, которое уже проанализировало конкретное инвестиционное предложение с помощью традиционных методов. Взяв тот же график инвестиций и те же фактические ожидаемые значения, мы можем определить, какие результаты даст новый метод, и сравнить их с результатами, полученными традиционными методами. Как мы увидим, новая картина рисков и доходности отличается от старой.Однако различия никоим образом не связаны с изменением исходных данных, а только с повышенной чувствительностью метода к неопределенности руководства в отношении ключевых факторов.

    Инвестиционное предложение

    В этом случае производитель промышленных химикатов среднего размера рассматривает возможность расширения своего перерабатывающего завода на 10 миллионов долларов. Расчетный срок службы объекта десять лет; инженеры рассчитывают использовать 250 000 тонн обработанного материала стоимостью 510 долларов США за тонну при средней стоимости обработки 435 долларов США за тонну.Является ли эта инвестиция хорошей ставкой? На самом деле, на какую прибыль может рассчитывать компания? Каковы риски? Мы должны наилучшим образом и в полной мере использовать все исследования рынка и финансовый анализ, которые были разработаны, чтобы дать руководству ясное представление об этом проекте в неопределенном мире.

    Ключевыми входными факторами, которые руководство решило использовать, являются размер рынка, цены продажи, темпы роста рынка, доля рынка (которая приводит к физическому объему продаж), требуемые инвестиции, остаточная стоимость инвестиций, операционные затраты, постоянные затраты и срок полезного использования. объектов.Эти факторы типичны для многих проектов компаний, которые необходимо проанализировать и объединить, чтобы получить оценку привлекательности предлагаемых капиталовложений.

    Получение оценок

    Как мы можем сделать рекомендуемый тип анализа этого предложения? Наша цель состоит в том, чтобы разработать для каждого из девяти перечисленных факторов частотное распределение или кривую вероятности. Необходимая информация включает в себя возможный диапазон значений для каждого фактора, среднее значение и некоторое представление о вероятности того, что будут достигнуты различные возможные значения.

    По моему опыту, когда речь идет о крупных предложениях по капиталу, руководство обычно вкладывает значительные средства во время и средства, чтобы получить точную информацию о каждом из соответствующих факторов. Объективный анализ значений, которые должны быть присвоены каждому, может с небольшими дополнительными усилиями дать субъективное распределение вероятностей.

    В частности, необходимо исследовать и опросить каждого из вовлеченных экспертов, чтобы выяснить, например, действительно ли предполагаемые издержки производства можно назвать точно определенной величиной или, что более вероятно, они должны быть оценивается как находящаяся в определенном диапазоне значений.Менеджмент обычно игнорирует этот диапазон в своем анализе. Диапазон относительно легко определить; если нужно сделать предположение, как это часто бывает, легче с некоторой точностью угадать диапазон, а не одно конкретное значение. По своему опыту я обнаружил, что серия встреч с управленческим персоналом для обсуждения таких распределений наиболее полезна для получения реалистичных ответов на априорные вопросы. (Термин реалистичные ответы подразумевает всю информацию, которой нет у руководства, а также всю ту, которая у него есть.)

    Диапазоны напрямую связаны со степенью уверенности оценщика в оценке. Таким образом, некоторые оценки могут быть известны как достаточно точные. Они будут представлены вероятностными распределениями, утверждающими, например, что существует только 1 шанс из 10, что фактическое значение будет отличаться от наилучшей оценки более чем на 10%. Другие могут иметь до 100% диапазонов выше и ниже наилучшей оценки.

    Таким образом, мы рассматриваем фактор продажной цены готовой продукции, задавая руководителям, ответственным за первоначальные оценки, следующие вопросы:

    • Учитывая, что ожидаемая цена продажи составляет 510 долларов, какова вероятность того, что цена превысит 550 долларов?
    • Есть ли шанс, что цена превысит 650 долларов?
    • Насколько вероятно, что цена упадет ниже 475 долларов?

    Руководители должны задавать аналогичные вопросы для всех остальных факторов, пока они не смогут построить кривую для каждого из них.Опыт показывает, что это не так сложно, как кажется. Часто информацию о степени изменчивости факторов получить несложно. Например, легкодоступна историческая информация об изменениях цен на товары. Точно так же руководство может оценить изменчивость продаж на основе отраслевых данных о продажах. Даже для факторов, не имеющих истории, таких как эксплуатационные расходы на новый продукт, те, кто делает средние оценки, должны иметь некоторое представление о степени уверенности в своих прогнозах, и поэтому они обычно только рады выразить свои чувства. .Точно так же, чем меньше у них уверенности в своих оценках, тем больше будет диапазон возможных значений, которые примет переменная.

    Этот последний пункт может вызвать затруднения у деловых людей. Имеет ли смысл искать оценки вариаций? Нельзя слишком сильно подчеркивать, что чем меньше определенности в средней оценке, тем важнее учитывать возможную вариацию этой оценки.

    Кроме того, оценка возможной вариации фактора, какой бы субъективной она ни была, всегда лучше, чем простая средняя оценка, поскольку она включает больше информации о том, что известно и что неизвестно.Именно это незнание может отличить одну инвестиционную возможность от другой, так что для принятия рациональных решений это необходимо учитывать.

    Это незнание само по себе является важной информацией о предлагаемых инвестициях. Отбрасывать какую-либо информацию просто потому, что она крайне ненадежна, — это серьезная ошибка в анализе, которую призван исправить новый подход.

    Компьютер работает

    Следующим шагом в предлагаемом подходе является определение доходов, которые будут получены в результате случайных комбинаций задействованных факторов.Для этого требуются реалистичные ограничения, например, не позволять общему рынку изменяться больше, чем на некоторую разумную величину из года в год. Конечно, здесь можно использовать любой подходящий метод оценки доходности. В реальном случае руководство предпочло дисконтированный денежный поток по причинам, упомянутым ранее, поэтому здесь используется этот метод.

    Компьютер можно использовать для проведения испытаний метода моделирования за очень короткое время и с очень небольшими затратами. Таким образом, для одного испытания 3600 вычислений дисконтированных денежных потоков, каждое из которых основывалось на выборе девяти входных факторов, выполнялись за две минуты при стоимости компьютерного времени в 15 долларов.Полученные вероятности доходности были немедленно считаны и нанесены на график. Процесс схематически показан на рис. 2.

    Экспонат II. Моделирование инвестиционного планирования

    Сравнение данных

    Девять входных факторов, описанных ранее, делятся на три категории:

    1. Анализ рынка

    Включены размер рынка, темпы роста рынка, доля компании на рынке и цены реализации. Для данной комбинации этих факторов можно определить выручку от продаж для конкретного бизнеса.

    2. Анализ инвестиционных затрат

    Будучи привязанными к ожидаемым характеристикам срока службы и эксплуатационных расходов, они подвержены различным ошибкам и неопределенности; например, прогресс автоматизации делает срок службы неопределенным.

    3. Операционные и постоянные расходы

    Они также подвержены неопределенности, но, возможно, их легче всего оценить.

    Эти категории не являются независимыми, и для реалистичных результатов мой подход позволяет связать различные факторы вместе.Таким образом, если цена определяет весь рынок, мы сначала выбираем из вероятностного распределения цену для конкретного запуска компьютера, а затем используем для всего рынка вероятностное распределение, которое логически связано с выбранной ценой.

    Теперь мы готовы сравнить значения, полученные при использовании нового подхода, со значениями, полученными при использовании старого. Это сравнение показано в Таблице III.

    Экспонат III. Сравнение ожидаемых значений при старом и новом подходах. Примечание. Цифры диапазона в правой колонке представляют приблизительно от 1% до 99% вероятностей.То есть существует только 1 шанс из 100, что фактически достигнутое значение будет соответственно больше или меньше диапазона.

    Ценные результаты

    Как соотносятся результаты при новом и старом подходах? В этом случае руководство было проинформировано на основе метода одной наилучшей оценки, что ожидаемая доходность составила 25,2% до уплаты налогов. Однако когда мы прогоняем новый набор данных через компьютерную программу, мы получаем ожидаемую прибыль всего в 14,6% до вычета налогов.Это удивительное различие является результатом не только диапазона значений при новом подходе, но и взвешивания каждого значения в диапазоне шансами его возникновения.

    Таким образом, наш новый анализ может помочь руководству избежать неразумных инвестиций. На самом деле, общий результат тщательного взвешивания информации и отсутствия информации, как я предложил, заключается в том, чтобы показать истинную природу кажущихся удовлетворительными инвестиционных предложений. Если бы эта практика применялась, руководство могло бы избежать значительного избытка производственных мощностей.

    Компьютерная программа, разработанная для моделирования, позволяет легко вводить новые переменные. Но большинство программ не допускают отношений зависимости между различными входными факторами. Кроме того, используемая здесь программа позволяет выбрать значение цены из одного распределения, которое определяет конкретное распределение вероятностей (из нескольких), которое будет использоваться для определения значений объема продаж. Следующий сценарий показывает, как работает этот важный метод.

    Предположим, у нас есть колесо, как в рулетке, где числа от 0 до 15 представляют одну цену продукта или материала, числа от 16 до 30 — вторую цену, числа от 31 до 45 — третью цену и так далее. Для каждого из этих сегментов у нас будет разный диапазон ожидаемых объемов рынка — например, 150 000–200 000 долларов для первого, 100 000–150 000 долларов для второго, 75 000–100 000 долларов для третьего. Теперь предположим, что мы вращаем колесо, и шарик падает на 37. Это означает, что мы выбираем объем продаж в диапазоне от 75 000 до 100 000 долларов.Если мяч выпадет на 11, у нас будет другая цена, и мы обратимся к диапазону от 150 000 до 200 000 долларов для объема продаж.

    Наиболее важным, пожалуй, является тот факт, что программа позволяет руководству установить чувствительность результатов к каждому или ко всем входным факторам. Просто запустив программу с изменениями в распределении входного фактора, можно определить влияние добавленной или измененной информации (или отсутствия информации). Может оказаться, что достаточно большие изменения некоторых факторов не оказывают существенного влияния на результаты.В данном случае руководство особенно беспокоила сложность оценки роста рынка. Запуск программы с вариациями этого фактора быстро показал, что при среднегодовых темпах роста от 3% до 5% не было существенной разницы в ожидаемом результате.

    Кроме того, давайте посмотрим, каковы последствия детальных знаний, которые дает нам метод моделирования. При использовании метода, использующего единичные ожидаемые значения, руководство получает ожидаемое математическое ожидание, равное 25.2% после уплаты налогов (что, как мы видели, неверно, если нет изменчивости многих входных факторов — крайне маловероятное событие).

    Однако при использовании предлагаемого метода неопределенности четко отображаются, как показано на рис. IV. Обратите внимание на контраст с профилем, полученным при традиционном подходе. Эта концепция также использовалась для оценки внедрения новых продуктов, приобретения предприятий и модернизации заводов.

    Экспонат IV. Ожидаемые нормы прибыли при старом и новом подходах

    Сравнение возможностей

    С точки зрения принятия решений одно из наиболее значительных преимуществ нового метода определения нормы доходности заключается в том, что он позволяет руководству различать меры (1) ожидаемой доходности на основе взвешенных вероятностей всех возможных доходностей, (2 ) изменчивость доходности и (3) риски.

    Чтобы наглядно представить это преимущество, давайте возьмем пример, основанный на другом реальном случае, но упрощенный для пояснения. Пример включает две рассматриваемые инвестиции, A и B. При анализе инвестиций мы получаем табличные и графические данные в Приложении V. Мы видим, что:

    • Инвестиция B имеет более высокий ожидаемый доход, чем инвестиция A.
    • Инвестиция B также имеет значительно большую изменчивость, чем инвестиция A. Существует хороший шанс, что инвестиция B принесет доход, сильно отличающийся от ожидаемого дохода 6.8% — возможно, до 15% или до 5%. Инвестиции А вряд ли будут сильно отличаться от ожидаемой доходности в 5%.
    • Инвестиция B сопряжена с гораздо большим риском, чем инвестиция A. Вероятность понести убыток по инвестиции A практически отсутствует. Однако существует 1 шанс из 10 потерять деньги на инвестиции B. Если такой убыток произойдет, его ожидаемый размер составляет примерно 200 000 долларов.

    Приложение V. Сравнение двух инвестиционных возможностей

    Совершенно очевидно, что новый метод оценки инвестиций предоставляет руководству гораздо больше информации, на основе которой принимается решение.Инвестиционные решения, принимаемые только на основе максимальной ожидаемой доходности, не являются однозначно лучшими решениями.

    Заключение

    Вопрос, с которым сталкивается руководство при выборе капитальных вложений, заключается прежде всего в следующем: какая информация необходима для выяснения ключевых различий между различными альтернативами? Существует согласие относительно основных факторов, которые следует учитывать, — рынков, цен, издержек и т. д. И способ расчета будущей окупаемости инвестиций если и не согласован, то, по крайней мере, ограничен несколькими методами, любой из которых можно последовательно использовать в данной компании.Если входные переменные окажутся такими, как предполагалось, любой из методов, обычно используемых для оценки инвестиций, должен обеспечить удовлетворительную (если не обязательно максимальную) отдачу.

    Однако на практике обычные методы работают неудовлетворительно. Почему? Причина, как мы видели ранее в этой статье и как известно каждому руководителю и экономисту, заключается в том, что оценки, используемые при предварительных расчетах, являются всего лишь оценками. Были бы полезны более точные оценки, но в лучшем случае остаточная неопределенность может легко превратить корпоративные надежды в насмешку.Тем не менее, есть решение. Собрать реалистичные оценки ключевых факторов — значит узнать о них очень многое. Следовательно, вид неопределенности, связанный с каждой оценкой, может быть оценен заранее. Используя это знание неопределенности, руководители могут максимизировать ценность информации для принятия решений.

    Была доказана ценность компьютерных программ для создания четкого изображения неопределенности и риска, связанных с альтернативными инвестициями. Такие программы могут предоставить ценную информацию о чувствительности возможных результатов к изменчивости входных факторов и к вероятности достижения различных возможных норм прибыли.Эта информация может быть чрезвычайно важной в качестве резервной копии решения руководства. Наличие расчетов шансов на все возможные исходы дает лицам, принимающим решения, некоторую уверенность в том, что имеющаяся информация была использована с максимальной эффективностью.

    Этот подход к моделированию имеет неотъемлемое преимущество простоты. Это требует только расширения входных оценок (в меру наших возможностей) с точки зрения вероятностей. Никакая проекция не должна быть определена, если мы не уверены в ней.

    Дисциплинированное осмысление неопределенностей проблемы само по себе поможет обеспечить улучшение инвестиционного выбора. Чтобы понять неопределенность и риск, нужно понять ключевую проблему бизнеса и ключевую возможность для бизнеса. Поскольку новый подход можно применять на постоянной основе к каждой альтернативе капитала по мере ее рассмотрения и продвижения к реализации, можно ожидать постепенного прогресса в улучшении оценки вероятностей вариации.

    Наконец, смелость действовать смело перед лицом кажущейся неопределенности может быть значительно подкреплена ясностью изображения рисков и возможных выгод. Для достижения этих устойчивых результатов требуется лишь незначительное усилие сверх того, что большинство компаний уже прилагает при изучении капиталовложений.

    Ретроспективный комментарий

    Когда эта статья была опубликована 15 лет назад, в ответах сообщества менеджеров на нее постоянно повторялись две темы: (1) как следует определять неопределенность, окружающую каждый ключевой элемент инвестиционного решения, и (2) какие критерии должны были использоваться для принятия решения о продолжении инвестиций после количественной оценки и отображения неопределенностей.

    Я ответил на последний вопрос в продолжении HBR «Инвестиционная политика, которая окупается», описывая отношения рисков и ставок с долгосрочными критериями инвестирования. В этой статье, опубликованной в 1968 году, показано, как анализ рисков может обеспечить основу для разработки политики выбора среди множества альтернативных вариантов инвестирования. Аналогичные подходы впоследствии были разработаны для управления портфелем инвестиционных фондов.

    Анализ неопределенностей при описании сложных ситуаций принятия решений в настоящее время является неотъемлемой частью бизнеса и правительства.Элементы инвестиционного решения — частного или публичного — подвержены всем неопределенностям неизвестного будущего. Как показала статья 1964 года, оценочное распределение вероятностей рисует наиболее четкую картину всех возможных исходов. Такое описание содержит значительно больше информации, чем упрощенные комбинации субъективных наилучших оценок входных факторов. Наилучшие оценки — это точечные оценки (их может быть несколько — высокая, средняя, ​​низкая) значения элемента инвестиционного анализа, используемого для определения критерия принятия решения, такого как внутренняя норма прибыли или текущая стоимость инвестиций.

    Таким образом, даже в тех случаях, когда для наилучшей оценки при одноточечном определении статистически оцененных ожидаемых значений распределения элемента использовался традиционный подход, одноточечный подход оказался чрезвычайно ошибочным. В Приложении III одноточечный анализ наилучшей оценки дал внутреннюю норму доходности 25,2%. А анализ риска с использованием оценочного частотного распределения элементов показал, что среднее значение возможных исходов, взвешенное по относительной частоте их появления, равно 14.6%, был более реалистичным, а также значительно отличался. Она представляла более правдивую картину фактического среднего ожидания результата этой инвестиции (если бы ее можно было повторять снова и снова).

    Таким образом, дело было сделано, и смысл этого результата — что риск и неопределенность были более точно определены с помощью моделирования входных переменных — после этого почти не подвергался сомнению. Руководство начало применять эту процедуру в той или иной форме для проверки некоторых, если не всех, значительных инвестиций, в отношении которых существовали сомнения относительно соответствующих уровней риска.В моей следующей статье была предпринята попытка продемонстрировать, что если последовательно выбирать достаточное количество инвестиций на основе критериев, связанных с такого рода изображениями риска, общие результаты стабилизируются вокруг желаемого ожидаемого значения или наилучшей оценки критерия.

    Все это сейчас кажется простым и понятным. Ранее ошибочно считалось, что анализ рисков был направлен на устранение неопределенности , чего вообще не стоило делать, поскольку будущее столь отчаянно неопределенно.Так, в 1970 году газета Financial Times (Лондон) опубликовала статью, призванную показать бесполезность анализа рисков. Это касалось пекаря гериатрического печенья, который сделал инвестиции только для того, чтобы обанкротиться, когда рынок его домов престарелых стремительно исчез со смертью его основателя. В качестве морали автор привел: «Не кладите все свое тесто в одно печенье».

    Потребовалось некоторое время, чтобы в исполнительных кругах распространились мнения о том, что (1) именно такой анализ был бы столь же плохим или еще хуже, если бы он был проведен с помощью одноточечных субъективных оценок, и (2) ни один аналитический метод не мог контролировать будущее. событий, даже при наличии чувствительных исходных данных и требований к последующему контролю для повышения шансов, как прогнозировалось в исходном анализе рисков.Но, в конце концов, суждение потребуется как при оценке исходных данных, так и при принятии решения.

    Я не планировал, что статья будет аргументом в пользу методологии, а скорее предостережением для изучения данных, связанных с инвестиционным предложением, в свете всепроникающей неопределенности в мире, частью которого является бизнес. Годы, прошедшие с 1964, дали мне понять, что это сообщение должно было быть усилено и более решительно на нем настаивать в статье.

    Если бы этот момент был более ясным, вопрос о том, стоит ли идти на риск и вкладывать средства, мог бы быть менее хлопотным.Если бы я мог смотреть более дальновидно, я мог бы увидеть, что область анализа рисков стала бы рутинной в бизнесе и практически повсеместно использовалась бы в общественных вопросах затрат и выгод.

    Анализ затрат и выгод для государственных решений, конечно, является лишь особой формой инвестиционного анализа. Государственные вопросы, требующие принятия решений, сопряженных со значительной неопределенностью, слишком многочисленны, чтобы их можно было полностью каталогизировать: энергия как из ископаемых, так и из ядерных источников; химические, лекарственные и пищевые канцерогены; Манипуляции с ДНК и ее потомство в результате сплайсинга генов.

    Авария на АЭС Три-Майл-Айленд показала ошибочность формулировки результатов анализа рисков в упрощенном виде. В известном отчете Расмуссена о безопасности ядерных реакторов, подготовленном по заказу Комиссии по ядерному регулированию, был проведен анализ рисков, который должен был стать основой для инвестиционных решений, касающихся будущего производства ядерной энергии. Комиссия по ядерному регулированию в январе 1979 г. отказалась от оценок риска, содержащихся в этом отчете; в настоящее время проводятся новые исследования для оценки риска.Но есть также школа мысли, говорящая, что мы сталкиваемся со слишком многими рисками каждый день, чтобы беспокоиться об еще одном.

    Общепринятая оценка риска крупной аварии на атомной электростанции составляет 1 шанс на 1 000 000 лет. В статье 1964 года я изобразил образ риска с помощью таблицы бросков двух игральных костей, которые потребуются для получения различных результатов — от двух единиц до двух шестерок, каждый из которых имеет шанс выпадения 1 к 36. Не должно быть проблем с визуализацией или проверкой значения и шансов любого из событий, изображенных на этих костях.И, хотя 1 из 1 000 000 каким-то образом представляется «ошеломляющим» по сравнению с 1 из 36, и настолько маловероятен, что находится за пределами нашего понимания, я полагаю, что это так же просто визуализируется.

    Нам просто нужно использовать сразу восемь кубиков. Если мы наметим все возможные результаты для восьми игральных костей, как мы сделали для двух, мы обнаружим, что сумма 8 (или 48) может возникнуть только одним способом — через все 1 (или все 6). Вероятность этого составляет примерно 1 к 1 680 000. Таким образом, визуализация таких шансов и, что более важно, урок, который мы должны усвоить о риске — чему должны научить нас такие происшествия, как Трехмильный остров, — состоит в том, что то, что может произойти, произойдет, если мы просто будем продолжать это достаточно долго. Любой из нас может смоделировать статистическую картину оцененных рисков или даже сложностей анализа Расмуссена при наличии достаточного терпения и игральных костей (или компьютера).

    Между прочим, чтобы восемь игральных костей действовали как шансы 1 на 1 000 000, просто отметьте любые две стороны «не 1» фломастером и посчитайте их как 1, если они выпадут; шансы получить все единицы становятся чуть меньше 1 из 1 100 000. А шансы на человеческую ошибку можно включить, пометив аналогичным образом другие кости в наборе.Трудность заключается не в построении такого моделирования для отображения шансов, а в определении событий, которые могут привести к этим шансам, и оценке частоты их возникновения.

    Анализ рисков стал частью государственной политики. Без него любой важный выбор, который приводит к неопределенным результатам, является неосведомленным; с ее помощью, правильно примененной и понятой, лицо, принимающее решения — руководитель бизнеса, правительственный администратор, ученый, законодатель — может лучше решить, почему один образ действий может быть более желательным, чем другой.

    1. «Фактор суждения при принятии инвестиционных решений», HBR, март–апрель 1961 г., с. 99.

    2. «Мониторинг капитальных вложений», Financial Executive, , апрель 1963 г., с. 19.

    3. «Капитальное бюджетирование и теория игр», HBR, ноябрь–декабрь 1956 г., стр. 123.

    Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за сентябрь 1979 года.

    Глава 3 | Международная финансовая корпорация Результаты и деятельность

    Усилия IFC по устранению этих факторов, возможно, окупились недавним повышением рейтингов.За последние несколько лет IFC создала вице-президентское подразделение по экономике и развитию частного сектора для укрепления своих проектов и макроэкономического анализа, запустила структуру AIMM и укрепила структуру подотчетности и принятия решений. Руководство IFC повысило качество самооценки, в том числе XPSR инвестиционных проектов и отчетов о завершении проектов (PCR) проектов консультационных услуг, а также более активно участвовало в рассмотрении EvNotes и PES IEG. Эти совместные усилия привели к тому, что руководство IFC предоставило целевые экспертные рекомендации по улучшению анализа проектов и помогло сформулировать результаты проекта, включая влияние проекта на развитие, в XPSR и PCR.Эти усилия также облегчают обработку и эффективное управление XPSR, PES и PCR. Возможно, но не подтверждено, что некоторые из этих усилий могут быть отражены в недавнем повышении рейтингов. Например, после того, как руководство приняло меры по улучшению XPSR, доля XPSR, номинированных как передовой опыт, увеличилась с 12 % в 2016 году, 11 % в 2017 году и 10 % в 2018 году до 20 % в 2019 году.

    Эти усилия расширили диалог между IFC и IEG по самооценке проектов и уменьшили расхождения в рейтингах IEG-IFC.В результате доля EvNote и PES, к которым IFC предоставила комментарии, увеличилась с 74 до 84 процентов с 16 по 2019 год. Что еще более важно, по мнению IEG, качество ответов и информации, предоставляемой клиентами, существенно возросло. Эти улучшения вызвали дополнительный диалог между IFC и IEG, что привело к расширению обучения с обеих сторон и уменьшению различий в оценках между двумя группами. В процессе оценки XPSR самооценка IFC и оценка проверки IEG часто различаются; это называется дисперсией оценок.Расширение диалога между IFC и IEG, усиленное совместным обучением самооценке и поддержкой со стороны экспертов, привело к общему пониманию обеими группами руководящих принципов самооценки, облегчило сбор качественных данных и улучшило объективную оценку эффективности проекта. Все эти усилия помогли сократить дисперсию оценок с 31% в 17-м календарном году до 8 % в 19-м календарном году.

    Недавние обзоры IEG Sector Highlights и проверочные упражнения пролили свет на то, какие факторы способствовали недавнему улучшению рейтингов.Анализ секторов, проведенный Группой финансовых учреждений в 21 финансовом году, выявил несколько рисков с высокой вероятностью (частота) и значительным воздействием (серьезность), которые характерны для низких рейтингов результатов развития. Эти риски включают деловые, экономические, валютные, управленческие риски и риски корпоративного управления. Анализ секторов производства, агробизнеса и услуг, выполненный в 2020 финансовом году и сосредоточенный на портфеле агробизнеса, использовал аналогичный подход и обнаружил, что (i) проектные, страновые или макроэкономические факторы влияли на проекты предыдущих лет, но уменьшались как факторы для более поздних лет. проекты по мере ослабления последствий финансового кризиса 2008–2010 годов; (ii) рыночные риски, связанные с ценами и конкуренцией, были связаны с негативными результатами в проектах в области агробизнеса в большей степени, чем в других проектах в области производства, агробизнеса и услуг; и (iii) качество спонсоров и менеджмента были важными факторами как для успешных, так и для неудачных проектов.Проверка IEG проектов Infrastructure CY19 показала, что многие факторы положительно повлияли на рейтинги, в том числе аспекты структурирования транзакций, управленческий потенциал спонсора или компании, более высокая конкурентоспособность компании на рынке, а также благоприятная политическая или нормативная среда. Между тем меняющаяся динамика рынка и макроэкономическая ситуация, например, обесценение валюты, негативно повлияли на рейтинги.

    В 2019 году в структуре подсектора IFC было меньше клиентов с низкой эффективностью, что способствовало улучшению общих рейтингов результатов развития.В инфраструктуре было меньше платформенных компаний в энергетическом секторе, младших майнеров в горнодобывающем секторе и немобильных телекоммуникационных клиентов в телекоммуникационном, медиа- и технологическом секторах. Эти типы клиентов, как правило, имеют более низкие рейтинги, чем другие клиенты. В обрабатывающей промышленности, агробизнесе и сфере услуг меньшее количество проектов в сфере розничной торговли, туризма, строительства и недвижимости (показатели которых снизились в 2019 году) в сочетании с большим количеством проектов в области агробизнеса и производства (показатели которых улучшились в 2019 году) способствовали повышению сводных рейтингов IFC.

    Для Группы финансовых институтов более низкая доля новых проектов и улучшение рейтингов проектов в Европе и Центральной Азии способствовали положительным результатам в 2019 году по сравнению с предыдущими годами. Проекты с нуля — это проекты, которые финансируют новые предприятия и виды деятельности. Исторически так сложилось, что новые проекты имеют более низкие рейтинги результатов разработки, чем зрелые проекты, потому что для получения результатов требуется больше времени, и многие вещи могут пойти не так, хотя тщательное структурирование и тщательный контроль могут помочь снизить или смягчить риски.Еще одним фактором, обусловившим улучшение показателей деятельности Financial Institutions Group, стало незначительное улучшение в последние годы рейтингов результатов развития в Европе и Центральной Азии. Однако все более нестабильная экономическая среда с 2019 года, которая включает политическую нестабильность и геополитические конфликты, может повлиять на настроения инвесторов и показатели рынка.

    Тенденции долгосрочного инвестиционного рейтинга

    Рейтинги IFC в целом снизились за последние 10 лет, и эта тенденция отличается от повышения рейтингов в 2019 году.В этом разделе рассматриваются некоторые возможные факторы, влияющие на эти долгосрочные рейтинговые тенденции. Этот анализ показывает, что такие характеристики, как типы результатов на уровне рынка и потенциал развития проекта, могут способствовать изменению оценок. Анализ в этой главе основан на сочетании данных AIMM, XPSR и EvNote, описанных во вставке 3.2.

    .

    Check Also

    Стимулирование определение: Стимулирование — это… Что такое Стимулирование?

    Содержание Стимулирование — это… Что такое Стимулирование?Смотреть что такое «Стимулирование» в других словарях:КнигиСтимулирование — это… …

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован.